【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨鸿远电子 (603267):业绩增长符合预期, 多元布局助力持续发展

（以下内容从中国银河《【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨鸿远电子 (603267):业绩增长符合预期, 多元布局助力持续发展》研报附件原文摘录）
　　鸿远电子 603267 核心观点 ◆事件：公司发布2021年年报，实现营收为24.03亿元，同比增长41.36%，归母净利润为8.27亿元，同比增长70.09%，扣非净利8.12亿，同比增长72.50%，基本EPS为3.57元。 ◆21年业绩增长符合预期，22年收入将持续较快增长。本期营收24.03亿元（YoY +41.36%），归母净利8.27亿元（YoY +121.25%）。单季来看，Q4营收5.23亿元（YoY -6.49%，QOQ-6.60%），归母净利1.70亿元（YoY +2.34%，QOQ-15.84%），收入和业绩增长基本符合预期。 全年业绩高增长主要得益于两方面原因：首先，下游军品需求持续放量叠加公司自产业务募投产能逐步释放；其次，公司盈利能力大幅提升，其中2021毛利率51.51%，同比提升4.76pct，主要得益于生产的规模效应和高可靠产品占比的提升。 分业务来看，公司Q4自产业务营收2.51亿（YoY -17.51%，QOQ-25.96%）,季节性波动叠加2020年高基数，导致自产业务增长有所放缓，2022Q1有望恢复环比正增长；代理业务单季营收2.62亿（YoY +4.38%，QOQ-9.38%），增长或进入平稳区间。 展望2022年全年，军工上游景气度有望持续提升，自产业务将延续较快增长态势，但考虑到高基数，预计全年增速约27.6%，代理业务预计增速约14.1%，全口径收入增长约21.7%。 ◆股票回购紧跟激励计划，公司发展信心彰显。公司2021年6月3日以61.34元/股授予92.8万股股票，业绩考核条件较为宽松。激励计划需摊销总计4995.42万元，其中2021至2024年分别摊销2164.7万、1914.9万、749.3万和166.5万元。6月11日，公司股票回购计划紧跟出台，拟不超过120元/股，回购0.3-0.6亿元股票，截至12月9日，已回购33.51万股，均价114.2元。我们认为股权激励和股票回购短时间先后进行，彰显了管理层对公司未来发展的信心。 ◆存货快速增长，未来增长有保障。公司本期存货4.15亿，同比期初增长93.25%，比2021Q3增长16.6%，主要源于库存商品及原材料备货的增加，两者的价值占比分别为51.6%和36.9%。我们认为存货的较快增长预示公司未来增长依然可期。 ◆深耕高可靠MLCC市场，多元布局滤波器、微波模块等产品。预计2021年国内高可靠MLCC市场规模约为55亿元，过去两年复合增速逾50%。受益于装备信息化、智能化和国产化进程持续推进，高可靠MLCC市场将保持快速增长态势。公司深耕高可靠MLCC市场，有望持续受益。此外，公司加快滤波器和微波模组等领域布局，深化自主可控，其中滤波器创收约1979.77万（+81.79%）。公司积极向电子元器件产业链下游拓展，产品多元化路径清晰，可持续发展可期。 ◆投资建议：预计公司2022年至2024年归母净利分别为10.89亿、13.62亿和16.46亿，EPS为4.69元、5.86元和7.08元，当前股价对应PE为28X、22X和18X。参照可比公司估值，公司虽不具备优势，但鉴于公司业务纯粹且多元化发展已见成效。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示 下游订单需求波动的风险；产品横向拓展不及预期的风险。 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自《【公司点评】鸿远电子：业绩增长符合预期，多元布局助力持续发展》 报告发布日期：2022年3月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼 军工行业分析师，证券从业3年，曾先后任职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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