【华创交运*业绩点评】中远海控2021年报点评:Q4经营净现金流环比+14%至570亿,年度派息139亿占母公司可分配利润50%

（以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】中远海控2021年报点评:Q4经营净现金流环比+14%至570亿,年度派息139亿占母公司可分配利润50%》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司公告2021年报： 1）业绩表现：2021年营收3336.9亿，同比+94.8%；归母净利893.0亿元，同比+799.5%；扣非归母净利891.8亿元，同比+829.6%。Q4营收1022.2亿元，同比+90.9%；归母净利217.1亿元，同比+257.8%、环比-28.8%；扣非归母净利217.6亿元，同比+262%、环比-28.4%。 2）现金流：2021年经营净现金流1709.5亿元，同比+276.9%；Q4经营净现金流570.2亿元，同比+155.7%、环比+13.9%。 3）分红：每股派发现金红利0.87元，对应股息率5.4%；合计派息139.32亿，为母公司报表2021年度可分配利润的50.15%。 供应链周转不畅致Q4量减价升，空箱调运等阶段性成本致毛利率下滑。 公司加大空箱调运力度导致阶段性成本增加，单箱设备及货物运输等成本上涨明显；Q4毛利率39.0%，同比+18.9pts、环比-13.0pts。 1）收入端：Q4集运航线收入967.5亿，同比+94.2%；跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别268.9、283.5、224.4、155.4、35.3亿，同比+69%/+170%/+70%/+139%/-6%。 2）货量：Q4箱运量646.5万TEU，同比-12.8%；跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别113.7、121.4、213.1、70.5、127.8万TEU，同比-23%/-8%/-13%/+5%/-15%。 3）单箱收入：Q4国际航线单箱收入2806美元/TEU，同比+142.0%；跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际分别为3692、3647、1644、3437美元/TEU，同比130%/207%/106%/138%；内贸单箱收入2759元/TEU，同比+10.8%。 4）单箱成本：2021年航线单箱成本1000美元/TEU，同比+34.2%；其中单箱设备及货物运输成本、单箱航程成本、单箱船舶成本同比增长44%、19%、19%。下半年集运单箱成本（人民币计）同比+49%，其中单箱设备及货物运输成本、单箱航程成本、单箱船舶成本、单箱其他业务成本同比增长49%、32%、38%、148%。 5）集运利润：Q4集运业务EBIT Margin为34.6%，同比+19.6pts、环比-15.1pts；集运净利率27.1%，同比+13.3pts、环比-14.5pts。 重申由“船”到“链”转变下的价值重估。 1）行业格局改善、龙头抗周期能力增强有望推动公司稳态盈利中枢上移；此外，“链与链之争”趋势下公司在端到端综合物流延伸方面具备巨大拓展空间，美线特快专线、中欧陆海快线“1.0”、“2.0”等差异化产品的价值日渐突显。 2）现货运价维持高位+长协价大涨或推动22年盈利趋势向上，集运供应链“木桶效应”明显，基于供给端慢变量、需求端快变量的分析框架，我们预计中短期现货运价或维持高位；Q1春节季节性波动、国内疫情反复造成短期出货需求波动，但预计难以本质性改变集运系统性供需矛盾，对船公司实际运费收入或影响有限。同时新合约切换下长协逻辑正逐步兑现，预计22-23年长协价涨幅可观，对应22年加权平均运价水平与公司盈利进一步上行。 投资建议：维持2022-2023年归母净利预测为1388、746亿，新增2024年预测为225.0亿，对应三年EPS为8.67、4.66、1.41元，对应PE分别为2、3、11倍，强调“强推”评级。 风险提示：欧美进口需求大幅下滑，即期运价低于长协价，运力大规模扩张等。 具体内容详见华创证券研究所2022年3月31日发布的报告《中远海控2021年报点评：Q4经营净现金流环比+14%至570亿，年度派息139亿占母公司可分配利润50%》 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）