【国海食饮 | 元祖股份年报点评:蛋糕延续稳增,2021年顺利收官220329】
（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 元祖股份年报点评:蛋糕延续稳增,2021年顺利收官220329】》研报附件原文摘录）
本文来自国海证券研究所于2022年03月29日发布的报告《蛋糕延续稳增，2021年顺利收官---元祖股份年报点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司公布2021年报，全年实现营业收入25.84亿元，同比增长12.20%，归母净利润3.40亿元，同比增长13.27%，扣非净利2.96亿元，同比增长11.32%，EPS为1.42元/股，拟每10股派现10元（含税）。 1、全年稳增长，2021年顺利收官。公司Q4单季度收入为5.00亿元，同比+13.79%，归母净利0.08亿元，同比+8.10%。Q4收入提速增长，主要由于蛋糕品类加速增长，以及小尺寸蛋糕占比持续提升。公司进入 Q4淡季后，仍然实现稳定增长，全年圆满完成公司在年初规划的8-10%收入目标。 2、蛋糕品类稳增延续，线上业务表现亮眼。分品类看，Q4蛋糕、中西糕点、水果及其他产品分别实现收入同比+27.0%、-4.8%、-98.9%、26.5%。其中蛋糕业务全年实现收入9.52亿，同比增长28.09%，Q4继续保持稳增趋势，公司2021年重点发力蛋糕业务，重新定位蛋糕品类，并针对性的进行营销推广。其次，公司免运费宅配服务同样促进了蛋糕订单的增长。2021年公司继续推进线上线下一体化运营布局，线下依托门店完成销售闭环，同步向线上引导转化为私域流量，对门店人员加大奖励力度，有效带动门店人员对引流推广的积极性。同时，公司线上引入宅配系统，提升消费者体验感，助力新零售业务的全面发展，从而Q4线上实现收入2.37亿元，同比增长54.0%。由于线下扫取门店二维码产生的营业额也全部计入线上，导致线下报表端收入表现下降，Q4线下实现收入2.20亿元，同比下降9.8%。 3、全年毛利率受成本上涨影响，产品结构变化平稳毛利率变化。公司全年毛利率为62.12%，同比下降3.48pct，今年蛋糕的主要原料油脂价格持续上涨，蛋糕原材料成本上涨47.7%，毛利率受到较大影响。同时，由于线上销售占比提升，公司配送费以及电商推广费用投入加大。但公司高毛利蛋糕占比持续上升，对毛利率保持相对平稳有较大贡献。公司今年2月份针对原材料成本上涨问题，对蛋糕等产品进行提价，但考虑到市场竞争问题，提价幅度控制在10%以内。此外，2021年Q4销售收现与经营性现金流净额7.30亿/-1.77亿，同比-9.88%/-12.32%，合同负债环比减少0.78亿元至7.73亿元，主要为今年中秋旺季时点较早，卡券提领日期提前。 4、盈利预测与估值。由于季节性因素，公司季度间业绩波动明显，且可比公司少，市场关注度不高。但是自公司2016年上市以来，历经疫情和线上转型等考验，业绩稳健增长，现金流良好并保持高分红比例，2019-2021年股利支付率分别高达116.2%、80.0%和70.7%，估值有修复空间。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.60/1.84/2.07元，对应估值分别为11/10/9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 5、风险提示：1）食品安全问题；2）开店情况不达预期，单店效能增长不明显；3）竞争加剧，卡券折扣加大导致费用率增加；4）卡券提领礼盒季节性波动仍较为剧烈，导致市场预期短时间存在较大波动；5）线上增速放缓。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
本文来自国海证券研究所于2022年03月29日发布的报告《蛋糕延续稳增，2021年顺利收官---元祖股份年报点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司公布2021年报，全年实现营业收入25.84亿元，同比增长12.20%，归母净利润3.40亿元，同比增长13.27%，扣非净利2.96亿元，同比增长11.32%，EPS为1.42元/股，拟每10股派现10元（含税）。 1、全年稳增长，2021年顺利收官。公司Q4单季度收入为5.00亿元，同比+13.79%，归母净利0.08亿元，同比+8.10%。Q4收入提速增长，主要由于蛋糕品类加速增长，以及小尺寸蛋糕占比持续提升。公司进入 Q4淡季后，仍然实现稳定增长，全年圆满完成公司在年初规划的8-10%收入目标。 2、蛋糕品类稳增延续，线上业务表现亮眼。分品类看，Q4蛋糕、中西糕点、水果及其他产品分别实现收入同比+27.0%、-4.8%、-98.9%、26.5%。其中蛋糕业务全年实现收入9.52亿，同比增长28.09%，Q4继续保持稳增趋势，公司2021年重点发力蛋糕业务，重新定位蛋糕品类，并针对性的进行营销推广。其次，公司免运费宅配服务同样促进了蛋糕订单的增长。2021年公司继续推进线上线下一体化运营布局，线下依托门店完成销售闭环，同步向线上引导转化为私域流量，对门店人员加大奖励力度，有效带动门店人员对引流推广的积极性。同时，公司线上引入宅配系统，提升消费者体验感，助力新零售业务的全面发展，从而Q4线上实现收入2.37亿元，同比增长54.0%。由于线下扫取门店二维码产生的营业额也全部计入线上，导致线下报表端收入表现下降，Q4线下实现收入2.20亿元，同比下降9.8%。 3、全年毛利率受成本上涨影响，产品结构变化平稳毛利率变化。公司全年毛利率为62.12%，同比下降3.48pct，今年蛋糕的主要原料油脂价格持续上涨，蛋糕原材料成本上涨47.7%，毛利率受到较大影响。同时，由于线上销售占比提升，公司配送费以及电商推广费用投入加大。但公司高毛利蛋糕占比持续上升，对毛利率保持相对平稳有较大贡献。公司今年2月份针对原材料成本上涨问题，对蛋糕等产品进行提价，但考虑到市场竞争问题，提价幅度控制在10%以内。此外，2021年Q4销售收现与经营性现金流净额7.30亿/-1.77亿，同比-9.88%/-12.32%，合同负债环比减少0.78亿元至7.73亿元，主要为今年中秋旺季时点较早，卡券提领日期提前。 4、盈利预测与估值。由于季节性因素，公司季度间业绩波动明显，且可比公司少，市场关注度不高。但是自公司2016年上市以来，历经疫情和线上转型等考验，业绩稳健增长，现金流良好并保持高分红比例，2019-2021年股利支付率分别高达116.2%、80.0%和70.7%，估值有修复空间。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.60/1.84/2.07元，对应估值分别为11/10/9倍，首次覆盖给予“增持”评级。 5、风险提示：1）食品安全问题；2）开店情况不达预期，单店效能增长不明显；3）竞争加剧，卡券折扣加大导致费用率增加；4）卡券提领礼盒季节性波动仍较为剧烈，导致市场预期短时间存在较大波动；5）线上增速放缓。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
