【华创汽车】豪能股份:2022年新业务有望迎来新突破
(以下内容从华创证券《【华创汽车】豪能股份:2022年新业务有望迎来新突破》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布年报,2021全年营收14.4亿元/+23%,归母净利2.0亿元/+13%。 4Q21营收受到商用车销量回落影响。公司4Q21营收3.8亿元、同比+0.5%、环比+13%,低于此前预期,我们估计国内乘用车业务环比+22%(3Q21相对较高),商用车业务环比-10%,出口环比+11%,军工环比+20%,其中商用车随重卡销量表现相对较弱。全年角度看,公司2021年乘用车业务受到大众全年、商用车下半年影响。 4Q21毛利率低于预期,估计主要受到年末一次性成本等因素影响。公司4Q21归母净利为0.24亿元、同比-37%、环比-48%,低于我们此前预期,主要原因在于毛利率下滑,4Q21为23.4%、同比-13.9PP、环比-14.9PP,拖累净利率同比-5.3PP、环比-8.5PP至7.0%。毛利率下滑我们估计与4Q21成本端一次性影响有关。根据此前公告,公司2022年1-2月经营数据有明显恢复,营收2.7亿元/+10%、归母净利0.6亿元/+18%,归母利润率回升至22.0%(4Q21为6.3%),我们对2022年公司毛利率恢复有一定预期。 三大业务并进,差速器和军工有望在2022年迎来新突破。 1)同步器业务单价+份额提升:其中单价提升主要来自于乘用车配套从零件到小总成的趋势,单价有望翻倍,同时重卡AMT配套比例有望持续提升,配套价值量有望达到千元级别。份额提升则主要在于小总成、商用车在国内外的项目开拓,我们估计该业务产值峰值有望达到20亿元水平。2022年将在乘用车行业产销恢复以及AMT配套增长的推动下获得稳步增长。 2)差速器新业务开拓提速:公司中长期规划1000万套差速器总成产能,短期2025年目标500万套。在产能及竞争优势建设上,公司重点发力全产业链建设,包括集壳体铸造、机加工,行半齿锻造、机加工、热处理以及总成装配。2021年已实现大众、东风、吉利、长城等客户项目量产/合作,此外公司2021年获得研发项目40项、研发产品87款,其中一部分将在2022年量产,我们估计公司2022年差速器业务收入同比有望增5倍,新能源客户开拓也有实现突破。 3)军工业务仍在加速拓展:公司目前布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门、管路、连接件等多元化产品业务。2021年昊轶强印绶1.4亿元/+75%,净利0.56亿元/+46%。2022年除昊轶强延续增势外,公司航天业务预计也将在2Q22随豪能空天产能建设完毕而进入量产。 投资建议:公司汽车+航空航天双主业发展,其中差速器及军工业务仍在提速增质。根据最新年报、2022年业务结构变化等,我们将公司2022-2023年归母净利预测由3.9亿、5.1亿元调整为3.3亿、4.2亿元,并引入2024年预期5.3亿元,增速分别66%、26%、28%,对应当前PE 15、12、9倍。维持2022年目标PE 20-25倍,目标价区间相应调整至21.9-27.4元,维持“强推”评级。 风险提示:差速器新项目低于预期、军工业务进度低于预期、原材料涨价等。 近 期 报 告 公司报告: 10-30:豪能股份:三季报略有波动,进军火箭配套 08-24:豪能股份:收购昊轶强剩余股权,加速军工业务发力 08-17:豪能股份:新业务加速拓展,打开未来成长空间 07-21:豪能股份:2Q21运行平稳,看好后续新业务开拓 04-27:豪能股份:Q1基本面继续强劲运行,看好低估值配置机会 行业报告: 03-22:1-2月海外汽车表现疲弱,行业受多因素压制 03-09: 2月销量符合预期,板块股价多因素扰动 03-08: 大宗原材料涨价对投资的影响 02-15: 1月销售开门红,数据要起来了吗? 02-14: 2022年承上启下,新能源车企做好准备了么? 二 维 码 小 程 序 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年03月29日发布的报告《华创汽车-豪能股份(603809)2021年报点评:2022年新业务有望迎来新突破》。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 公司发布年报,2021全年营收14.4亿元/+23%,归母净利2.0亿元/+13%。 4Q21营收受到商用车销量回落影响。公司4Q21营收3.8亿元、同比+0.5%、环比+13%,低于此前预期,我们估计国内乘用车业务环比+22%(3Q21相对较高),商用车业务环比-10%,出口环比+11%,军工环比+20%,其中商用车随重卡销量表现相对较弱。全年角度看,公司2021年乘用车业务受到大众全年、商用车下半年影响。 4Q21毛利率低于预期,估计主要受到年末一次性成本等因素影响。公司4Q21归母净利为0.24亿元、同比-37%、环比-48%,低于我们此前预期,主要原因在于毛利率下滑,4Q21为23.4%、同比-13.9PP、环比-14.9PP,拖累净利率同比-5.3PP、环比-8.5PP至7.0%。毛利率下滑我们估计与4Q21成本端一次性影响有关。根据此前公告,公司2022年1-2月经营数据有明显恢复,营收2.7亿元/+10%、归母净利0.6亿元/+18%,归母利润率回升至22.0%(4Q21为6.3%),我们对2022年公司毛利率恢复有一定预期。 三大业务并进,差速器和军工有望在2022年迎来新突破。 1)同步器业务单价+份额提升:其中单价提升主要来自于乘用车配套从零件到小总成的趋势,单价有望翻倍,同时重卡AMT配套比例有望持续提升,配套价值量有望达到千元级别。份额提升则主要在于小总成、商用车在国内外的项目开拓,我们估计该业务产值峰值有望达到20亿元水平。2022年将在乘用车行业产销恢复以及AMT配套增长的推动下获得稳步增长。 2)差速器新业务开拓提速:公司中长期规划1000万套差速器总成产能,短期2025年目标500万套。在产能及竞争优势建设上,公司重点发力全产业链建设,包括集壳体铸造、机加工,行半齿锻造、机加工、热处理以及总成装配。2021年已实现大众、东风、吉利、长城等客户项目量产/合作,此外公司2021年获得研发项目40项、研发产品87款,其中一部分将在2022年量产,我们估计公司2022年差速器业务收入同比有望增5倍,新能源客户开拓也有实现突破。 3)军工业务仍在加速拓展:公司目前布局昊轶强、恒翼升、豪能空天、航天神坤四家公司,涵盖航空和航天两大板块,以及飞机钣金件、飞机机加工件、飞机外场加改装、火箭特种阀门、管路、连接件等多元化产品业务。2021年昊轶强印绶1.4亿元/+75%,净利0.56亿元/+46%。2022年除昊轶强延续增势外,公司航天业务预计也将在2Q22随豪能空天产能建设完毕而进入量产。 投资建议:公司汽车+航空航天双主业发展,其中差速器及军工业务仍在提速增质。根据最新年报、2022年业务结构变化等,我们将公司2022-2023年归母净利预测由3.9亿、5.1亿元调整为3.3亿、4.2亿元,并引入2024年预期5.3亿元,增速分别66%、26%、28%,对应当前PE 15、12、9倍。维持2022年目标PE 20-25倍,目标价区间相应调整至21.9-27.4元,维持“强推”评级。 风险提示:差速器新项目低于预期、军工业务进度低于预期、原材料涨价等。 近 期 报 告 公司报告: 10-30:豪能股份:三季报略有波动,进军火箭配套 08-24:豪能股份:收购昊轶强剩余股权,加速军工业务发力 08-17:豪能股份:新业务加速拓展,打开未来成长空间 07-21:豪能股份:2Q21运行平稳,看好后续新业务开拓 04-27:豪能股份:Q1基本面继续强劲运行,看好低估值配置机会 行业报告: 03-22:1-2月海外汽车表现疲弱,行业受多因素压制 03-09: 2月销量符合预期,板块股价多因素扰动 03-08: 大宗原材料涨价对投资的影响 02-15: 1月销售开门红,数据要起来了吗? 02-14: 2022年承上启下,新能源车企做好准备了么? 二 维 码 小 程 序 免 责 声 明 具体内容详见华创证券研究所2022年03月29日发布的报告《华创汽车-豪能股份(603809)2021年报点评:2022年新业务有望迎来新突破》。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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