【华创通信·公司点评】广和通(601728)2021年报点评:业绩高增长,22年将继续拓宽物联网下游触角范围,长期成长可期

（以下内容从华创证券《【华创通信·公司点评】广和通(601728)2021年报点评:业绩高增长,22年将继续拓宽物联网下游触角范围,长期成长可期》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所通信行业首席分析师：韩东 执业证号：S0360520060003 华创通信团队：韩东/李娜/李璟菲 事项 3月29日，公司发布《2021年年度报告》，报告期内，公司实现营业收入41.09亿元（YoY +49.78%），归母净利润4.01亿元（YoY +41.51%），扣非后归母净利润3.73亿元（YoY +42.72%），基本每股收益0.97元，拟每10股派发现金红利2.00元（含税），转增5股。 评论 公司Q4营收维持高增长，净利率下滑主要受收入结构变化影响。Q4营收为12.6亿（YoY +61.8%，QoQ +21.7%），归母净利润0.78亿（YoY +30.5%，QoQ -35.2%），毛利率为21.3%（同比下滑3.7 pct，环比下滑3.8 pct），净利率为6.2%（同比下滑 1.5pct，环比下滑 5.5pct），我们认为，Q4毛利率下滑是由于产品结构原因，低毛利业务如车载（毛利20%左右）、POS（毛利率8-10%）、CPE（毛利率20%左右）占比提升，拉低整体毛利水平。 公司国内市场拓展顺利，车载市场收入大幅提升。2021年国内收入达到17.31亿元，同比增长98.16%，表明公司国内市场开拓顺利。车载方面，2021年广通远驰营收为3.98亿，相较20年3083万收入增幅较大，公司国内车载模组业务取得较大进展。网关方面，Q4 公司CPE订单部分出货计入海外收入，预计全年海外毛利率下滑3.4pct的主要是由于网关毛利率相对PC略低导致。 公司上调模组价格应对上游原材料涨价，21年模组均价上涨近4%。公司于21年下半年开始对产品提价，21年公司销售模组3475.56万，均价为109.95元，同比2020年均价105.86提升3.9%，上游价格向下游传导有成效。 预计22年公司将继续拓展经销渠道，加强国内和海外销售渠道建设。2021年由于上游原材料缺货，公司采取分货模式，直销比例略有上升。22年预计公司将继续拓展营销渠道，优化国内及香港、台湾、印度、美国、欧洲等地的全球营销力量。 存货延续下降趋势，现金流压力逐季度缓解。公司从21Q3开始去库存，Q4公司存货继续较上季度减少1.1亿，体现公司精细化管理能力。Q2开始现金流压力增大，一方面来自于存货，另一方面主要因为车载客户收入集中于下半年，而车载客户应收账款周期较长。但随着存货下降，车企客户回款后公司现金流压力已经开始逐季度缓解。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计，22年公司集中布局泛IOT、ODM业务，拓宽公司在物联网下游市场的触角范围。随着锐凌无线合并入公司报表，未来广通远驰+锐凌的组合基本锁定车载前装市场全球前二，我们预计公司2022-2023年收入预测为60.39、81.21、106.04亿元，归母净利润为5.96、7.90、10.50亿元（锐凌无线按照51%投资收益计算），对应EPS为1.44、1.91、2.54元。我们参考可比公司估值并给予公司一定的并表预期溢价，对应2022业绩为45X PE，目标价为64.8元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，上游原材料涨价，物联网连接数增长不及预期。 附录 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所3月30日发布的报告《广和通（300638）2021年报点评：业绩高增长，22年将继续拓宽物联网下游触角范围，长期成长可期》 通信团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 往期文章 行业深度报告 物联网行业深度报告： 物联网深度系列（二） 物联网深度系列（一） 数据中心行业深度报告： 数据中心专题研究（二） 数据中心专题研究（一） 卫星互联网行业深度报告： 卫星互联网深度报告 策略报告合集： 2022年度投资策略 2021年度投资策略 公司深度和点评 和而泰： 和而泰公司深度 和而泰2021三季报点评 和而泰2021半年报点评 和而泰2021半年报预告点评 和而泰2021一季报点评 和而泰2021一季报预告点评 和而泰分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至A股上市预案点评 和而泰2020年报点评 和而泰发布发布股权激励计划点评 和而泰2020三季报点评 和而泰2020半年报点评 上海瀚讯： 上海瀚讯公司深度 上海瀚讯2021三季报点评 上海瀚讯2021半年报点评 上海瀚讯2021半年报预告点评 上海瀚讯2020年报&2021一季报点评 光环新网： 光环新网公司深度 光环新网2020年报&2021一季报点评 光环新网2020年报预告点评 光环新网关于开展基础设施公募REITs申报发行工作议案点评 光环新网2020三季报点评 光环新网2020半年报点评 光环新网2020半年报预告点评 拓邦股份： 拓邦股份公司深度 拓邦股份2021年报点评 拓邦股份2021三季报点评 拓邦股份2021三季报预告点评 拓邦股份2021半年报点评 拓邦股份2021半年报预告点评 拓邦股份2021一季报点评 拓邦股份2021一季报预告点评 拓邦股份2020年报点评 拓邦股份2020年报快报点评 拓邦股份2020年报预告点评 拓邦股份2020三季报点评 拓邦股份2020半年报点评 移为通信： 移为通信公司深度 移为通信2021三季报点评 移为通信2021半年报点评 移为通信2020三季报点评 移为通信2020半年报点评 移远通信： 移远通信公司深度 移远通信2021三季报点评 移远通信2021半年报点评 移远通信2020年报&2021一季报点评 移远通信2020年报预告点评 移远通信2020三季报点评 移远通信定增预案点评 移远通信2020半年报点评 亿联网络： 亿联网络公司深度 亿联网络2021三季报点评 亿联网络2021三季报预告点评 亿联网络2021半年报点评 亿联网络2021半年报预告点评 亿联网络发布事业合伙人激励基金计划重大事项点评 亿联网络2020年报&2021一季报点评 亿联网络2021一季度预告点评 亿联网络2020年度业绩快报点评 亿联网络2020年报预告点评 宝信软件： 宝信软件公司深度 宝信软件2021三季报点评 宝信软件2021半年报点评 宝信软件2021半年报预告点评 宝信软件2021一季报点评 宝信软件2020年报点评 能科股份： 能科股份公司深度 七一二： 七一二公司深度 七一二2021三季报点评 城地股份： 城地股份公司深度 城地香江2020年报预告点评 城地香江2020三季报点评 城地股份2020半年报点评 城地股份2020半年报预告点评 广和通： 广和通2021三季报点评 广和通2021半年报点评 广和通发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案点评 广和通2021一季报点评 广和通2020年报点评 广和通2020年报预告点评 广和通2020三季报点评 广和通2020半年报点评 中国电信： 中国电信公司深度 中国电信公司2021三季报点评 能科股份： 能科股份2020半年报点评 华为： 华为2021半年报点评 基金持仓报告 2021Q2基金持仓报告 2020Q4基金持仓报告 2020Q3基金持仓报告 2020Q2基金持仓报告 上下滚动查看更多 欢迎扫码关注华创通信研究 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 上下滚动查看更多

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