首页 > 公众号研报 > 【华创商社】锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效

【华创商社】锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效

作者:微信公众号【华创悦享现代生活】/ 发布时间:2022-03-29 / 悟空智库整理
(以下内容从华创证券《【华创商社】锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效》研报附件原文摘录)
  根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项: ? 公司2021年实现营收113.39亿元,同比增长14.56%,归母净利润1.01亿元,同比下滑8.7%,分别恢复到2019年的75.1%/9.2%,扣非净利润为亏损1.22亿元(2020年为亏损6.70亿元)。非经合计2.23亿元,主要包括政府补助3.90亿元、交易性金融资产和少数股东股权收购款余额公允价值变动损益-5716万元、受疫情影响停业酒店的折摊及租金-6175万元。经营活动产生的现金流量净额为20.69亿元。 ? 21Q4:公司营收29.90亿元,同比增长3.26%,归母净利润385万元(20Q4为亏损1.91亿元),分别恢复到2019Q4的78.33%/1.76%。 评论: ? 收入基本符合预期,净利润主要受疫情影响。公司有限服务型酒店实现营收110.9亿元,其中境内/境外分别88.0/22.9亿元,分别同比增长12.66%/20.65%,分别占比79.35%和20.65%,分别恢复至2019年同期的81.9%和55.9%;净利润-90万元。 ? 疫情为主要变量,中端酒店占比提升对冲RevPAR下行。2021年公司境内总体RevPAR为119.24元/间,已恢复至2019年的87.45%(以下均指恢复到2019年水平),中端酒店占比提升对冲了部分RevPAR下行,经济型和中端RevPAR分别恢复至82.46%和78.10%。疫情跨省熔断机制下,旅游需求急剧减少,出差带动的商旅需求被阻隔,入住率与2019年相比尚有接近10.28pct的缺口,平均房价率先恢复,较2019年增长1.41%。分季度看,疫情仍为主要变量,21年上半年的复苏势头被下半年的局部多点疫情打破,Q1~Q4公司境内总体RevPAR分别恢复至2019年同期的81.3%、99.6%、82.3%、86.4%,21H1和21H2分别实现归母净利润2.48亿元和1.96亿元(全年合计4.44亿元)。2022年Q1境内受Omicron冲击,28省出现确诊,RevPAR预期将持续承压。 ? 境外防疫措施放松下,公司境外RevPAR自21年下半年开始恢复明显。Q1~Q4公司境外总体RevPAR分别恢复至2019年同期的54.1%、49.3%、79.8%和81.6%,21Q4受第五波新冠疫情影响,RevPAR恢复进程放慢。21H2境外酒店归母净利润为亏损1932万欧元,相较21H1的亏损4419万欧元有所收窄(全年合计亏损5811万欧元)。 ? 全年新开酒店1763家,中端占比持续提升,优势品牌加速拓店。截至2021年底,公司已开业酒店数量达到10613家,年内新开业酒店1763家(Q1~Q4分别347、434、485、497家),超额完成2021年1500家的新开店目标,开业退出/转筹建酒店239/317家(合计556家)。净增开业酒店1207家,其中直营/加盟分别净关13家/净增1220家,年末公司加盟客房比例已达到90.0%;经济型和中端分别净增112/1095家,年末中端客房比例已达到60.3%,同比提振4.6pct,支撑公司Blended RevPAR继续上行。2022年度公司计划新开业1500家,新签约2500家酒店,与2021年计划保持一致。21年末公司pipeline酒店数量为4760家,为后续持续拓店打下良好基础,pipeline较2021.9.30下降389家,我们认为除了公司开业消化部分pipeline外,疫情也影响了加盟意愿和开发速度,疫情扭转后公司拓店或重新提速。当前公司旗下品牌超30个,划分轨道品牌和赛道品牌后,公司将聚焦资源重点发展优势品牌,如7天品牌继2020年重塑品牌形象后,品牌门店数于2021.6.30达到低点(2001家),并开始回升至21年底的2057家,丽枫、维也纳国际、维也纳酒店分别净增177、161、181家门店,达到896、854、1169家门店,有望于2022年实现三大单品牌破千。 ? 一中心三平台建设下,公司前端开发加强,中后端持续降本增效。2021年公司优化员工1910人(2020年优化5729人),其中行政人员和财务人员分别减少1750和376人,销售和技术分别增加100人和116人。根据公司披露的有限服务型酒店分部表,公司2021年销售费用率提高2.7pct至8.1%,高于2019年的6.5%,主要系佣金及广告费宣传增加;管理费用率下降0.2pct至13.3%,低于2019年的13.6%,逐步兑现公司成本管控,提质增效的战略。 ? 原CFO接任CEO。董事会决议公告称,因工作变动原因,公司原CFO沈莉接力朱虔,担任CEO职位。中后台整合战略下,沈莉主要负责对体系内部进行财务、采购等平台整合,并主导锦江酒店部分后台完成了一系列数字化建设和转型(锦江WeHotel整合后,公司会员数量于2021年末达到1.82亿人),此次人事整合预期与锦江提质增效的战略相匹配。 ? 盈利预测、估值及投资评级:采用相对估值法,参考国内外同行业可比公司PE值,公司开店速度仍处行业领先水平,品牌持续孵化和升级,考虑疫情反复等因素,我们略微下调公司业绩,预计2022-2024年归母净利润约8.18、18.64、22.59亿元(原预计2022、2023年为14.44亿元和19.37亿元),对应PE为64/28/23倍;基于公司行业龙头地位和内部管理改善,给予2023年35倍估值,对应目标价61元,维持“推荐”评级。 ? 风险提示:疫情反复、经济恢复不如预期、出行政策限制、行业竞争加剧、酒店扩张速度放缓等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所3月29日发布的《锦江酒店(600754)2021年报点评:前端持续拓店,后端提质增效》 华创商社团队:王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】旅游及休闲行业行业跟踪报告:酒旅复苏正在路上 【华创商社】锦江酒店(600754)深度研究报告:改革掷地有声,龙头全新征程 【华创商社】首旅酒店(600258)深度研究报告:行业景气度回暖,公司α逻辑凸显 【华创商社】酒店行业深度报告:与疫情共存18个月:酒店行业跟踪与投资逻辑再梳理 【华创商社】首旅酒店(600258)2021年度业绩快报点评:全年扭亏为盈,开店达成目标 【华创商社】复星旅游文化(01992.HK)2021年报点评:海外复苏明朗,生态建设逐步完善 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)

郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。