【中国交建(601800.SH、1800.HK)】基础设施建设领军者,将充分受益于REITs的历史性机遇——动态报告(孙伟风)
(以下内容从光大证券《【中国交建(601800.SH、1800.HK)】基础设施建设领军者,将充分受益于REITs的历史性机遇——动态报告(孙伟风)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【中国交建(601800.SH、1800.HK)】基础设施建设领军者,将充分受益于REITs的历史性机遇——动态报告 报告摘要 中国交建是我国基础设施建设领军者 公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商,是全球最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司、中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商,拥有全球最大的工程船船队。公司的盈利能力和价值创造力处于行业内领先地位,也是目前唯一一家“16连A”的建筑央企。 收入增长确定性高,海上风电值得期待 截至2020年底,其新签订单保障倍数(新签合同额(剔除增值税)/工程收入)为1.6倍,能够为营收增长提供充足的保障。公司在海上风电方面具有显著优势,拥有全球规模最大的疏浚船队、全球规模最大的港口建设船队,耙吸挖泥船及绞吸船的规模居全球首位;同时其较早进入海上风电安装和维护领域,具有丰富的海上施工作业经验和精良的作业装备,在该领域具有绝对优势。 特许经营权资产占比高,应收账款安全性较高 公司无形资产占总资产的比重较高,2016年-2021Q3末基本维持在16%-20%之间,显著高于8家建筑央企均值7%-9%的区间范围;同时其无形资产主要为特许经营权资产,2021年H1占比94%。公司应收账款坏账准备占其应收账款的比重较高,2016年-2021年H1基本维持在12.6%-17.2%之间,显著高于8家建筑央企7.7%-12.7%的均值区间、4家产业链上下游企业5.7%-7.4%的均值区间、4家地方基建国企5.3%-6.5%的中位数区间。 REITs带来交建资产价值重估 中国交建现存高速公路资产庞大,将充分受益于REITs的历史性机遇、有望迎来价值重估。同时,REITs能够使公司的ROE及自由现金流获得边际改善,也可为公司提供权益性资金助力其加速扩张。我们对交建的运营资产业务和建筑工程业务进行分部估值,测算出两块业务的估值分别为685-943亿元和1238亿元,公司总价值约为1923亿元-2181亿元,较当前市值1471亿元(截至2022年3月22日,假设H股按照A股股价计算市值)有31%-48%的潜在增长空间。 风险提示:基建投资增速不及预期风险,REITs项目申报、发行不及预期风险,疫情反复风险。 发布日期:2022-03-29 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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