中国交建年报点评:四季度单季收入、净利润下降较多,静待后续业绩恢复【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国交建年报点评:四季度单季收入、净利润下降较多,静待后续业绩恢复【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　各项业务新签订单稳步增长，城市建设增长强 劲 2021年公司新签合同额1.27万亿元，同增18.85%，其中新签城市建设业务金额5319.83亿元，同增26.99%，主因公司中标多项百亿元以上大型城综项目，并广泛参与城市轨道交通、综合管网等项目；传统道路桥梁项目3108.77亿元，同增12.27%。2021年公司境外地区新签合同额2159.78亿元，同增5.36%，占比下降2.18个百分点。公司计划2022年实现新签合同额同比增长不低于11.8%。 Q4收入下降幅度大，毛利率小幅下降 公司2021年营业收入6856.39亿元，同增9.25%，两年复合增长率11.17%。Q4单季收入1694.22亿元，同减22.23%，较前三季度26%大幅下滑，或因四季度限电影响。公司2021年毛利率为12.52%，同减0.50个百分点，其中基建毛利率11.31%，同减0.50个百分点；设计业务毛利率17.95%，同减0.17个百分点；疏浚业务毛利率为13.78%，同减1.72个百分点。各项业务毛利率下降主因项目盈利水平相对较低且原材料价格上涨。公司计划2022年实现营业收入同比增长不低于6%。 管理和财务费用率下降，全年归母净利润增加，Q4利润大幅减少 公司期间费用率为7.24%，下降0.63个百分点。其中销售费用率0.21%，上升0.02个百分点；管理费用率2.84%，下降0.33个百分点，得益于公司费用管控得当；财务费用率0.90%，下降0.42个百分点，主因投资类项目利息收入增加；研发费用率3.29%，上升0.09个百分点。2021年资产和信用减值损失合计71.40亿元，较上期增加14.89亿元。参股高速公路为主的投资收益2.06亿元，尚未恢复到2019年17亿元水平。少数股东损益55.03亿元，同增75.12%，主因永续债股息计提增加。综合起来，公司2021年归母净利润为179.93亿元，同增11.03%，两年复合增长率为-5.41%，Q4归母净利润30.28亿元，同减50.63%，低于预期。 资产负债率下降，经营净现金流大幅流出 公司2021年收现比0.9159，上升0.0228；付现比0.9419，上升0.0780。综合起来经营净现金流流出126.43亿元，较上期多流出264.94亿元；资产负债率为71.86%，较Q3下降2.78个百分点，主因公司短期借款与应付账款减少较多，较2020年末下降0.65个百分点。公司控股进入运营期的高速公路项目有27个，2021年运营收入77.65亿元，达到历史新高，同增50.54%，但净亏损为17.36亿元。2021年推进子公司嘉通高速公路项目开展基础设施REITs试点，目前项目已受到证监会批复。 投资建议：公司Q4单季收入、利润大幅下降低于预期；公司高速公路项目储备丰富，未来REITs试点有望带来新机遇。预计公司2022-2024年公司EPS为1.24、1.37、1.50元/股，对应的PE为7.8、7.0和6.4倍，暂维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示： 疫情影响公司运营项目、原材料价格波动风险、海外市场风险。 证券研究报告：《中国交建年报点评：四季度单季收入、净利润下降较多，静待后续业绩恢复》 对外发布时间：2022年3月31日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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