中国中冶年报点评:订单、收入稳定增长,减值拖累净利润【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国中冶年报点评:订单、收入稳定增长,减值拖累净利润【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　在手订单充裕，非钢工程拉动订单高增长 2021年公司新签工程合同额1.16万亿元，同增18.61%，较去年下降10.84个百分点，但仍保持较高增速。其中，新签冶金工程合同额1577.94亿元，同增10.04%；新签非冶金工程合同额约1万亿元，同增20.09%，占合同额比例为86.41%。公司海外工程订单为347.27亿元，同增8.95%。2021年基建投资乏力背景下，公司仍积极开拓房建和基建领域，实现订单较高增速实属不易。公司计划2022年实现新签合同额1.25万亿元，同口径增长4.17%。 收入稳定增长，毛利率略有下滑 2021年公司实现营收5005.72亿元，同增25.11%。其中工程承包4622.90亿元，同增27.01%，主因房建业务大幅增长；房地产开发214.16亿元，同比下降11.19%；资源开发66.69亿元，同比大增52.14%，主因镍钴价格大幅上涨。综合整体毛利率为10.62%，同比下降0.73个百分点。其中，工程承包毛利率9.19%，同比下降0.98个百分点，或因钢材上涨导致工程承包毛利率下滑。公司计划2022年实现营业收入5500亿元，同比增长9.87%。 期间费用率下降，计提拖累净利润 公司期间费用率为6.12%，同比下降0.77个百分点。其中销售费用率0.55%，同比下降0.06个百分点；管理费用率2.18%，同比下降0.57个百分点，主因职工薪酬下降；财务费用率0.21%，同比下降0.23个百分点，主因统筹安排带息负债，资金成本下降；研发费用率为3.18%，同比上升0.1个百分点。2021年公司计提各项减值损失合计53.39亿元，同比大增16.59亿元，主要受恒大等事件影响，计提较多应收款项、合同资产及应收票据。2021年少数股东损益32.32亿元，同比增加17.12亿元，主因子公司永续债增加。综合起来，公司2021年归母净利润为83.75亿元，同增6.52%；扣非净利润70.32亿元，同比下降1.95%，主因非流动资产处置损益增加。 经营现金流有所恶化，负债率小幅下降 公司2021年收现比为0.9388，同比下降10.18个百分点，主因项目回款有所放缓；付现比为0.8931，同比下降6.8个百分点，或因占用上游款比例增加。综合来看，经营净现金流入176.40亿元，较上年少流入103.92亿元；投资活动净流出125.67亿元，较上年多流出2.8亿元。2021年公司的资产负债率为72.14%，同比下降0.14个百分点。 投资建议：公司在手订单充裕，业绩保持较高增长，减值拖累净利润。受益于海外镍钴价格上涨，公司资源品业务大增。预计公司在非钢工程业务上继续保持稳步发展，给予公司2022-2024年EPS分别为0.45、0.50、0.56元/股，对应的PE为8.3、7.4、6.6倍，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示： 宏观经济超预期下滑、镍钴资源品价格大幅波动、应收账款回收风险。 证券研究报告：《中国中冶年报点评：订单、收入稳定增长，减值拖累净利润》 对外发布时间：2022年3月30日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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