【天风银行】民生银行:业绩增长边际好转,资产质量继续夯实

（以下内容从天风证券《【天风银行】民生银行:业绩增长边际好转,资产质量继续夯实》研报附件原文摘录）
　　点评 推动业务回归本源，归母净利润同比增速转正 公司披露2021年报，全年营收和归母净利润同比下滑8.73%，增长0.21%，同比增速较前三季度提升0.12pct和5.14pct，营收同比增速企稳，归母净利润同比增速回正。公司推动业务回归本源，主动大幅压降非标投资，信托及资管计划、理财产品等非标投资日均规模收缩，奠定长期增长根基。 信贷结构进一步优化，核心负债增长强化 2021年公司净息差为1.91%，同比下滑幅度较前三季度收窄1bp。公司净息差下滑主要系1）落实国家减费让利政策，加大对制造业、绿色信贷、乡村振兴、普惠金融等重点领域的信贷投放；2）主动优化信贷结构，提升对战略客户和高评级客户的信贷投放，同时降低了收益水平相对较高的房地产开发贷款规模；3）公司中小微贷款占比较大且不断加大投放力度，而小微贷款久期较短、重定价较快，LPR下调对贷款收益率产生影响。综合来看信贷业务结构得以优化，夯实了资产质量，长期客户综合定价管理增强。 2021年公司加大了重点领域的贷款投放，年末绿色信贷余额同比增长103.76%，制造业中长期贷款余额同比增长13.98%，普惠型小微企业贷款余额同比增长12.59%，增速均高于全行平均水平。 公司积极调整优化负债结构，合理控制负债成本。2021年吸收存款总额同比增长1.28%，结构性存款明显压缩，核心负债日均余额同比增长15.97%，存款成本率2.18%，同比下滑8bp，存款成本实现连续两年下降。 资产质量稳步改善，房地产业务风险敞口下滑 2021年不良生成率2.26%，同比下降1.37pct，资产质量保持稳步改善趋势。21Q4末不良率为1.79%，与21Q3末持平；关注类贷款占比较21Q3末下降34bp；拨备覆盖率达145.30%，相对21Q3末保持较为稳定的水平。 此外2021年末公司对公房地产业务余额同比下滑19.81%，房地产相关净值型理财、委托贷款、合作机构主动管理的代销信托、主承销债务融资工 具等业务余额同比下滑23.59%。房地产相关业务风险敞口收缩明显。 投资建议：固本培元，为提升长期增长能力打下基础 公司战略目标清晰，聚焦“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三大任务，2021-2025年分两步走计划明确。2021-2022年为公司基础夯实年，通过打基础、固本源，实现增长方式转型。及早调整增强未来发展主动性，也使未来经营更加稳健、可持续。预计2022-2024年归母净利润同比增长4.70%、10.27%和9.55%。截至3月29日收盘公司PB（LF）为0.35倍，给予2022年目标PB 0.4倍，对应目标价4.67元，维持“增持”评级。 风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，资产质量恶化。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】银行角度看社融：总量超预期，发力稳增长 【天风银行】银行业2022年度策略-新分化时代 【天风银行】天风问答系列：银行四问四答 【天风银行】中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确 【天风银行】银行角度看社融：增速继续向上，信用发力方兴未艾 【天风银行】周报：专项债发行早准快，财政前置可期 【天风银行】两项直达工具接续转换，普惠小微再迎政策利好 【天风银行】规范金融产品网络营销，强化持牌机构经营优势 【天风银行】宁波银行：拿下消金牌照，财富管理更进一步 【天风银行】天风问答系列：银行四问四答 【天风银行】银行可转债一览之资本缺口怎么看 【天风银行】1年期LPR降息5bp，政策组合拳纷至沓来 【天风银行】周报：理财产品流动性新规落地，拉平理财与基金监管差距 【天风银行】银行角度看社融：社融增速初遇拐点，期待信用发力 【天风银行】政策托底态度明确，宽信用箭在弦上 【天风银行】再提降准并约谈恒大，信用环境有望改善 【天风银行】周报：绿色金融助力“双碳”目标，银行大有可为 【天风银行】增强信贷增长稳定性，流动性有望边际放松——2021Q3货币政策执行报告点评 【天风银行】周报：稳增长预期提升，信用环境有望改善 【天风银行】银行角度看社融：社融增速走稳，小目标达成 【天风银行】如何看待此次碳减排支持工具的推出？ 【天风银行】天风问答系列：银行三问三答 【天风银行】周报：银行理财规模增速回升，中小银行或受管控 【天风银行】周报：银行三季报大幕开启，板块表现值得期待 【天风银行】周报：系统重要性银行名单出炉，看好银行三季报表现 【天风银行】系统重要性银行名单出炉，资本监管靴子落地 【天风银行】社融之后怎么看银行板块？关注政策拐点信号 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天风证券银行业助理分析师，新加坡国立大学硕士，浙江大学本科，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券。2021年加入天风证券。 范清林 天风证券银行业助理分析师，西南财经大学保险双语实验班本科、吉林大学数学院保险硕士。曾就职于华金证券研究所金融组，研究领域覆盖银行、非银及金融科技。2021年加入天风证券。 重要声明 证券研究报告《民生银行（600016.SH）：业绩增长边际好转，资产质量继续夯实》 对外发布时间：2022年3月30日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 郭其伟 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 SAC 执业证书编号：S1110521120002 范清林 SAC 执业证书编号：S1110521080004

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