【中银宏观:3月PMI数据点评】疫情对PMI数据的影响明显

（以下内容从中银证券《【中银宏观:3月PMI数据点评】疫情对PMI数据的影响明显》研报附件原文摘录）
　　3月制造业PMI各重要分项指数均有回落，制造业价格指数升高，订单积压风险值得关注。非制造业指数回落，对建筑业供需均有影响。制造业主要行业中，仅2个处于荣枯线以上，非制造业中处于扩张区间的行业，以建筑、高技术相关产业为主。 3月制造业PMI指数为49.5%，较2月下降了0.7个百分点，回落至荣枯线以下；3月PMI数据较三年历史同期水平低1.8个百分点，除疫情冲击外，3月往往是制造业景气度回升的季节性高点。从分项数据看，3月新订单指数48.8%，较2月明显下降1.9个百分点；生产指数49.5%，较2月下降0.9个百分点；原材料库存指数47.3%，较2月下降0.8个百分点；从业人员指数为48.6%，较2月下降0.6个百分点；供货商配送时间指数为46.5%，较2月下行1.7个百分点。在疫情的冲击下，制造业PMI五大分项较2月均出现回落，新订单、生产回落幅度较大，疫情对制造业产需的冲击较为明显。究其原因，首先，3月疫情使得部分地区企业临时停产、减产，对上下游企业的正常生产经营活动造成影响；其次，近期国际地缘政治冲突加剧，部分企业出口订单的不确定性加强，对制造业企业需求产生一定冲击，3月新出口订单指数为47.2%，较2月下降1.8个百分点。 3月制造业价格指数升高，订单积压风险值得关注。3月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为66.1%和56.7%，较2月分别再度上升6.1和2.6个百分点，制造业行业价格普遍上涨，且上游企业价格上涨幅度高于产成品，对企业盈利空间形成一定挤压。具体行业方面，3月石油煤炭及其他燃料加工、黑色及有色金属冶炼及压延加工等行业的两个价格指数均仍升至70.0%以上的高点，在海外因素的影响下，制造业企业原材料采购成本持续提升，带动企业出厂价格上涨。 库存方面，3月制造业原材料、产成品库存指数分别实现47.3%和48.9%，较2月分别变动-0.8和1.6个百分点；我们认为，在疫情的影响下，一方面企业主动或被动的降低了采购意愿，致使原材料库存下降；另一方面，企业生产受到影响，在手订单有所积压；3月在手订单指数为46.1%，较2月增加0.9个百分点。 非制造业指数回落。3月非制造业PMI指数48.4%，较2月回落3.2个百分点，非制造业经营活动月内收缩。建筑业供需均受影响。3月建筑业PMI指数58.1%，较2月再度提升0.5个百分点，但建筑景气度上升主要来自价格因素，投入品价格指数、销售价格价格指数较2月分别上升3.0和1.0个百分点。数据结构显示建筑业同样受到疫情冲击。具体到各分项表现，新订单指数51.2%，较2月回落3.9个百分点，业务活动预期指数60.3%，较2月回落5.7个百分点，从业人员指数50.1%，较2月回落5.7个百分点，建筑业作为劳动力相对密集行业，短期用工、订单受疫情影响相对明显，但中长期来看，需求端修复动力仍然充足，基建投资提速或对建筑业形成的拉动将持续存在。 建筑业供需均受影响。3月建筑业PMI指数58.1，较2月再度提升0.5个百分点，当月建筑景气度上升主要来自价格因素，投入品价格指数、销售价格价格指数较2月分别上升3.0和1.0个百分点。数据结构显示建筑业同样受到疫情冲击。具体到各分项表现，新订单指数51.2，较2月回落3.9个百分点，业务活动预期指数60.3，较2月回落5.7个百分点，从业人员指数50.1，较2月回落5.7个百分点，建筑业作为劳动力相对密集行业，短期用工、订单受疫情影响相对明显，但中长期来看，需求端修复动力仍然充足，基建投资提速或对建筑业形成的拉动将持续存在。 风险提示：宏观政策不及预期；全球通胀持续超预期；新冠疫情影响扩大。 各重要分项表现均有回落。3月制造业PMI指数为49.5%，较2月下降了0.7个百分点，回落至荣枯线以下；3月PMI数据较三年历史同期水平低1.8个百分点，除疫情冲击外，3月往往是制造业景气度回升的季节性高点。从分项数据看，3月新订单指数48.8%，较2月明显下降1.9个百分点；生产指数49.5%，较2月下降0.9个百分点；原材料库存指数47.3%，较2月下降0.8个百分点；从业人员指数为48.6%，较2月下降0.6个百分点；供货商配送时间指数为46.5%，较2月下行1.7个百分点。在疫情的冲击下，制造业PMI五大分项较2月均出现回落，在疫情的冲击下，制造业PMI五大分项较2月均出现回落，新订单、生产回落幅度较大，疫情对制造业产需的冲击较为明显。究其原因，首先，3月疫情使得部分地区企业临时停产、减产，对上下游企业的正常生产经营活动造成影响；其次，近期国际地缘政治冲突加剧，部分企业出口订单的不确定性加强，对制造业企业需求产生一定冲击，3月新出口订单指数为47.2%，较2月下降1.8个百分点。 3月制造业价格指数升高，订单积压风险值得关注。3月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为66.1%和56.7%，较2月分别再度上升6.1和2.6个百分点，制造业行业价格普遍上涨，且上游企业价格上涨幅度高于产成品，对企业盈利空间形成一定挤压。具体行业方面，3月石油煤炭及其他燃料加工、黑色及有色金属冶炼及压延加工等行业的两个价格指数均仍升至70.0%以上的高点，在海外因素的影响下，制造业企业原材料采购成本持续提升，带动企业出厂价格上涨。 库存方面，3月制造业原材料、产成品库存指数分别实现47.3%和48.9%，较2月分别变动-0.8和1.6个百分点；我们认为，在疫情的影响下，一方面企业主动或被动的降低了采购意愿，致使原材料库存下降；另一方面，企业生产受到影响，在手订单有所积压；3月在手订单指数为46.1%，较2月增加0.9个百分点。 中型制造企业景气度回落明显。3月大型企业PMI指数51.3%，较2月下降0.5个百分点，中型企业PMI指数48.5%，较2月下降2.9个百分点；小型企业PMI指数46.6%，较2月回升1.5个百分点，但仍处于荣枯线以下，小型企业经营压力仍然值得关注。具体来看，3月大型企业支撑作用仍然存在，生产、新订单指数环比虽然走弱，但指数均维持在荣枯线以上，其中，新订单指数51.6%，仍位于去年下半年以来的较高位置。中型企业PMI指数下降幅度较大，生产、新订单指数环比分别下降4.8和5.3个百分点，中型制造业企业供需回落均较明显。3月小型企业生产、新订单指数较2月有所回升，分别回升3.9和 2.3个百分点至45.0%和44.0%，但仍明显低于荣枯线，且处于去年下半年以来的低位，我们认为，小型企业景气度数据更多可理解为3月小型企业的节后复产被疫情干扰，小型企业经营压力持续较大。 非制造业指数回落。3月非制造业PMI指数48.4%，较2月回落3.2个百分点，非制造业经营活动月内收缩。从各分项表现看，新出口订单、在手订单、存货、从业人员、供应商配送时间及业务活动预期分项均较2月环比负增长，降幅分别为2.3、1.3、0.7、0.9、4.6和5.9个百分点，建筑业、服务业景气度均受到疫情冲击。 建筑业供需均受影响。3月建筑业PMI指数58.1%，较2月再度提升0.5个百分点，当月建筑景气度上升主要来自价格因素，投入品价格指数、销售价格价格指数较2月分别上升3.0和1.0个百分点。 数据结构显示建筑业同样受到疫情冲击。具体到各分项表现，新订单指数51.2%，较2月回落3.9个百分点，业务活动预期指数60.3%，较2月回落5.7个百分点，从业人员指数50.1%，较2月回落5.7个百分点，建筑业作为劳动力相对密集行业，短期用工、订单受疫情影响相对明显，但中长期来看，需求端修复动力仍然充足，基建投资提速或对建筑业形成的拉动将持续存在。 疫情对服务业景气度的影响仍然存在。3月服务业PMI指数46.7%，较2月明显回落3.8个百分点，新订单指数仅44.7%，较2月再度下滑1.6个百分点，部分省份疫情反弹，对服务业需求形成明显压力。其他分项方面，从业人员回落0.1个百分点，业务活动预期回落6.0个百分点。 制造业15个主要行业中2个处于荣枯线以上，20个主要非制造业行业中9个位于荣枯线上方。3月制造业PMI较2月有所下行，处于扩张区间的行业个数明显减少，只有化学纤维及橡胶塑料制品业和计算机通信电子设备及仪器仪表制造业PMI高于荣枯线以上，分别为51.4%和50.2%。非制造业方面，处于扩张区间的行业多为建筑、高技术相关产业，如房屋建筑业、互联网及软件信息技术服务业PMI指数分别为54.8%和54.1%。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 --------------------------------- 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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