【国海食饮 | 安琪酵母年报点评:成本超预期上升,四季度利润承压220329】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 安琪酵母年报点评:成本超预期上升,四季度利润承压220329】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年03月29日发布的报告《成本超预期上升，四季度利润承压---安琪酵母年报点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：公司发布2021年报，全年实现营收106.75亿元，同比增长19.50%，归母净利13.09亿元，同比下降4.59%，扣非净利10.60亿元，同比下降13.14%，EPS 1.59元/股，拟每10股分配现金股利5元(含税) 1、成本处于高位，四季度利润增速低于预期。公司四季度收入30.81亿元，同比增长22.9%，净利润2.91亿元，同比下降19.1%，扣非净利1.61亿，同比下降41.01%。公司自10月份开始提价，但是在利润端体现不明显。公司Q4净利润率9.43%，同比下降4.89个百分点，而且环比Q3的8.06%，改善并不明显。若加回股权激励费用0.52亿元，公司基本完成2021年股权激励目标。 2、出口业务有所恢复，产销规模已列全球第二。分产品看，全年酵母业务收入增长15.10%，制糖业务贡献较大，收入增长68.39%，其中Q4酵母和制糖业务收入分别增长7.9%/68.6%。四季度海运费用上升，人民币升值以及提价对销量产生了一定影响。全年国内和国外收入分别同比增长22.3%/12.0%，其中Q4分别增长21.5%/15.5%，海外业务有所恢复。2021年公司酵母总产量达到 31.6 万吨，同比增加 10.3%，其中YE产量突破 10万吨，同比增长 22.9%。公司已经成为全球最大的 YE 供应商和第二大干酵母供应商，在国内市场占比近 60%，在全球占比超过 15%，产销规模已居全球第二。公司提出2022年收入目标为126亿元，并且将2025年收入目标从150亿-170亿元提升到200亿元。 3、成本压力大幅提升，期待提价效应显现以及下半年糖蜜价格回落。由于目前国内糖蜜供应日趋紧张，糖蜜价格上涨幅度较大，同时其他辅料采购价格，能源成本，海运费用均有不同程度的上升， 2021年公司毛利率仅为27.34%，同比下降6.7个百分点。公司全年酵母原材料成本上涨37.08%，燃料费用上涨20.81%，均高于销量增速11.28%。其中，酵母原材料成本上升就造成了额外6.04亿元的营业成本增加（扣除销量同比例增长因素）。虽然2021年10月开始提价，但是提价传导需要2个月左右时间，成本短期承压。2021/2022榨季糖蜜价格居高不下，春节后糖蜜价格又继续上涨（目前价格1640元/吨），今年的成本压力仍较大。由于基数问题，预计全年业绩呈现前低后高走势。 4、盈利预测和投资评级：公司作为酵母行业龙头企业，在海内外酵母及其衍生品需求不断增长的局势下加速产能布局，未来有望进一步提升海内外市场份额，不断巩固龙头地位。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润13.86/16.61/19.92亿元，同比+6%/20%/20%，对应EPS1.65/1.97/2.37元/股，PE26/22/18倍，给予“买入”评级。 5、风险提示：1）疫情影响超出预期；2）原材料价格上涨过快；3）产能投放不及预期；4）海外市场政治动荡；5）海外疫情反复导致项目受阻；6）汇率波动等。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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