【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年一季报前瞻:白酒业绩支撑,大众分化加剧|食饮+汽车(20220329)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年一季报前瞻:白酒业绩支撑,大众分化加剧|食饮+汽车(20220329)》研报附件原文摘录）
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大众品板块：疫情和通胀使得整体备受压力，板块分化加剧，乳业成亮点。3月以来疫情大范围反复、成本超预期上行，或致板块间分化加剧。分子行业看，乳业：开门红支撑Q1高增，成本压力趋缓下，预计伊利Q1收入/利润同比+15%/+22%。啤酒：短期疫情扰动淡季销量，高端化及提价传导顺利支撑吨价提升，预计Q1青啤收入/业绩同比+8%/+12%，重啤同比+12%/+16%。肉制品：肉制品销售平稳，盈利维持高位，双汇受屠宰业务拖累，预计Q1收入/业绩均个位数下滑。软饮料：1-2月需求景气奠定Q1稳增基础，成本上行叠加锁价效应收敛，盈利压力略有体现，预计东鹏收入/利润同比+23%/+20%。调味品：因疫情影响和季度错位，预计企业营收承压，盈利受益提价而环比改善。预计Q1海天收入/利润同比+9%/+3%、中炬同比+7%/+2%、榨菜同比-8%/持平、千禾同比+15%/+70%，恒顺同比+18%/+8%、天味同比-8%/-15%。连锁：绝味同店受疫情影响但开店较为顺利，盈利因成本上行和补贴承压，预计Q1收入/利润同比+14%/-35%，巴比外卖业务推进、开店加快，低基数下收入预期高增，成本红利进一步支撑业绩改善，预计Q1收入/利润同比+20%/+200-300%。速冻：安井高基数下如期承压，但需求回暖下增速逐月改善，成本上行将拖累盈利，预计收入/利润同比+20%/持平。烘焙：安琪受高基数及成本上行影响，预计Q1收入/利润同比+10%/-20%，桃李需求仍受疫情扰动，成本上行及货折/返货率高位共同拖累盈利，预计Q1收入/利润同比+6%/持平。零食：洽洽因春节错期而增速放缓,提价效应支撑盈利改善，预计Q1收入/利润同比+5%/+8.5%。保健品：仙乐海外需求景气度较高，但欧洲工厂开工率有待提升，国内疫情致需求疲软延续，预计Q1收入/利润同比持平/-10%。 投资策略：短期聚焦业绩支撑，长线布局龙头价值。在宏观需求整体偏弱的大背景下，近期疫情加剧、通胀超预期等外部多重不利因素叠加，使得食品饮料行业整体消费需求韧性面临考验，而大众品更面临年内成本压力加剧的考验。板块估值已相应回落，从年内选择上看，建议聚焦业绩支撑确定性较强板块，更应以1-2年维度布局龙头价值空间。 白酒板块：业绩短期支撑，更看需求韧性，回落中布局价值空间。白酒板块Q1回款指标优秀，渠道表现健康，业绩支撑性较强，尽管市场短期焦点在于茅台批价回落对需求景气度和渠道信心影响，但龙头标的中长线价值空间已经显现，茅台报表加速、确定性稀缺、产品线更加丰富，且与资本市场的互信提升，为确定性首选。五粮液建议关注针对性市场政策出台落地，长期看千元价格带仍是最大品牌，老窖持续推荐。短期建议关注季报验证催化个股，重点推荐汾酒、徽酒古井、苏酒洋河和今世缘。扩张型酒企关注估值回落中仍保持较高弹性的舍得。 大众品板块：当下优选抗通胀，战略布局龙头竞争力，首推伊利。在需求和成本的不确定性中，我们建议成本传导顺利的标的作为短期首选，而若以两年维度看，当前大众品龙头竞争力带来的板块价值空间已充分显现。乳业白奶需求超预期，而成本压力趋缓，伊利盈利提升持续超预期兑现，当下估值重申强推。啤酒板块推荐青啤（A+H）、华润（H股）、重啤，关注燕京经营改善，以及具备较强定价权的榨菜和洽洽。从1-2年价值角度，战略布局底部反转机会，先是安琪竞争力不断增强，其次连锁、速冻和烘焙龙头，标的绝味、安井、巴比，关注周黑鸭，并重点关注Q2起反转确定性较高的仙乐。再是需求改善传导预计较慢、竞争力增强的调味品龙头海天。当前高成长龙头标的已至价值布局区间，推荐东鹏，关注立高。 风险提示:终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。 具体内容详见报告《【华创食饮】食品饮料行业2022年一季报前瞻：白酒业绩支撑，大众分化加剧》 华创汽车 2022/03/27 摘要： 立中业务3+1，完成资源协同布局。立中集团始创于1984年，2015年功能中间合金板块（全球规模最大）上市，2018、2020年分别注入实控人资产铝合金车轮板块（国内第二大）与再生铸造铝合金板块（国内最大），是国内唯一一家拥有从熔炼设备到三大轻合金新材料业务板块研发制造完整产业链的公司。2021年公司开始布局锂钠电池新材料行业，实现产业链上下游的进一步打通。 成长看点1：一体化压铸推动铸造铝行业扩容，而立中已有的龙头地位将在一体化压铸材料领域进一步增强。汽车轻量化大背景下，一体化压铸加速汽车结构件、承重件等零部件铝代钢进程，免热处理铸造铝合金是其必需材料，随一体化压铸零部件上量，预计国内乘用车免热材料年需求量将从1~2万吨增至2025年的104万吨、2030年的600万吨，带动乘用车单车铸造铝用量从100kg+增至300kg+，汽车铸造铝总需求将从2020年的307万吨增至2025年的633万吨(CAGR16%)、2030年的906万吨(CAGR11%)。 公司是国内唯一一家宣布取得免热材料专利的企业，产品于2020年在汽车电池支架上已实现小批量生产并拥有广泛客户合作资源及潜在项目，具备研发领先、量产先发优势。对比市占/ROE/ROIC等指标可以看到立中所处的材料环节竞争格局比压铸环节更好，我们认为公司既能够凭借先发优势在新领域取得更高的市场份额，也能够在中长期回归传统竞争模式后持续保持龙头地位。 成长看点2：铝合金车轮业务进入量价齐升通道。公司在全球铝合金车轮份额为7%，是国内第二大供应商。公司近年推出性价比更高的旋压工艺产品，预计将在新能源车、高端车等客户中提高配套量进而提升整体份额，叠加近年开始发力高附加值的商用车铝轮，板块产品、ASP、利润结构都将得到提升优化。 成长看点3：锂电新材料形成产业链闭环带来潜在增量。六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂作为动力电池原材料具备广阔需求，材料生产过程中形成的副产品经处理后可作为中间合金原料，公司具备实现产业链闭环进而降本的独特优势。项目两期预计分别于4Q22、2023-2024投产，有望为公司业绩带来全新增量。 预计公司未来4年业绩复合增速47%。汽车铸造铝合金材料需求持续增长，预计未来4年复合增速16%，公司在稳固传统领域20%+市占的同时利用免热材料先发优势将实现超越行业的业绩增速，有望达年化42%。随新能源及高端客户新项目落地以及利润压制因素消除，预计未来4年车轮年化增速52%。中间合金随持续增产与高端产品增加，业绩增速有望达26%。叠加锂电新材料潜在增量，不考虑股权激励费用，预计公司2021-2025年归母净利4.6亿、8.1亿、13.2亿、17.3亿、21.3亿元，同比+5%、+78%、+63%、+30%、+23%。 投资建议：公司铸造铝合金、车轮、锂电材料、中间合金业务均有较强成长展望，尤其铸造铝行业扩容进程中，立中把握一体化压铸新技术机会有望强化龙头地位。考虑股权激励费用计提，预计公司2021-2023年归母净利为4.6亿、6.9亿、12.5亿元，同比+5%、+52%、+81%。综合四大板块业绩增速展望、ROE状态、可比公司进行分部估值，目标市值合计227亿元，对应2022年PE32.7倍，空间55%，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示：芯片供应及宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。 具体内容详见报告《【华创汽车】立中集团（300428）深度研究报告：一体化压铸材料龙头飞驰》 总量研究 【华创大类资产配置】资产配置快评2022年第14期：Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹 行业研究 【华创轻工纺服】轻工制造行业周报（20220321-20220325）：轻工纺服行业2022Q1业绩前瞻 【华创家电】家电行业双周报（20220314-20220327）：智能家居浪潮迭起，龙头布局方兴未艾 公司研究 【华创传媒】美团-W（03690.HK）2021年四季报点评：亏损程度好于预期，长期壁垒依旧深厚 【华创交运】宁沪高速（600377）2021年报点评：2021年归母净利41.8亿，同比增约7成，与19年基本持平，稳健高分红标的，持续推荐 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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