【国海食饮 | 双汇发展2021年报点评:四季度拐点兑现,2022年屠宰将贡献业绩弹性 220328】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 双汇发展2021年报点评:四季度拐点兑现,2022年屠宰将贡献业绩弹性 220328】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年03月28日发布的报告《四季度拐点兑现，2022年屠宰将贡献业绩弹性——双汇发展2021年报点评》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 事件：2021年公司实现营业收入666.82亿元，同比减少9.7%，净利润48.66亿元，同比下降22.2%；净利润率7.3%，同比下降1.17个百分点。EPS 1.4元。拟每10股派发现金红利12.98元（含税）。 1、四季度业绩拐点如期兑现：公司四季度单季实现营业收入157.24亿元，同比减少13.3%，净利润14.13亿元，同比增长7.3%。公司全年肉制品和屠宰部门分别实现营业利润58.07亿元和0.93亿元，同比增长0.91%和下降94.14%，其中四季度分别实现营业利润15.12亿元和4.30亿元，分别同比增长24.97%和13.02%。由于四季度生猪价格同比下降50.43%达到15.48元/千克，猪肉价格同比下降50%达到23.22元/千克，公司肉制品部门成本下降明显，同时冻品库存不再计提大幅减值，反而转回3.17亿元，两大部门都有不错的业绩表现。 2、肉制品吨利继续保持高位，继续加快产品多元化：公司2021年肉制品销量155.8万吨，同比下降1.85%，其中四季度销量37万吨，同比下降0.17%。去年下半年以来，受益于猪价下行，公司肉制品吨利不断创新高，其中四季度突破4000元/吨，全年达到3733元/吨。包装肉制品的主导新产品表现较好，辣么辣突破2万吨，无淀粉王中王、火旋风超过1万吨，新赛道产品丸子、酥肉类产品，以及中式熟食等实现较快增长，新开发的自热米饭、双汇八大碗、家宴礼盒等中华菜肴类产品也获得了好评，有较大增长潜力。21年销售餐饮食材类3万吨，同比翻番，电商收入7.8亿同比增长1.4倍，后期上量可期。公司品牌营销方面也有突破，如赞助综艺节目，与王者、B站、抖音等联合营销，有助于推进品牌年轻化。公司未来肉制品将继续推动产品多元化，拓宽消费场景，将产品结构向肉蛋奶菜粮结合转变，向一碗饭、一顿饭、一桌菜转变。 3、屠宰部门业绩反转，2022年盈利将有明显回升：由于2021年猪价下半年超预期下降，公司冻肉库存成本较高，公司全年计提减值损失13亿元，屠宰部门营业利润降到近几年来的新低。截止12月31日，公司冻肉库存已经降至低位，预计一季度将不会受到猪价继续下行的影响。预计公司今年国内屠宰部门盈利将恢复正常，同时进口冻肉的利润也将随着中美价差的扩大而增加，贡献业绩弹性。 4、盈利预测和投资评级：公司2021年四季度业绩拐点兑现，2022年屠宰部门将贡献业绩弹性。预计公司2021~2023年EPS分别为1.69/1.83/1.98元，对应PE分别为16/15/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。 5、风险提示：新冠疫情持续时间超预期；新产品推广不达预期；内部营销改革不及预期；猪肉价格波动超预期；食品安全风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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