【招商化工】联瑞新材:全年业绩大幅增长,公司将持续保持高速发展

（以下内容从招商证券《【招商化工】联瑞新材:全年业绩大幅增长,公司将持续保持高速发展》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年年报， 2021年公司实现营收6.25亿，同比增加54.55%；归母净利润1.73亿，同比增加55.85%；扣非后归母净利润为1.56亿，同比增加68.85%，每10股派发现金红利6.08元。 评论 ？ 1）全年业绩持续保持高速增长，高端产品下游需求旺盛。 公司利润快速增长主要原因为多种高端芯片封装需求的球形硅微粉和球形氧化铝产品、记忆存储芯片封装需求的Lowα微米级球形硅微粉以及高导热环氧塑封料需求的球形氧化铝销量提升，热界面材料行业客户、海外客户及其在国内的子公司采购数量提升等带来的球形产品销售量的提升；募投项目产能进一步释放以及全资子公司电子级新型功能性材料项目2021年四季度试运行，产能产量持续增长。公司2021年实现收入6.25亿元，同比增长54.50%，其中，球形硅微粉实现收入3.00亿元，同比增长107.37%，销量2.21万吨，同比增加96.93%，毛利率41.33%；熔融硅微粉实现收入1.81亿元，同比增长17.00%，销量3.77万吨，同比增长19.26%，毛利率46.21%；结晶硅微粉实现收入7536万元，同比增长21.86%，销量3.74万吨，同比增长15.93%，毛利率28.44%；其他产品（主要是球形氧化铝）实现收入6777万元，同比增长59.05%，销量2962吨，同比增长57.70%，毛利率52.81%；2021年公司整体毛利率42.43%，销售费用845万元，同比增加17.26%；管理费用3849万元，同比增长28.64%；研发费用3506万元，同比增长77.19%；财务费用67.7万元，同比增加104.91万元；经营活动产生的现金流量净额1.53亿元，同比增长71.07%；固定资产3.57亿元，同比增长74.61%。 ？ 2）持续加大研发投入，巩固功能性粉体材料龙头地位。 2021年公司持续加大研发投入，紧抓芯片成品封装转型机会，继续坚持球形填料等向大颗粒精确切割、更加紧密的填充、高纯度、高导热性、特殊的电性能等方面发展，重点对标面向5G需求的高频高速覆铜板应用以及先进封装中关键的异构集成封装材料应用需求的球形陶瓷粉体材料。同时适用于先进封装和新一代高频高速覆铜板具有LowDf（低介质损耗）特点的球形硅微粉、高纯球形氧化铝粉持续导入半导体封装市场，客户订单增长快速；应用于先进封装的球形产品、应用于存储芯片封装的Lowα微米级球形硅微粉、Lowα亚微米级球形硅微粉，LowDf（低介质损耗）球形硅微粉，特别是部分球形硅微粉满足了M6级别以上的UltraLowDf（超低介质损耗）覆铜板的性能要求，并实现小批量销售。另外随着热界面材料及新兴领域不断扩展，公司球铝及球硅产品可应用于蜂窝陶瓷载体、特高压输送的绝缘制品、胶黏剂、3D打印、齿科材料、特种油墨的领域，产品附加值不断提升，市场空间持续开拓。公司目前已和诸多国内外知名客户建立紧密的供应关系，携手客户共同研发新产品，完成深度绑定，保证未来合作稳定可持续。 ？ 3）高端产能持续扩张，长期成长性强。 公司四季度投产的8000吨球形氧化铝目前开工率已经超过90%，我们预计一季度业绩同比大幅增长。1500吨液态填料预计2022年下半年投产。同时公司投资3亿元建设年产15000吨高端芯片封装用粉体生产线建设项目将于今年年底投产，进一步满足新一代芯片封装、高频高速电路基板等领域的客户需求。未来公司将坚定不移地围绕功能性陶瓷粉体填料这个细分赛道深耕细作，纵向继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展，横向着力于新填料及为之实现的新技术、新工艺开发，发展更多功能性填料，满足市场日新月异的需求。同时公司还预留了多条生产线用地，储备了多个新产品在研，比如先进氮化物粉体材料、电子级中空玻璃微珠、新能源汽车用高纯超细球形氧化铝、直通式蜂窝陶瓷载体用球形硅微粉等，未来产能增长空间巨大。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计公司2022~2024年归母净利润为2.46亿、3.46亿、4.51亿元，EPS分别为2.87、4.03、5.24元，当前股价对应PE分别为29.6、21.1、16.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新项目建设不及预期、行业竞争加剧。 本报告日期：2022年3月30日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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