【华创·每日最强音】华能国际深度研究:拐点将至,静待花开|环保公用+计算机+医药(20220331)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】华能国际深度研究:拐点将至,静待花开|环保公用+计算机+医药(20220331)》研报附件原文摘录）
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多重优势加持，新能源扩张逐渐加快。行业层面：2021年风光101GW收官，后续增长有望再次实现突破，预计十四五期间风/光CAGR分别为14/16%。公司层面：当前风光运营竞争逐渐加剧，我们认为老牌电力运营商将基于地域优势实现快速扩张，同时在火电强现金流加持下公司理论扩张规模行业最大，实现十四五40GW的风光装机目标压力并不大。此外公司对应收账款的抵抗能力也优于行业。 盈利预测、估值及投资评级。采用分部估值法，火电部分给予0.8倍PB，对应火电部分市值493亿元；新能源部分参照四家可比公司2022年Wind一致性预期PE均值为17x，由于公司十四五风光发展进程发展较快且有火电部分现金流的强势加持，我们认为存在一定溢价空间，给予20xPE，预计2022年新能源部分可实现利润64.5亿元，对应新能源板块市值为1289亿元。综上，预计2022年公司市值为1782亿元。首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：煤价难以回落、电力市场化改革不及预期、电价上升不及预期、风光推进不及预期等。 具体内容详见报告《【华创环保公用】华能国际（600011）深度研究报告：拐点将至，静待花开》 华创计算机 2022/03/30 摘要： 公司完成第二业务成长曲线，将向第三成长业务迈进：公司于2015年上市之初，其主要营收和主要毛利来源均为智能手机相关的业务，但经过上市后这么多年的发展，公司成功开拓出了第二主要毛利来源：智能座舱业务。公司为寻找下一根盈利成长曲线发布了大额定增计划，我们认为这一定增体现了公司对未来的增长路径有了一定规划，并提前储备资源为接下来的大额投入做储备。 公司重金投入边缘计算和XR项目：边缘计算将物联网海量数据在边缘侧做提前处理，运用包括人工智能分析在内的技术，大幅度减少了上行到云端的数据量，节约了带宽和时延提升了效率。边缘计算可以运用到物联网的广泛应用领域，包括交通，制造，监控。由于其覆盖面广，市场认为其有较高的成长空间。中科创达此前和openEuler，AWS等合作推出相关产品，此次定增中其投入最多的项目就是边缘计算站产业化，公司将持续挖掘这一前景较好的赛道。 XR领域在2022年则有突破爆发的可能：当前VR和AR赛道均是国内外互联网巨头重金投入的领域。VR的活跃用户数处于指数级增长阶段，AR则因技术成熟度稍慢。我们认为当前VR很像智能手机早期，处于爆款硬件和应用交替出现，相互促进的阶段，2022年一些潜在爆款的面世将给行业带来弹性。 自动驾驶研发投入是一个天文数字，第三方“卖铲子”厂商有望在前期受益：海外的通用汽车下的Cruise历年投入烧了130亿美元，谷歌waymo过去4年烧投入了超过200亿美元，体量稍小的独立创业公司图森和Aurora也融资了约20亿美元。我们认为国内汽车厂商如果想要奋起直追避免成为下一个诺基亚，也需要投资数十乃至上百亿人民币。麦肯锡的调研表明软件研发的投入略高于硬件研发，但两者加在一起才等于验证测试的投入。在软件开发中，相对必要但并非瓶颈的测试验证，OS开发和工具软件开发等工作将给“卖铲子”角色厂商带来机会。 中科创达有望进军自动驾驶OS开发时长获得第三成长曲线：自动驾驶OS开发和手机OS开发有产业特性的相似性，我们认为第三方供应商未来将有很大空间。高通公司的RIDE芯片平台主打低功耗，低成本和灵活性，目前已经获得宝马和Cruise两大重磅客户认可，如果未来取得成功，中科创达有望复制过去的成功路径在自动驾驶OS市场占据一席之地。公司当前加大投入力量，设立相关子公司并通过资本市场融资，也获得了国内重要客户的青睐，我们认为22年~23年将是公司第三成长曲线显现的元年。 盈利预测、估值及投资评级：暂未考虑定增项目影响，我们预计22~24年的收入增速分别为32.5%，28.6%，25.2%，收入分别为54.68亿，70.35亿，88.05亿元，22~24年的归母净利润分别为8.69亿，11.17亿，13.56亿。EPS分别为2.04/2.63/3.19元/股，以22年3月29日收盘价计算市盈率分别为48/37/31倍。对应22年PE为80倍，公司历史估值处于65~160倍之间，设定22年底80倍的目标价位于历史低位有一定合理性，维持“强推”评级。 风险提示：汽车供应链改变不及预期，边缘计算行业整体增速不及预期的风险，并购带来的海外公司管理风险，定增进度定增项实施不及预期的风险。 具体内容详见报告《【华创计算机】中科创达（300496）深度研究报告：无惧短期调整，定增储备第三成长曲线》 华创医药 2022/03/30 事项： 3月29日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》（以下简称“规划”）。该规划肯定了中医药在十三五期间取得的良好发展，为实现补短板、强弱项、扬优势、激活力，助推中医药实现振兴发展，较为积极的提出了15项发展指标及10条主要任务，涵盖“中医医疗机构数量、中医医院床位数、中医执业医师人数”等中医药全产业链。 观点： 我们认为，相较于中医药管理局发布的《“十三五”中医药发展规划》、工信部发布的《“十四五”医药工业发展规划》，本次规划由国务院印发，发文层级显著提升。上述措施有望得到坚决执行并切实提升中医药在医药产业中的地位，为中医药产业发展营造良好稳定的政策环境。此外，规划对社会办医态度友好积极，为民营企业奠定良好的经营环境，具体包括“鼓励社会办医疗机构设置中医药科室”、“引导社会投入，打造中医药健康服务高地和学科、产业集聚区”，以及在第七条推动中医药文化繁荣发展、第八条加快中医药开放发展中多次提及鼓励社会办医。 评论： 一、中医诊疗服务 规划提到“实施名医堂工程，打造一批名医团队运营的精品中医机构。鼓励有资质的中医专业技术人员特别是名老中医开办中医诊所。鼓励有条件的中医诊所组建家庭医生团队开展签约服务，推动中医门诊部和诊所提升管理水平”、“完善中医药价格和医保政策，建立以临床价值和技术劳务价值为主要依据、体现中医药特点的中医医疗服务卫生技术评估体系，优化中医医疗服务价格政策。在医疗服务价格动态调整中重点考虑中医医疗服务项目”。上述措施，有望助推民营中医诊所与名老中医实现互利共赢的紧密合作，此外完善医疗服务价格、医保政策等均利好中医医疗服务。 建议关注：固生堂 二、中药配方颗粒 规划提到“至2025年每千人口卫生机构中医执业类（助理）医师数 (人)较2020年提升29%”，同时对中医医疗机构数量、床位数等均有增长规划。随着中医师数量及中医总诊疗量的快速稳定增长，中药饮片/配方颗粒的处方量、患者需求量均具备较好的增长潜力，叠加配方颗粒行业渠道扩张利好，我们给予推荐。 建议关注：中国中药 三、院内中成药 对院内中成药利好有二：1）提升中成药院内地位。规划提到“将中医纳入院内多学科会诊体系，制定实施宜中则中、宜西则西的中西医结合诊疗方案，将中西医协同发展工作纳入医院评审和公立医院绩效考核”。上述措施有望逐渐提升中成药院内地位，进而增加中成药院内使用量，相关数据亦能证明中成药院内销量的边际变化。2）改革完善中药注册管理。规划提到“优化中药临床证据体系，建立中医药理论、人用经验和临床试验三结合的中药注册审评证据体系，积极探索建立中药真实世界研究证据体系”。上述措施有望激励产业研发投入，利好中药新药上市，实现可持续发展。 推荐：以岭药业；建议关注：新天药业、康缘药业； 四、院外中成药 规划提到“推动中医药文化繁荣发展”、“丰富中医药健康产品供给，以功能性化妆品、日化产品为重点，研发中医药健康产品”。上述措施，有望通过提升公民中医药健康文化素养水平，奠定中医药群众基础，并最终利好院外自我诊疗市场。 推荐：同仁堂、东阿阿胶；建议关注：华润三九 五、风险提示 政策落地情况不及预期。 具体内容详见报告《【华创医药】医药行业重大事项点评：国务院重磅规划出台，中医药产业前景光明》 公司研究 【华创汽车】长城汽车（601633）2021年报点评：产品结构上行，预计2022年继续量价双升 【华创电子】歌尔股份（002241）21年报及22年Q1业绩预告点评：公司21年业绩符合预期，22年Q1业绩指引彰显公司全年业绩信心 【华创医药】振德医疗（603301）2021年度报告点评：业绩符合预期，常规业务实现较好增长，防疫产品仍贡献一定增量 【华创电子】扬杰科技（300373）2022年第一季度业绩预告点评：业绩持续超预期，产品结构升级打开成长空间 【华创商社】海伦司（09869.HK）2021年业绩点评：下沉效果显著，成熟门店日销提升 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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