维宏股份:工业运动控制系统领航者(深度)| 国君计算机李沐华

（以下内容从国泰君安《维宏股份:工业运动控制系统领航者(深度)| 国君计算机李沐华》研报附件原文摘录）
　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 晚风心里吹 音乐： 阿梨粤 - 晚风心里吹 公司深度系列 — 作者：李沐华、齐佳宏 — 1. 工业运动控制系统的领航者 公司深耕运动控制系统多年，致力于提供数字化制造核心技术产品及整体解决方案。公司立足于传统雕刻机与雕铣机控制系统，不断开拓产品应用领域，主营业务为研发、生产和销售工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网。其中，运动控制系统主要产品包括一体机运动控制器、运动控制卡、驱动器、配件及其他。经过多年积累，公司形成了软件层、硬件层、驱动层三大产品层，其中软件层包括数控系统、NcEditor （CAD/CAM）和智能制造产品；硬件层主要为冷轧控制器CNC控制单元，包括一体机和控制卡；驱动层为公司伺服驱动系统。 2021年收购南京开通实现横向产品补充，补强公司数控车铣领域产品线。南京开通专注于工业运动控制系统等相关产品的研发、生产和销售。2021年1月，公司以1.25亿元收购南京开通100%股权，完成数控系统和工业自动化产品扩充。公司可以利用开通在车铣复合机床、数控车床等领域的产品优势补足公司数控车铣领域产品线，提高公司下游领域的覆盖度，巩固公司产品竞争优势。 公司持续研发数控平台架构，自研Phoenix产品集成开发环境以其灵活的软件架构和强大的核心功能构筑公司独特核心竞争力。该架构主要包括Phoenix数控平台和资产库，数控平台是集成了在数控与运动控制系统核心技术的功能模块，资产库包括3c、激光、金属的CNC插件集和激光与木工的CAD/CAM插件集。基于该架构，公司Phoenix开发环境可以实现利用插件集完成客户小型定制的开发需求，更可以通过直接调用数控平台功能模块快速进入新市场。 2021年公司营收、净利快速增长。公司2019-2021年营收分别为1.91/2.09/4.13亿元，增速-17%/9%/98%，归母净利润分别为0.66/0.29/0.59亿元，增速340%/-56%/103%。其中2021年开通实现收入1.39亿元，净利润2.26亿元。 分板块来看，一体机、控制卡、驱动器三大业务营收均实现一定增长。2019-2021年，一体机营收分别为0.79/0.73/2.14亿元，其中2021年增速达191%，主要系南京开通并表所致；控制卡营收分别为0.64/0.81/1.21亿元，2021年增速达48%；驱动器营收分别为0.35/0.44/0.59亿元，2021年增速达34%。 2021年，公司重新整合内部产品线，将原有产品线整合为金属切削产品部、激光加工产品部、家装制造产品部、伺服产品部。在2021年各板块均取得不同程度的进展： 金属切削产品部：通过提升产品功能并不断推出新产品，实现收入同比增长38%，精雕行业市场、3C行业占比同比有较大幅度增长。 激光加工产品部：以激光切割为主，通过自研Phoenix平台，以灵活的软件架构迅速提升市占率，实现收入同比增长55%。 家装制造产品部：虽受到房地产行业影响，细分木工行业、水切割行业、玻璃切割行业仍均同比实现20%增长。 伺服产品部：主要面向数控机床行业，2021年收入同比增长33%。 由于公司下游终端客户涉及的行业范围非常广，包括家居装饰行业、 金属切削行业、金属成型行业、3C制造行业、伺服驱动器应用等，最终终端几乎涉及各行各业，所以整体来看可跟踪性相对较低。且目前公司将激光切割作为重点发力方向，该方向具备很高的确定性。故在下文中重点讨论公司激光切割业务的发展前景。 2. 激光设备更新换代叠加国产替代，维宏望弯道超车 2.1. 三重因素叠加，国产激光切割设备厂商正迎来黄金时代 2.1.1. 激光切割设备正加速替代传统切割设备 激光切割设备将逐步代替传统切割设备。虽然目前激光切割方式已逐渐普及，但仍有较多下游行业使用接触式机床切割、水切割、等离子火焰等传统切割方式，这些切割方式存在着能耗高、设备维护成本高、不能加工复杂图形等缺点。激光切割凭借精度高、速度快、效率高等优势，未来将在更多的切割加工场景中替代掉其他切割方式。根据中科院的数据，2020年我国激光设备市场规模在700亿元左右，2010-2020年间复合增速超过20%。 设备价格下降会加速激光切割设备的普及。激光切割设备的整体价格要高于传统的水切割、等离子切割、线切割等方式，但是随着行业的发展，激光切割设备价格持续下降，将逐渐被越来越多使用传统切割机床的中小客户接受，市场中存在大量的自然增长需求。 2.1.2更新换代需求助中低功率激光切割市场稳健增长 中低功率成套设备销量在2014年左右出现爆发式增长。随着激光技术不断发展，中低功率领域激光器2014年开始经历了一个爆发式增长的阶段。至2017年，随着市场饱和度的提升以及利润率的下降，中低功率激光切割设备销量增速有所放缓。 机床使用激光切割机后的更新周期为3-5年。激光切割机高速和高加速度的运行方式使得机床的机械传动部件经过3-5年的使用后便会因为磨损而无法满足原有的切割精度要求。此外，激光切割设备中激光器和切割头等光学器件也会随着切割机的使用而逐渐老化，导致切割机的整体切割能力在3-5年后有明显下降。故机床自然使用3-5年便需要更新设备，机床的更新也推动了激光切割控制设备的增长。根据Strategies Unlimited数据预测，假设激光切割设备的更新迭代需求在3-5年之间均匀分布，2020年和2021年市场中的存量更新需求分别是1.4万套和2.15万套。 激光器的更新迭代需要导致下游客户替换原有激光器,目前已进入更新换代周期。随着近年来激光行业技术水平快速提升，激光器的更新迭代速度较快，市场上每隔一段时间会推出更高功率和更好光束质量的激光器，促进激光行业整体向更高精度和更快效率的方向发展。与此同时，下游客户的加工要求逐渐提高，原有较低功率和较差光束质量的激光设备将无法满足客户需求，最终被市场淘汰。如前文所述,我国中低功率激光器2014年开始经历了一个爆发式增长的阶段,若按照产品生命周期来看,越来越多的激光器正进入换代周期,有望助力激光设备市场进一步回暖。 2.1.3. 高功率激光切割设备前景广阔，国产替代大有可为 2.1.3.1. 高功率激光切割设备前景广阔 国内高功率激光切割设备销量持续攀升。近几年，国产激光切割机向着更高功率、更高精度、更大幅面的方向发展。根据中科院的数据，2020年国内市场高功率激光切割设备销量接近8000台，占国内激光切割设备销量的17%。 国内高功率激光切割运动控制系统市场规模将随国产高功率激光器同步增长。激光切割设备与控制系统之间是1：1的关系，随着激光切割技术的进一步发展和下游客户对切割要求的逐步提高，高功率总线系统未来的市场需求将逐步释放，2021年和2022年销量预计分别将达到1.09万套和1.52万套；价格方面，高功率激光切割总线系统的售价随着相关技术的成熟和竞争的加剧而呈小幅下降趋势，但售价更高于中低功率控制系统。总体来看，高功率激光切割总线控制系统未来的市场规模将呈现较大幅度的增长，预计到2022年市场规模将达到7.28亿元。 2.1.3.2. 国外厂商仍占主导，国产替代大有可为 高功率激光加工设备控制系统对技术能力要求更高。随着国产化激光器的功率逐步提高，价格逐步下降，中低功率和高功率的分界线将不断上升，许多中低功率激光设备的制造商正在逐步进入高功率激光设备制造领域。中低功率激光加工设备控制系统与高功率激光加工设备控制系统的技术特点、难点、主要差异包括加工的板材厚度、加工的品质要求、材料利用率要求、自动化、智能化程度要求和安全性要求等。 和中低功率市场不同，国内高功率激光切割控制系统市场仍主要被海外厂商占据。 在中低功率控制系统领域，国产厂商已具备较强竞争力。凭借着良好的产品性能和综合性价比，国产中激光切割控制系统在中低功率市场中市占率已经达到90%。其中，根据柏楚电子的公告，包括柏楚电子、奥森迪科、维宏股份在内的国产厂商为这一市场的主流玩家。 在高功率控制系统领域，仍存在较大的国产替代空间。国内高功率激光切割控制系统市场中，主要玩家包括德国倍福、德国PA、西门子等，这些厂商合计占据了90%的市场份额。国产控制系统市占率仅为10%。公司作为目前国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，高功率产品的技术指标和使用性能在国内产品中处于领先水平，国产高功率激光切割控制系统所占据的10%市场份额也几乎全部为公司所占有。 3. 公司激光业务有望快速发展 参考行行查的分类方式，在激光产业链中，上游为利用半导体材料、高端装备等制造的光学元器件和光学材料，如激光晶体材料、光学镜片、泵浦源、振镜等；中游则进行激光器的制造和销售；下游则为激光设备集成商，把激光设备应用于各个行业。在各个环节中，运动控制系统处于非常重要的位置，该系统负责根据控制程序对设备进行操控。 如前文所述，激光切割方面的主要需求来自三个方面：1）激光切割对于其他传统切割的替代；2）中低功率设备的更新换代；3）高功率设备的国产替代。我们认为，公司具有独特优势，在这一过程中有望实现弯道超车： 定制化方面的优势：Phoenix产品集成开发环境有助于公司进行一定程度的定制化。Phoenix产品集成开发环境主要包括两个部分，其中一部分是将数控和运动控制方面比较常用、比较核心的技术封装形成的一些功能模块，比如PLC引擎、运动控制内核、五轴功能集等；另一部分主要是一些插件集，比如3C-CNC插件集、激光CNC插件集等获知CAD、CAM插件集。 这种软件架构有几点好处: 1）通过插件级的开发，公司可以把一些小型定制化下沉到销售端，公司目前有全国有办事处，各个办事处均配置有技术销售，这些销售人员，可以利用插件集工具针对客户的一些小型定制需求进行一些小的开发； 2）当行业发展到一定阶段，一些头部如果希望获取差异化竞争优势，希望自己做一些深度的二次开发，软件平台能够更好地满足这样的需求； 3）当公司需要进入一些新的下游行业，对于一些底层的功能模块可以直接进行调用，就可以快速的进入新的市场； 4）差异化定制的能力能够保障下游客户在UI设计等方面和采用其他主流厂商内核的产品相比没有明显区别，客户在替换过程中并不需要很高的切换成本。 价格优势：公司产品具备一定价格优势。根据此前柏楚电子招股书披露的数据，2018年公司中低功率激光切割控制系统价格低于主要竞争对手柏楚电子和奥森迪科。更为优惠的价格有助于公司获取更高的市场份额。 合规声明：本文节选自已经入库的正式研究报告，如需报告原文请后台留言。 工业软件相关报告 1. 中国工业软件研究框架（60页PPT） 2. 中望软件：工业软件当自强（40页PPT） 3. 柏楚电子：激光控制系统龙头，工业软件翘楚（深度） 4. 一张图看懂工业软件 5. 赛意信息：商业模式三重跃迁，打开估值上行空间（深度） 6. 中控技术：工控软件领导者（40页PPT） 7. 中控技术：流程工业巨头待起飞（深度） 8. 产业调研：中望软件竞争格局详解 9. 中望软件：工业设计软件国产替代先锋（深度） 10. 一文读懂EDA龙头华大九天 11. 赛意信息：智能制造打开向上成长空间（深度） 12. 关于赛意信息高频问题的解答（深度） 13. 产业调研：中望软件打算怎么做3D CAD？ 14. 产业调研：解密中望软件悟空计划 15. 能科科技：军工行业智能制造排头兵（深度） - 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