库存短期支撑 沪胶维持偏空思路

（以下内容从鲁证期货《库存短期支撑 沪胶维持偏空思路》研报附件原文摘录）
　　邹德慧 化工品分析师 从业资格号：F0289579 投资咨询号：Z0011172 联系电话：0531-81678623 电子邮箱：zoudehui1@sina.com 策略概述 观点：国内外天胶产区陆续开割，国外橡胶库存高位，国内青岛地区库存短期下降给现货带来阶段性支撑，但橡胶整体供应依然充裕。部分地区疫情防控压力加大导致下游工厂开工受到影响，年内需求难有亮眼表现，沪胶短期维持区间震荡，中长期偏空观点不变。 交易逻辑：近期，沪胶处于震荡偏弱走势，震荡重心下移至13200-13800区间。国内外天胶产区陆续重新开割，虽然当前新胶原料产量有限，但是海外原料和橡胶库存保持在较高水平。近期国内青岛区外库存增速低于预期，最近两周青岛区外库存再度回落，但国外库存充足，年内青岛区外库存或将长期保持在25-35万吨的水平；近期国内多地疫情防控压力再度加大，下游市场轮胎厂短期开工受到影响，商用车消费较差，橡胶下游需求不乐观。目前沪胶空头主力集中，多头信心不足，期货市场短期受国内库存偏低因素支撑，但上涨面临压力较大。 交易策略：近期持有橡胶现货商家可考虑卖出14000上方短期看涨期权，增加收益。 一 基本面状况 1、供应状况 产区：近期，国内外天胶产区开始陆续开割，开割初期，产区原料供应有限。泰国南部依然停割，北部开始陆续割胶。近期部开割工厂抢收原料造成短期原料价格反弹，但有价无市，产区橡胶工厂加工利润稍有回落，未来关注泰国成品库存。目前杯胶价格高于去年同期6泰铢/公斤左右，胶水价格高于去年同期4泰铢左右，由于原料价格较高，预计今年产区胶农整体割胶积极性好，胶水与杯胶价差回到16泰铢/公斤，相对处于较高水平。国内云南产区部分地区已经开始割胶，海南产区仍需等到4月，目前产区原料价格处于相对高位，产区胶农割胶积极性能够保证，产区天气和病虫害防治工作较好。 库存：止3月21日，区外样本库存约29.13万吨，近期区外呈去库存状态。1-2月国内累计进口100万吨左右，其中1月中下旬-2月中上旬国内需求下降，区外库存开始止跌小幅反弹，2月下旬国内开工陆续转好，但工厂采购意愿较差，3月上旬开始青岛区外库存累库速度放缓。近期，山东地区疫情防控压力加大，橡胶船货入库受到一定影响，青岛区外库存开始下降，区外库存后续表现仍需持续观察。截止3月28日，沪胶目前库存24.58万吨，近期全乳胶略贴水混合，下游采购全乳积极性增加。 2、需求状况 2022年2月，汽车行业产销情况总体保持稳定。受春节长假因素影响，工作日有所减少，另外国内部分地区疫情多点散发，也在一定程度影响了汽车市场需求增长，因此汽车产销环下降明显，但同比呈现快速增长。2月，汽车产销分别达到181.3万辆和173.7万辆，环比下降25.2%和31.4%，同比增长20.6%和18.7%。1-2月，汽车产销423.5万辆和426.8万辆，同比增长8.8%和7.5%。其中，商用车整体产销都有较大幅度的下降，1-2月，商用车产销62.4万辆和59.4万辆，同比下降24.0%和21.7%。 近期，由于国内部分地区疫情防控压力加大，国内下游轮胎厂整体开工有所下降。目前，轮胎厂开工整体处于旺季不旺状态，工厂出口订单基本正常，轮胎内销表现依然较差。轮胎厂近期成品库存去库基本完成，工厂低价采购原料，维持日常生产为主。据统计，2022年1-2月，国内轮胎外胎产量12418.1万条，同比下降5.2%。 二 逻辑分析 1、供应压力抑制沪胶上涨空间 从去年12月青岛深色胶库存转入增加周期开始，沪胶基本面转向空头逻辑，近期，青岛地区区外库存再度下降给沪胶带来一定支撑，但沪胶中长期空头逻辑并没有改变。 供应方面，国内外产区陆续开始割胶，年内产区天气情况正常，产区原料价格依然处于近年偏高水平，胶农割胶意愿能够保证。产区处于开割初期，新胶产出有限，但国外产区原料库存充足，橡胶整体供应能够保证。国内青岛库存连续下降，近期山东地区受疫情影响，近期到港船货入库有所放缓，但目前青岛库存能够保障短期市场供应，同时短期入库延误对后续供应影响有限，青岛库存不会持续长期下跌。除此之外，上海全乳胶仓单库存后期仍将进一步提升，二季度后，下半年仓单交割压力也将逐渐提升，橡胶供应面的压力目前看并没有减弱。 需求方面，一季度是国内重卡消费旺季，但是轮胎厂受近期疫情影响，部分地区短期开工受到影响，此外，从订单来看，轮胎厂今年轮胎订单也没有好的改观，目前工厂出口订单基本正常，但内销订单依然较弱，从目前商用车消费以及下游基建、房地产等相关产业来看，年内橡胶需求难有明显的增加。 三 不确定因素 1、产区天气情况 近期，国内外天胶产区将陆续重新开割。每年开割初期，产区天气，病虫害情况都受到市场关注，近年由于异常天气以及黄粉病等因素造成产区推迟开割的现象比较常见，但是由于开割初期产区新胶产量极低，开割初期的异常因素对全年橡胶产量影响相对有限，但是不排除造成短期橡胶期货市场的波动。 2、外围金融市场影响 近期，俄乌冲突升级吸引市场目光，国际市场原油大涨，市场避险情绪升温带动大宗商品波动明显。沪胶近些年由于投机属性下降，原油等大宗商品的短期走势对其影响减弱，但是化工板块大连续波动对于橡胶短期影响依然存在，近期需关注国内外工业品的走势。 3.国内疫情的影响 3月，国内新冠疫情再度升温，山东、吉林、上海等省市疫情防控压力加大，在此背景下，当地物流以及下游开工受到极大的限制，特别是山东地区疫情防控压力加大对于橡胶短期需求影响明显。截至月底，山东主要地区疫情已经得到控制，各地开始复产复工，而上海、吉林等省市防控压力依然较大，后期各地疫情状况仍需持续关注。 四 观点总结 沪胶目前缺乏上涨逻辑支撑，期货多头人气涣散。虽然当前青岛区外库存再度下降并处于偏低水平，但是国外橡胶供应充足，当前库存水平仅能够给市场带来一定支撑，但无法推动沪胶上行。沪胶短期跟随套利盘平仓、加仓操作小幅波动，但随着时间的消耗，后期国内外产区逐渐开割以及沪胶后期交割压力加大，沪胶震荡重心将继续下移，中长期处于震荡偏空走势。 操作上持有现货商家可考虑卖出14000上方短期看涨期权，增加收益。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 鲁证期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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