鸡蛋:疫情影响后期现货显疲态,饲料成本上涨助推远月

（以下内容从鲁证期货《鸡蛋:疫情影响后期现货显疲态,饲料成本上涨助推远月》研报附件原文摘录）
　　侯广铭 农产品分析师 期货从业资格：F3059865 投资咨询资格：Z0013117 联系电话：0531-81678626 E-mail：houlz2015@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 前 言 3月受俄乌冲突、北美天气干旱和国内疫情管控加强等外部事件影响，整个商品氛围较为强势。鸡蛋产业处于供需双弱局面，低存栏、低库存和低需求，对外部冲击存在较高的敏感度，本次外部冲击不仅导致鸡蛋现货价格持续上涨，也导致市场对下半年的预期转强。 一 行情回顾：低存栏+疫情管控+高饲料成本导致鸡蛋现货淡季强势 3月淡季鸡蛋价格强势上涨，粉蛋均价由月初的3.7元/斤涨至4.3元/斤，红蛋均价由3.8元/斤涨至4.2元/斤，涨幅0.4-0.6元/斤。从图1历史价格走势图对比来看，在这个时间节点出现如此涨幅，并且创出历史同时期新高，对于鸡蛋品种是极为特殊的，说明供需之间存在较大的矛盾。造成供需矛盾的原因有产业内的因素，也有外部的冲击。 产业内蛋鸡在产存栏较低，这是蛋价淡季上涨的基础。春节前老鸡淘汰量较大，而节后新鸡开产并未明显增加，导致蛋鸡在产存栏持续处于低位，同时蛋商对于蛋价较为谨慎，产销区库存均较低，因此整个鸡蛋供应水平偏低。 疫情冲击是鸡蛋上涨的主要推手。春节后鸡蛋供应水平较低，但消费也处于淡季，供需双弱下，蛋价尚能平稳运行，但3月开始外围冲击打破了鸡蛋供需平衡。山东和东北的多个鸡蛋产区受到疫情波及，各地疫情封闭管控导致鸡蛋流通受阻，部分地区鸡蛋跨市调运困难，同时随着疫情发生地区增加，尤其是深圳和上海等南方销区疫情确诊数增加，各地居民存在抢购的情况，原本鸡蛋脆弱的供需平衡被打破，淡季开启上涨。 豆粕上涨起到了推波助澜的作用。由于俄乌冲突和北美天气干旱的影响，国内豆粕价格大幅上涨，截止3月28日国内豆粕均价在5100元/吨较春季前上涨1300元/吨，豆粕在蛋鸡养殖饲料中占比22%-25%，豆粕的上涨导致蛋鸡养殖成本提升0.5元/斤，以馆陶地区为例，饲料成本提高至3.65元/斤，综合成本提高到4.1元/斤，为历史最高饲料成本。上涨较快的豆粕对养殖户心理冲击较大，养殖户对鸡蛋存在惜售心理，部分老鸡提前淘汰，对蛋价上涨起到了一定的推动作用。 图1：主产区鸡蛋均价历年走势（元/斤） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理 二 疫情影响后期，鸡蛋现货显疲态 疫情发展趋好，对鸡蛋的影响力或逐步下降。目前本土新增确诊病例逐日下降，多地已结束了疫情封闭管控，如德州平原和河北沧州，深圳解除封闭，上海增加核酸检测的力度，国内疫情正向好得方向发展，相信货物运输也将逐步恢复。当前部分产区鸡蛋积压严重，普遍库存在4天左右，鸡蛋产业库存转向下游，居民物资储备也有一段时间，随着疫情好转，封闭解除，鸡蛋流通逐步恢复，积压的鸡蛋将释放，而消费已前置，鸡蛋畸形供需或得以改变，蛋价将反应真实供需。 除了疫情影响下降外，还有一些对蛋价不利的变化。一是在产存栏逐步增加，开产方面，当前开产对应2021年11月高补栏，进入4月开产或快速增加，目前了解到小蛋占比逐步增加，而在淘汰方面，待淘老鸡对应2020年下半年低补栏，待淘汰老鸡基数较低，预计4月开产量大于淘汰量，在产存栏增加，鸡龄趋向年轻化，鸡蛋供应增加。二是南方天气不利于鸡蛋存储，目前南方销区进入高湿天气，鸡蛋质量问题较多，如鸡蛋“出汗”，不易储存，因此下游拿货的积极性也将打折扣。 疫情趋好，鸡蛋流通逐步恢复，供给低位边际增加，销区天气不利存储，多因素影响下短期鸡蛋压力逐步增加，进入4月蛋价震荡小幅回落的概率较大，近期上涨势头已明显放缓。 三 上鸡成本过高影响补栏积极性，市场对下半年行情偏乐观 饲料价格上涨大幅抬升上鸡成本，养殖户利润预期下降，补栏积极性受到影响。实际上2021年养殖饲料成本就已处于高位，但养殖整体盈利，我们认为养殖户对高饲料成本已经逐步接受，高成本对2022年上半年补栏影响有限，但目前看这一影响是被低估的。由于玉米和豆粕价格持续上涨，尤其是豆粕涨幅较大，养殖户上鸡成本从去年的35元/只提高到当前接近40元/只，要知道上鸡成本最低时只有24元/只。也就是说目前上一万只鸡到开产前需要40万的资金纯投入，比最低时期要多投入16万。按照当前上鸡成本，如果要保证一批鸡保本，扣除淘鸡收益20元/只，一只鸡需要净赚20元，按照一只鸡一生产36斤蛋，一斤鸡蛋需要有0.55元/斤的利润空间，按照当前3.65元/斤的饲料成本，也就是说鸡蛋平均销售价格要到4.2元/斤左右才能保本，而这是一个较高的价格水平。养殖户担忧过高投入后，未来没有相应高度的蛋价保证收益，对未来的利润预期较低，因此补栏积极性受到了一定影响。 图2：馆陶饲料成本（元/斤） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理 图3：蛋鸡苗价格（元/羽） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理 远月预期较强。每年3月是蛋鸡补栏旺季，3月上鸡可以赶在中秋高价前开产，但今年3月，上鸡成本过高影响了养殖户补栏积极性，部分养殖户持观望态度，鸡苗价格正常偏低，同时部分产区由于疫情防控，鸡苗进不去，延缓了补栏进度，整体补栏并不理想，因此市场对下半年行情偏乐观。 四 5月或跟随现货走势，9月合约或继续修复预期利润 受前期现货上涨的带动，鸡蛋期货05合约跟随上行。目前现货上涨势头已明显放缓，疫情趋好，鸡蛋流通逐步恢复，供给边际增加，现货压力逐步增加，不过在存栏低位，蔬菜高价下，现货回落空间也有限，预计05或进入震荡态势。 图4：鸡蛋期货9月养殖利润（元/吨） 数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理 对于09合约，由于饲料成本较高影响养殖户补栏，市场对下半年蛋价预期较高，推升鸡蛋09上涨。尽管从历史同比来看，作为中秋后合约的09当前4900以上的价格已处于极高的位置，但预计09短期走势仍或偏强。我们知道每年蛋鸡养殖主要靠下半年鸡蛋高价赚钱，因此在上半年，市场对下半年期货合约往往存在较高利润预期。但今年的玉米和豆粕期现价格均上涨，由于俄乌冲突影响乌农作物种植和北美天气干旱等因素，玉米和大豆供需矛盾短期难以解决，市场仍看好远月的饲料价格，远月09合约的玉米期货和豆粕期货价格深跌概率不大，截止3月29日玉米09合约收于2943元/吨，豆粕09合约收于4090元/吨，鸡蛋09合约收于4924元/500千克，从图4鸡蛋期货9月养殖利润图来看，当前期货市场给出的9月鸡蛋养殖预期利润仍较低，正处于预期利润修复期。也就是相对于远月的玉米期货和豆粕期货价格，当前鸡蛋09估值并未过度高估，在远离交割月下，预计9月短期仍或维持强势修复较低的预期利润。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 鲁证期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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