【开源能源-张绪成】平煤股份年度报告点评:低估值高分红焦煤龙头,业绩有望再上台阶

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】平煤股份年度报告点评:低估值高分红焦煤龙头,业绩有望再上台阶》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司年度报告点评_平煤股份（601666.SH）：低估值高分红焦煤龙头，业绩有望再上台阶_能源建材团队_20220330》 摘要 低估值高分红焦煤龙头，业绩有望再上台阶。维持“买入”评级 公司发布2021年年报，2021年实现归母净利润29.22亿元，同比增长111%；扣非后归母净利润29.19亿元，同比增长100%。2021年度公司盈利水平大增，主要受益于2021年度焦煤价格冲高大涨，以及精煤战略下规模效益持续释放。其中Q4归母净利润为11.5亿元，环比增长62.7%，得益于Q4公司焦煤长协提价，业绩弹性释放，因全年成本增幅较大，公司业绩释放低于预期。根据年度报告，我们维持2022-2023年预测，并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润73.2/81.5/85.2亿元，同比增长150.5%/11.3%/4.5%，EPS为3.16/3.52/3.68元；当前股价对应PE为4.7/4.2/4.1倍。未来供需基本面依旧偏紧，公司受益焦煤长协价持续高位运行，公司业绩有望稳健释放。维持“买入”评级。 精煤产销稳增，价格大涨贡献业绩增量 公司年度原煤产销量下滑，但精煤产销量上涨。2021全年实现煤炭产/销量2885/3065万吨，同比下降6.4%/2.7%；Q4原煤产/销量714/770万吨，环比增长4.2%/6.3%；年度精煤产/销量1188/1199万吨，同比增加3.2%/2.5%。煤价提升带动公司盈利大幅增加。10月份煤价创下新高，主焦煤港口价高达4200元/吨；公司年度精煤单位售价1596元/吨，同比增长35.5%。由于效益好转上调工资及加大安全生产投入，2021年成本同比增长，全年吨煤均成本670元/吨，同比增长37.3%；吨煤毛利262元/吨，同比提高33.8%；年度总毛利82亿元，同比增加36.4%。 焦煤供应偏紧，高分红及减负打造优质公司 2022年焦煤基本面或仍以紧平衡为主。供给方面，安检、环保力度加大，国内炼焦煤无增量，澳煤禁运导致市场优质主焦煤供应相对稀缺；需求方面，国内“稳增长”预期，下游地产基建需求增加，加之国际局势影响制造业订单回流，预计全年焦煤需求表现上行。焦煤价格有望维持高位运行，看好2022年全年业绩增长。公司积极推进减员增效和辅业剥离战略，通过剥离生产辅助、生活服务等落后非主营业务，优化煤炭主业配置，进一步推进减员增效，2021年公司年共减员8000人，计划未来减员至4万人以下。分红方面，公司依旧执行高分红承诺，2021年度计划分红17.6亿元，占公司归母净利润60.2%，对应最新收盘价股息率达4.7%，高分红高股息率仍具吸引力，当前较低估值有望修复。 风险提示：需求增长不及预期；煤价下跌超预期；安检力度加大引发停减产 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 薛 磊 19512397628 黄金海 15201519769 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券能源建材行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 薛磊，开源证券能源建材行业分析师，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 黄金海，开源证券能源建材行业分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，2022年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790122020033。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成能源&建材研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于能源&建材行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券能源&建材行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的能源&建材行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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