中国铁建年报点评:减值计提较为充分,收入利润平稳增长【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国铁建年报点评:减值计提较为充分,收入利润平稳增长【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　订单增速平稳，在手订单充足。 公司去年新签订单2.82万亿元，同增 10.39%。其中，新签铁路工程订单3764亿元，同增30.17%，受益于川藏铁路等重点建设项目启动；房建订单9736亿元，同增13.41%；地产业务新签订单1432亿元，同比增长13.2%，主因国家重视保障性住房建设；境外业务新签订单2573亿元，同增10.52%。21年末在手订单4.85万亿元，在手订单收入比为4.33，未来收入有保障。22年公司新签订单目标为2.88万亿元。 Q4收入降幅较大，毛利率略有上升。 2021年度实现收入1.12万亿元，同增12.05%。Q4单季实现收入2845.35亿元，同比下降0.63%，较前三季度17.86%增速降幅较大。细分业务上看，工程业务营收8938.2亿元，同比增长9.9%；房地产业务营收506.62亿元，同比增加23.78%，公司加大了库存去化；境外业务营收469.66亿元，同比增长21.35%。21年毛利率9.60%，同比增加0.34个百分点，其中，工程承包业务毛利率7.88%，同比增加0.67个百分点，主因相对高毛利率的房建业务比例提高，地产业务毛利率17.56%，同比下降2.77个百分点。今年公司营收目标为1.09万亿元。 计提减值较多，净利润稳定增长。 21年期间费用率4.98%，同比下降0.14个百分点。其中销售费用率0.60%，同比下降0.02个百分点；管理费用率2.03%，同比下降0.06个百分点；财务费用率0.36%，同比持平；研发费用率1.99%，同比下降0.05个百分点。21年资产和信用减值损失合计98.65亿元，较同期增加61.4亿元，其中，资产减值15.9亿元，较同期增加5.67亿元；信用减值82.77亿元，较同期增加55.73亿元，主因受部分地产商影响，单项信用损失准备达29.52亿元。永续债增加致全年少数股东损益46.25亿元，增长39.5%。综合起来，21年度实现归母净利润246.91亿元，同增10.26%。 现金流有所恶化，资产负债率有所下降。 21年收现比1.0547，同比下降2.63个百分点，主因工程结算和项目回款减少；付现比1.0726，同比上升2.78个百分点，主因应付质量保证金增加。综合起来，经营净现金流流出73.04亿元，较去年同期多流出474.14亿元。投资活动净流出610.7亿元，较去年同期多流出107.72亿元。资产负债率为74.4%，同比下降0.4个百分点。 投资建议：四季度业绩虽有所下滑，但公司全年依旧维持稳定增长，计提减值较为充分。看好今年稳增长下公司业绩增长。预计公司2022-2024年EPS分别为2.02、2.24、2.51元/股，对应PE为3.8、3.4、3.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：投资类业务持续增加使资产久期增加，疫情防控风险。 证券研究报告：《中国铁建年报点评：减值计提较为充分，收入利润平稳增长》 对外发布时间：2022年3月31日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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