[国君建筑韩其成]中国中冶:净利润增速7%因减值计提,稳增长下发力新兴产业_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国中冶:净利润增速7%因减值计提,稳增长下发力新兴产业_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　祝福 2022天赐良基(建),投资神基妙算,净值拾基而上 导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:中国中冶减值计提后轻松上阵，镍钴矿涨价提供业绩弹性；21年新签增19%，22年前两月订单增速14%；稳增长发力下公司业绩有望向好，发力智能制造/新能源等新兴产业。 评论 1、国君建筑维持增持。减值计提导致业绩增速略低于预期，下调预测2022-23年EPS为0.47/0.55元（原0.53/0.61元）增速17/15%，预测24年EPS为0.61元增速12%。维持目标价6.82元，对应2022年15倍PE。 2、中国中冶净利增速7%因减值计提较充分。1）21年营收5006亿（+25%），Q1-Q4单季度增速30/45/13/14%。净利润84亿（+7%），扣非后净利增速-2%，Q1-Q3单季度增速13/65/17/-31%（去年同期7/22/16/27%）2）净利率2.32%（-0.03pct），加权ROE8.93%（+0.12%），计提减值53亿元（+49%）。3）经营性净现金流176亿（-37%），负债率72.14%比2020年末下降0.14%。 3、中国中冶前两月新签增14%，镍钴等矿产资源提供业绩弹性。1）21年新签11,608亿元（+19%），22年前两月新签2086亿（+14%）。2）21年订单分业务，冶金工程1,578 亿元（+10%），占比14%；非冶金工程10,030 亿元（+20%），占比 86%。公司新签海外工程合同额为 347.27 亿元，同比增长 8.95%。3）矿产资源营收6669亿（+52%）占比1.3%，毛利率42.7%（+14%），其中镍销量3.3万吨（+10%）。4）22年计划营收5500亿（+10%）。 4、中国中冶全球最大冶金工程建设和服务商，发展智能制造/新能源等新兴产业。1）公司冶金国内90%/全球60%份额，中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022年5月投产。2）光伏/风电/新能源汽车等重点工程推进，洛阳中硅一期投资15.5亿建设区熔级多晶硅计划于22年10月投产。3）目前国内土木工程领域最全最强的综合性检验检测企业之一。 5、风险提示：镍价下跌，宏观经济政策风险，海外疫情反复。 正文 作为中国五矿旗下规模最大、唯一一家 A+H 股上市公司，中国中冶是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商；是国家确定的重点资源类企业之一；是国内产能最大的钢结构生产企业之一；是国务院国资委首批确定的以房地产开发为主业的 16 家中央企业之一；也是中国基本建设的主力军，在改革开放初期，创造了著名的“深圳速度”，在 2021 年 ENR 发布的“全球承包商 250 强”排名中位居第 6 位。 中国中冶按照“做世界一流冶金建设国家队，基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，始终以独占鳌头的核心技术、无可替代的冶金全产业链整合优势、持续不断的革新创新能力，承担起引领中国冶金向更高水平发展的国家责任；始终以卓越的科研、勘察、设计、建设能力为依托，加快转型升级，打造“四梁八柱”综合业务体系，锻造成为国家基本建设的主导力量；始终以创新驱动作为企业发展的新引擎、新动能，担当起国家新兴产业发展突破者、创新者、引领者的重任，不断打造新常态下推动可持续发展的靓丽新“名片”。 在冶金建设领域，公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，以独占鳌头的核心技术、持续不断的革新创新能力、无可替代的冶金全产业链整合优势，承担起引领中国 冶金向更高水平发展的国家责任，是全球最强最优最大的冶金建设运营服务“国家队”。在国内 市场，环保原料场、焦化、烧结及球团、炼铁、炼钢及连铸、热轧扁平材、热轧长材和冷轧业务 领域的技术水平、工程业绩、建设效果、业主满意度方面处于绝对的领先地位。在国外市场，站在国际水平的高端和整个冶金行业的高度，始终坚持创新驱动战略，不断开发新的核心技术，创建走向海外的新竞争优势。公司在钢铁冶金领域的高端咨询及总体设计能力上具有较强的竞争力，并具有在钢铁工程八大业务部位的技术竞争力，充分代表了中国在钢铁冶金建设领域技术开发和工程建设方面的实力和水平。 在工程承包领域，公司作为全球最大的工程承包公司之一，在房屋建筑、装配式建筑、市政基础设施、综合工业工程施工、设备安装等方面具有较强的施工技术优势。在 2021 年 ENR 发布的“全球承包商 250 强”排名中位居第 6 位。公司拥有 12 家甲级科研设计院、15 家大型 施工企业、12 家区域公司，拥有 5 项综合甲级设计资质和 41 项特级施工总承包资质，5 项公路施 工特级资质、7 项市政施工特级资质，14 项房建特级资质，具备房建和交通市政基础设施建设全 产业链的系统集成能力，拥有涵盖科研开发、咨询规划、勘察测绘、工程设计、工程监理、土建 施工、安装调试、产业运维、装备制造及成套、技术服务与进出口贸易等全流程、全方位的完整 工程建设产业链。与一般的工程设计企业、工程施工企业或设备制造企业相比，可在全产业链上 进行资源整合，为客户提供更为全面、综合性的服务。 在新兴产业领域，近年来公司在生态环保、特色主题工程、美丽乡村与智慧城市、康养产业 等新兴产业领域持续发力，取得了行业领先地位。公司在污水处理、水环境治理、大气污染治理、 土壤修复、固废治理、垃圾焚烧、余热余压的资源综合利用等能源环保方面拥有一大批具备自主 知识产权的专利技术和专有技术，建成了国内第一个实现最高排放标准的市政污水处理项目，在 大型焚烧发电咨询设计领域已占据到全国 60%的市场份额；公司拥有 27 个国家级科技研发平台以 及管廊、海绵城市、美丽乡村和智慧城市、主题公园、水环境、康养等一批国家级技术研究院，累计拥有有效专利超过 40,000 件，特别是主题公园研究院为国内唯一一家主题公园的专业设计院， 同时借助公司强大的钢结构特别是异型钢结构生产制造能力，在主题公园设计、原材料、施工等 方面实现了“中国制造”。此外，公司在矿产资源开发领域，掌握多项国内乃至国际领先的矿山 工艺和核心技术，拥有国内有色领域综合实力最强的设计院，具有完善的铜、铅、锌、镍及其他 多种金属的矿山、冶炼工艺和装备技术，拥有数字测量与地理信息系统、复杂地质条件下的岩土 工程勘察技术。在冶金矿山开采方面，大型地下铁矿采矿技术、大型露天开采等技术处于国内领先水平。 （1）巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目 2021年该项目累计生产氢氧化镍钴含镍 31,594 吨、含钴 2,955 吨，受新冠疫情影响，镍金属产量略有下降。在下游强劲需求持续释放的基础上，该项目全年累计销售氢氧化镍钴含镍32,790 吨、含钴 3,033 吨，镍金属销量较上年增长 10%，加之镍价高位震荡、钴价震荡上行，该项目2021全年营业收入同比增长50%，净利润同比增长624%，为本公司业绩提升做出了重要贡献。 （2）巴基斯坦山达克铜金矿项目 全年累计生产粗铜 18,806 吨，同比增长 51%，累计销售粗铜 15,860吨，同比增长 21%，受铜价高位震荡的有利影响，实现营业收入同比增长 41%，分红利润同比增长74%，持续为中巴双方创造良好的经济和社会效益。此外，经与巴方有效沟通并初步达成一致意见，在第三租赁期于 2022 年 10 月到期后，将由公司继续租赁经营该项目，开始为期 15 年的第四租赁期。 （3）巴基斯坦杜达铅锌矿项目 2021 全年累计生产锌精矿含锌 35,391 吨、铅精矿含铅 7,277 吨，较上年略有增长，销售锌精矿含锌 31,962 吨、铅精矿含铅 6,546 吨。尽管锌金属销量较上年下降近三成，但是受铅锌价格上涨的有利影响，该项目全年实现营业收入同比增长 2%，净利润同比增长 68%，已开始为中巴双方实现分红，产生了良好的经济和社会效益。 （4）阿富汗艾娜克铜矿项目 阿富汗局势发生重大变化，公司提前研判、迅速行动、稳妥应对，确保项目资产未受损失、人员安全健康。下一步，公司将努力争取国家的政策支持，尽快与阿方就项目开发的重要问题达成一致意见，依据平等互利的原则进一步开展谈判，有理有据有节维护公司的合法权益。 （5）洛阳中硅多晶硅项目 公司下属洛阳中硅高科技有限公司（简称“洛阳中硅”）实施的电子信息材料转型升级项目分两期建设。一期项目计划投资 15.5 亿元，占地 350 亩，建设区熔级多晶硅 300t/a、VAD 四氯化硅 6000t/a、PCVD 级四氯化硅 120t/a、电子级四氯化硅 80t/a、电子级三氯氢硅 2000t/a、电子级二氯二氢硅 500t/a、原料级六氯乙硅烷 50t/a、电子级六氯乙硅烷 50t/a、电子级正硅酸乙酯500t/a，计划于 2022 年 10 月竣工投产。二期项目计划投资 26 亿元，预留用地 365 亩，锚定已取得突破的新产品，扩大高纯多晶硅生产规模，并新建电子特气、前驱体材料等 10 类新产品。2021年洛阳中硅实现销售收入 8.76 亿元，同比增长 161%，其中新产品销售收入突破 1.1 亿元，同比增长 350%，净利润 1.15 亿元。 该项目是填补国内高端硅基材料空白的“进口替代”项目，技术来源于洛阳中硅承担的国家工业强基工程等成果，多项成果经过鉴定达到国际领先水平，发展前景广阔。未来，洛阳中硅将积极践行“担国家责任，补基础材料短板”的企业使命，坚持“走高端、多品种、小批量、高收益”的发展思路，立足集成电路及光通信领域，并向相关技术领域稳步拓展，力争打造产值规模超百亿的国家前瞻性基础材料创新中心和生产基地，承担起引领我国硅基材料行业向更高水平发展的国家责任，巩固和提升我国在光通信和半导体行业的地位与话语权。 近期相关报告： （20）[韩其成]基建央企56页深度:复盘五次稳增长,央企业绩将加速,估值历史底部_稳增长央企系列六_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （19）[国君建筑韩其成]设计总院:22年业绩计划同增10%-30%高于21年7%_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]周观点:中国电建估值进入增持区间,中国建筑地产优势被低估_第254期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （17）[国君建筑韩其成]中材国际:21年净利增19%, 抢抓水泥行业双碳机遇_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]氢能产业规划发布,基建产业链新投资机遇_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]中国交建:嘉通高速基建REITs获准注册,特许经营权类项目丰富_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]中国建筑45%空间:估值低于万保招金地产,地产政策转暖有提升空间_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]中国化学:筹划回购用于股权激励,己二腈预计4月上旬投产_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]周观点:稳增长推动基建加速跳升, 底部确立迎接旺季主升浪_第253期周报_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]前2月新开工计划投资增长63%,基建将继续超预期加速跳升_深挖基建系列24_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]华设集团: 基建设计龙头22年业绩加速反转, 推进智能化/数字化_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]周观点:2月社融低于预期,降准或仍有空间,关注3月MLF/LPR利率_252期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 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