申万宏源本周研究观点及观点推荐个股(20220328-20220401)

（以下内容从申万宏源《申万宏源本周研究观点及观点推荐个股(20220328-20220401)》研报附件原文摘录）
　　分析师承诺:非上市公司调研纪要 宏观 策略 金工 债券 农业 食品饮料 医药 纺服 零售 社服 交运 轻工 家电 汽车 机械 军工 电新 公用 环保 煤炭 石化 钢铁 化工 建材 有色 电子 通信 计算机 传媒 建筑 地产 银行 非银 专精特新 海外 宏观 【美国重新豁免 352 项目自华进口关税，有何影响？】352项豁免商品 2021 年自华进口 663 亿美元，占总体被加征关税商品的 24.2%，主要涉及电子消费品零部件、家具等，和消费品或中下游生产联系紧密，此次豁免或小幅拉动我国总出口，维持全年出口同比强劲增长 15%的预测不变。不宜将此次关税豁免作为中美关系缓和信号，中美竞争仍然以规则竞争为核心。豁免关税将小幅缓解美国高通胀，但幅度可能不大，美联储紧缩仍将加速。【留抵退税向二季度集中或有助于改善流动性】国常会明确留抵退税方案，二季度或成为退税最为集中的阶段。主要用于为留抵退税融资的央行上缴财政的外汇储备经营利润部分，也可能对应地在今年二季度形成较为集中的基础货币净投放。这意味着尽管美联储加息行将加速，我国二季度并无流动性紧张之虞。【“稳定器”还是“放大器”?——中美货币政策背离与人民币汇率简史】中美货币政策背离并不必然意味人民币贬值或货币政策被动跟随。出口竞争力和企业境外融资谨慎为“稳定器”两大因素，中美经贸紧张关系有向资本项目蔓延之势为一项贬值风险，但本轮安全线不低于RMB/USD 6.5-6.6附近，中美利差并无被动调整之虞。【工业化、城镇化与房地产长期需求】1）工业化→人口流入→城镇化→房地产长期需求。2）工业化：全国工业产能布局的三轮变迁，地产需求也呈现同步变化。04-12年:，中西部地区工业化后发优势带动一轮连片式城镇化，多数地区房地产良性循环，而13年至今，非平衡的城镇化与地产市场分化和宏观风险积累。3）长期来看，当前的地产需求疲弱之困，症结在于工业化、城镇化进程的倾斜。【裂痕加深-世界经济展望2022（春季更新）】俄乌冲突致全球产业链退化及货币紧缩迫切性之间的裂痕加深。薪资通胀螺旋+油价上冲促使美联储紧缩加速，欧元区原本光明的工业生产恢复受打击。预计长端美债利率、美指6月前后见顶，美国、欧元区2022年经济增速分别为2.6%、3.2%，后者此次明显下修。【适度，不过度——2022财政政策展望更新】公共预算支出扩张大部分旨在稳就业的留抵退税，小部分适度支持政府消费。专项债持平去年稍多于预期，但土地出让收入捉襟见肘，强化绩效导向下基建投资亦强调可持续的“适度提前”，短期稳增长不以增加长期风险为代价。扩张财政额外可提供1.1%的经济增长拉动。【原油难调、双碳可控】1）短期来看，其他产油国主体或难以提供匹配俄罗斯潜在减产幅度的增量供给，上半年油价可能仍将高位震荡。2）短期输入性通胀压力下，双碳目标灵活度大幅提升，旨在保障国内供需为主定价的煤炭冶金产业链价格稳定，保障国内工业产业链供给能力韧性。3）上半年PPI都可能进一步向CPI消费品实现传导，可能再度形成一定的需求抑制效应。【安全第一——2022年春季宏观展望】安全第一，稳增长与高质量发展的平衡。全球迎来路径不同但时间叠加的大变局，时刻提醒着我们从能源供应到产业链完整度的工业安全、从地产到消费的内需安全、从基建投资稳增长到财政资源高效可持续使用的财政安全、从货币政策适度刺激到汇率维持基本均衡的国际金融安全，都将成为中期视角下中国经济发展行稳致远的核心主线。安全第一的核心逻辑，也意味着年内经济政策必须做好刺激短期增长和避免长期失衡风险的精准平衡。综合分析，预计全年实际GDP同比增长5.3%。 分析师：秦泰 策略 1. 短期市场加速回调，表面上反映俄乌冲突的事件性影响，但本质上是中期基本面悲观预期在短期集中的反映：稳增长见效需要时间，2月社融信贷回落再次强化了这一预期；俄乌冲突的中期担忧是成本上行，伤害盈利能力。 2. 市场押注短期变化的意愿降低，对中期问题的关注度提升。A股总体短期性价比进一步改善，交易价值提升，科技成长方向有望在震荡中迎来反弹；中长期性价比也有显著改善，但距离历史级别的高性价比区域还有些许距离，着眼于中期、等待战略布局机会的投资者，不妨再多一分耐心。 3. 思考未来市场的可能的转机：中期市场回暖依赖于新的基本面亮点出现(科技和消费中大的细分领域出现新的景气方向，或者经济底验证)。短期可能触发反弹的契机：俄乌局势不进一步恶化，3月美联储议息会议落地，国内宽信用再加码等。 分析师：策略团队 金工 【市场继续调整，预计短期仍将震荡】1、择时：本周市场继续调整，宽基指数整体下跌。择时信号有所分化，预计短期市场仍然在底部徘徊；2、量化资产配置：时钟维持“经济下行+流动性偏松”，权益维持中性，利率下行充分后债券下行空间不大，建议均衡配置。地缘政治影响下，农产品与其他资产相关性低，可适当增配分散组合风险；3、行业轮动：3月推荐有色金属、国防军工、汽车、电力设备、机械设备和煤炭；4、行业景气：周期板块景气度整体有所回落，房地产位于底部区域徘徊。 分析师：金工团队 债券 利率债策略：我们在1月提示长端止盈，2月预判债市开启调整，建议短久期票息策略，目前兑现的不错，继续维持今年2月至3季度左右债市调整的判断不变。今年10Y国债收益率目标位，第一目标位3.04%，第二目标位3.35%，逐一确认。 产业债策略：产业债资质下沉+票息策略价值凸显。工业企业盈利韧性+宽信用政策环境，利好弱资质国有主体。同时当前信用分层情况较明显，除地产外违约率较低，资质下沉适合在债市调整行情中防御。钢铁行业尾部主体基本面显著改善而资本开支受限，偿债能力增强，利差超过100BP的主体的持续经营能力较好。看好产业债相对配置价值，关注钢铁行业深度下沉机会，煤炭主体适度下沉。 城投债策略：21年以来，城投整体走出一波牛市，不惧严监管政策。当前，省级城投利差较小，距离国开债不足80BP，市级和区县级利差的差距收窄，区县级下沉明显。估值4%以下的城投债共7.3万亿，多数城投收益率水平较低，估值4%-7%的城投债约3.1万亿，是市场重点挖掘的区间。本质是靠再融资解决城投债务到期，核心在于研究及跟踪观察地方城投的负债能力。“网红”城投重心在于信用风险防范，同时关注短久期投资机会。当前可选策略：强区域短久期下沉可延续；强区域加久期可不下沉；加强担保下沉。深度下沉：江苏、浙江。适度下沉：四川、重庆、江西、河南、湖北等地。 分析师：孟祥娟 农业 布局周期，静待新题：重点聚焦“生猪产能持续去化、生猪价格大幅回升”之行业性周期向上演绎预期，及与生猪关联度较高的黄羽肉鸡盈利改善；密切跟踪三大子行业主题：粮食价格上涨、转基因玉米种子产业化、新型非洲猪瘟疫苗（亚单位疫苗）研发进展及生产应用。重点关注三类公司：周期向好、主题受益、增长明晰。 本周重点推荐个股： 牧原股份、温氏股份、巨星农牧、苏垦农发 分析师：赵金厚 食品饮料 近期板块回调主要是风格和交易原因。从最新渠道反馈看，白酒动销符合预期，疫情并未对名酒销售产生太大负面影响，名酒一季度开门红依然可期。我们继续看好有持续增长能力，不断推进全国化和高端化的品种；看好管理改善，加速增长的品种。大众品Q2报表反转已是一致预期，当前关注旺季需求和提价效果，春节需求较平淡，对于成本已经确定下降，利润弹性较大且估值合理的品种，建议当前布局；对于长期成长空间大，但一季度增速承压且估值较贵的品种，建议关注。 本周重点推荐个股： 山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、伊利股份、双汇发展、涪陵榨菜 分析师：吕昌、周缘 医药 海内外疫情持续，建议持续关注“新冠检测+新冠药+疫苗加强针”全产业链。当前处于业绩披露期，建议关注一季度基本面趋势良好，业绩强劲且存在超预期可能的公司。 本周重点推荐个股： 博腾股份、兄弟科技、智飞生物、万泰生物、昭衍新药、泰格医药 分析师：医药团队 纺织服装 纺织服饰：运动龙头21年业绩圆满收官，22开年打响虎年开门红，短期疫情不改长期国货崛起趋势。美国恢复部分关税豁免，叠加一季度景气度延续，纺织制造板块再迎催化，提示春季迎来高性价比布局机会。 化妆品医美：龙头业绩印证行业高景气度，新规影响仍在持续，行业集中度有望提升。龙头公司21年年报及22年1-2月经营数据靓丽，奠定业绩向好基础，印证行业高景气度延续。 本周重点推荐个股： 1）服装家纺：安踏体育、比音勒芬，建议关注李宁、波司登。2）化妆品医美：爱美客、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅；3）纺织制造：华利集团、盛泰集团、百隆东方，建议关注申洲国际、新澳股份、富春染织。 分析师：王立平 零售 消费稳步复苏，必选消费稳健，可选消费结构性表现突出。下沉市场社区电商从流量比拼转向基础设施建设，未来关注用户转化。 本周重点推荐个股： 阿里巴巴、京东、拼多多、周大生 分析师：赵令伊 社会服务 免税：海南省商务厅宣布2021年海南10家离岛免税店总销售额601.73亿元，同比增长84%，其中免税销售额504.9亿元。按照商务厅每季度的披露，可以算出Q4全岛有税+免税销售额为184.8亿，同比36.1%（Q3为114.4亿，+18.3%），有税四季度34.9亿，占比18.87%，比Q3的23.69%下降4.8pct，但比Q2的11.24%仍上升7.63pct，这部分预计对毛利率影响可以环比上升1pct左右。当前对于明年的官方口径是800-900亿销售目标，这个目标对利润率还是比较友好的，预计利润率水平会略好于预期，整体看明年3月起免税还是具备加仓机会的。 本周重点推荐个股： 中国中免、首旅酒店 分析师：赵令伊 交通运输 （1）重点推荐中谷物流，大船交付带来成本改善，Q4中谷大船交付成本改善稳定利润抬升逻辑有望兑现，股价预期领先基本面指标6个月左右，当前是较好配置点。（2）美欧达成天然气出口协议，高附加值LNG运输船需求有望上升，中国船舶、扬子江、韩国三大造船厂受益，LNG海运关注即期运价敞口较大的Flex LNG（3）上港内贸外贸本地箱提价10%，继续推荐 本周重点推荐个股： 中谷物流、华贸物流、中国船舶、中远海能，招商轮船、上港集团 分析师：闫海 轻工造纸 家居：Beta方面，地产稳增长预期下，后周期估值修复；从中长期alpha角度，依然看好头部家居企业借助零售能力持续拓品类拓渠道，扩张份额。 造纸：浆价上涨推动纸跟随提价，优选可持续传导成本压力的细分赛道，及自产木浆产能充足的纸厂。 轻工消费：估值调整充分合理；业绩方面有定价权，抗通胀的白马消费。新型烟草：合法身份地位认可，配套管理细则逐步出台，HNB赛道为未来中烟发展主流。 本周重点推荐个股： 家居：顾家家居、欧派家居、索菲亚 造纸：太阳纸业、华旺科技 轻工消费：晨光文具、劲嘉股份 分析师：周海晨、屠亦婷 家电 1）弱地产相关子行业业绩确定性强，政策波动带来博弈弹性。推荐：苏泊尔、新宝股份；2）原材料价格企稳回落后，板块盈利能力有望大幅改善。推荐：海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电；3）产品革新加速创造新需求，新消费高景气依旧。推荐：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、极米科技。4）自主品牌出海崛起，全球化扩张趋势渐显。推荐：JS环球生活。 本周重点推荐个股： 美的集团、海尔智家、海信家电、苏泊尔、JS环球生活 分析师：刘正 汽车 涨价潮短期对需求释放有一定扰动，但拥有强产品力、产品定义能力的企业和车型将在这轮冲击中脱颖而出。看好比亚迪、特斯拉、新势力及其供应链的业绩兑现度，以及积极转型中的整车厂吉利、长城、上汽集团。电动化带来零部件新增量，①三合一赛道的关注巨一科技、英搏尔、卧龙电驱、精进电动；②小三合领域关注欣锐科技；③热管理领域推荐三花智控、拓普集团；④新能源主机厂核心供应链：推荐拓普集团，关注精锻科技、精达股份、新泉股份、欣锐科技等；以及受益于智能电动车发展的的汽车电子标的：星宇股份、华阳集团、德赛西威、科博达，湘油泵，关注合兴股份；③轻量化板块：推荐爱柯迪，关注合力科技、文灿股份、旭升股份。混动产业链带来零部件新增量，发动机控制方面推荐菱电电控。看好受益二轮车新国标更换、管理层内部改善的龙头爱玛科技。 本周重点推荐个股： 比亚迪、星宇股份 分析师：宋亭亭 机械 光伏设备：硅价下调凸显切片环节降本重要性，关注高测股份。组件利润分配增厚，看好明年组件设备需求。电池片投资依然存在向上弹性，n型扩产规模有望超预期。 锂电设备：C公司上海临港电池模组基地将于2022年初投产。 风电设备：单MW价格下降必然先快后慢，大型化背景下成本管控会拉开差距。 自动化设备：受益22年制造业升级和机器换人趋势。 本周重点推荐个股： 先导智能、联赢激光、迈为股份、柏楚电子、海目星 分析师：王珂 军工 军工中长期景气度持续，短期存在一季报确定、大额合同及股权激励预期等催化下，我们建议加大军工配置。 本周重点推荐个股： 中航西飞、中航光电、西部超导 分析师：韩强 电力设备新能源 碳中和提升风电光伏装机预期，新能源汽车全球电动化趋势加速。 本周重点推荐个股： 宁德时代、亿纬锂能、杉杉股份、蔚蓝锂芯、卧龙电驱、隆基股份、通威股份、天合光能、福斯特、金雷股份 分析师：刘晓宁 公用事业 前期绿电股调整充分，近期年报业绩压力逐步释放，一季报业绩压力部分反映；2022年政策继续呵护绿电发展态势明显，近期中央财政预算发布，可再生能源补贴历史拖欠缺口有望得到一次性解决。综合业绩情况、公司质地、新项目获取能力，重点推荐中国电力、龙源电力、粤电力A、内蒙华电、华能国际、华润电力，以及综合能源服务商三峡水利。 本周重点推荐个股： 中国电力、三峡水利、龙源电力、华能国际、内蒙华电、粤电力A、华润电力 分析师：刘晓宁、查浩 环保 十四五期间成为碳达峰关键期，污染防治攻坚战将围绕减污降碳深入展开，我们继续看好受益碳中和的氢能源、生物柴油、危废资源化、生活垃圾焚烧、沼气发电、环卫设备及服务等领域，同时看好水治理升级领域。氢能源推荐冰轮环境；生物柴油看好国内绝对龙头卓越新能；危废资源化推荐高能环境、浙富控股；生活垃圾焚烧推荐光大环境、瀚蓝环境、伟明环保，同时我们近期深度报告梳理三峡集团牵头长江大保护，万亿投资带动产业链景气度提升，推荐纳川股份、中持股份，建议关注沃顿科技。 本周重点推荐个股： 卓越新能、纳川股份、中持股份、高能环境、浙富控股、冰轮环境、百川畅银、龙净环保、金科环境、瀚蓝环境、伟明环保、龙马环卫、城发环境 分析师：刘晓宁、郑嘉伟 煤炭 保供稳价持续，煤价小幅回落；供需持续偏紧，产地主焦煤价格稳中有涨。 本周重点推荐个股： 中国神华、兖州煤业、陕西煤业、淮北矿业 分析师：孟祥文 石化 俄乌冲突升级，原油风险溢价抬升，预计2022全年油价宽幅震荡，呈现前高后低的走势。短期内地缘政治紧张对油价造成一定影响，一旦俄乌关系出现缓和，油价也会随之回落；中长期来看，全球石油供给缺乏弹性、库存低和剩余产能较低推动油价持续走强，22年全球石油供弱需强、上游资本开支不足和页岩油增量有限，奠定22年原油均价高于21年水平的基础；德国暂停北溪-2管道的认证，欧洲天然气价格上涨，看好具有国内LNG接收站资源的标的。看好大炼化行业布局下游新材料产业，化纤反弹，丙烯酸行业好转。 本周重点推荐个股： 中海油服、海油工程、广汇能源、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化、卫星石化等 分析师：宋涛 钢铁 疫情反复影响需求，预计钢价震荡运行。 本周重点推荐个股： 马钢股份、华菱钢铁、抚顺钢铁、甬金股份、中信特钢 分析师：孟祥文 化工 受国际冲突影响，油气价创近年新高，海外化工品价格大涨，同时叠加春旺，化肥、煤化工、纯碱以及部分偏资源型的出口型产品如有机硅、氯碱等价格大幅上行，海外通胀强烈，建议重点关注偏上游的化肥、煤化工、氯碱、纯碱、有机硅等板块。 本周重点推荐个股： 华鲁恒升、鲁西化工、盐湖股份、云天化、远兴能源、中盐化工、新安股份 分析师：宋涛 建材 建材今年我们主推3个方向：（1）老基建发力背景下的新方向；（2）传统制造向高端制造的蝶变；（3）房达峰后消费建材的格局重塑。 本周重点推荐个股： 中粮工科、南玻A、凯盛科技、东方雨虹 分析师：戴铭余 有色 1）看好电极箔电容器+电池铝箔+PVDF持续扩产的东阳光。 2）看好新能源汽车上游华友钴业、锂看价格弹性首选资源+氢氧化锂龙头。 3）看好华峰铝业:电动车热管理材料+电池壳材料持续高速增长。 4）看好方大炭素:电炉钢需求加速，石墨电极有望迎来反转。 本周重点推荐个股： 东阳光、方大炭素、华友钴业、华峰铝业 分析师：王宏为 电子 从台股累计1~2月份营收状态已可推估A股港股1Q22季报较佳领域，如：PCB、晶圆代工、IC设计、封测、MCU、存储、硅晶圆材料、功率半导体……等，但同为上游半导体之化合物与CMOS二者却不佳，而中游零组件仅PCB一枝独秀，其余如面板、被动元件、摄像头……等全军覆没。目前基本面状况大致仍佳，寄望3~4月间“季报行情”发酵，若信心面再次失灵，则需待5~6月面对下半年传统旺季再来看市场表现。 本周重点推荐个股： 新洁能、中颖电子、深南电路、通富微电、闻泰科技、立讯精密 分析师：骆思远、杨海燕 通信 1、中国电信22年资本开支整体增7%，但产业数字化投资增62%(算力等)，占比达30%（接近5G投资），数通领域是后续重点投资方向。重点关注“东数西算”后续政策落地与云市场的景气修复。2、继续重点更新：汽车智能化之激光雷达，车型上新不断增加，需求明确，产业加速，2022年是行业实现规模量产的重要时点。 本周重点推荐个股： 永新光学、中天科技、亿联网络、英维克、中国移动、华测导航 分析师：朱型檑 计算机 1）a+h近期saas领军年报披露，投资者关心的表现和新产品何时突破有关。第二曲线比较领先的有石基的sep，恒生的O45。广联达的施工也接近。其他深信服/金山/金蝶等都用了生命周期图解释，因此调整就存在投资机会。 2）钉钉宣布之后做paas不再什么都做。有可能互联网/软件公司区分paas/saas，从竞争变成合作。 3）nv gtc2022发布hopper/grace，而 orin一年增加30亿美元订单 本周重点推荐个股： 海康威视、明源云、深信服、金蝶国际、德赛西威、恒生电子、中控技术 分析师：刘洋 传媒 A港美股中概互联，回购进一步确认底部，股价受流动性（尤其是中概退市风险）、产业政策、基本面三方面影响，政策待版号发放和互金整改，基本面预计22H2逐步好转。 此外，继续推荐分众传媒、视源股份、国联股份。分众传媒短期受疫情短期扰动，但从长期价值看当前明显低估。 本周重点推荐个股： 腾讯控股、视源股份、分众传媒、三七互娱、网易、快手科技、国联股份、芒果超媒 分析师：林起贤 建筑 我们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实，重点推荐预期改善的价值蓝筹、电力工程和成本修复弹性标的三个方向：1）历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国建筑、中国交建、中国化学，地方国企安徽建工、四川路桥；2）电力工程领域：推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建，电力体制改革背景下崭露头角的优秀配网建设民营企业苏文电能，获得抽水蓄能加持并开拓新能源发电业务的粤水电；3）关注22年有望迎来成本修复的弹性标的：精工钢构，鸿路钢构，关注志特新材。 本周重点推荐个股： 中国建筑、中国电建、安徽建工、鸿路钢构 分析师：袁豪 地产 房地产仍是我国国民经济支柱产业，行业自身及产业链对GDP贡献占比近三成，但目前房地产经历多重调控和资金困境之下，对经济影响可能会逐步进入低位拖累阶段。鉴于近期政府频繁发声强调稳经济、稳增长、防控金融风险，而稳经济则亟需稳地产，预计地产行业供需两端政策修复有望加速推进，并将推动行业格局优化，集中度再提升，优质房企有望迎来量质双升。 本周重点推荐个股： 推荐地产：A股：保利发展、金地集团；H股：华润置地、中海外发展；物管：碧桂园服务、旭辉永升服务 分析师：袁豪 银行 在回调行情中积极把握布局良机，极低估值、稳健的基本面、稳增长政策将继续发力，维持板块看好评级： 1）短期外围因素或对银行板块造成扰动，但无需过度悲观：① 稳增长目标明确且决心较强，政策发力靠前的定调强化市场对稳增长的预期；② 3月底到4月底是业绩期，短期业绩催化一样是估值修复条件；③ 房地产风险预期迎来阶段性缓释。从宽货币到宽信用这个阶段，由于原本市场对经济预期就悲观，银行估值率先承压（22年仅0.69倍PB），再往下的空间很有限，只要有正面预期催化，银行板块就会开始修复。 2）银行板块的第二阶段“大涨”，要看到宽信用成效的落地，即经济数据改善回暖，当前仍是左侧布局时点：从宽信用到经济稳，银行板块层面的重估行情需要期待政策发力后经济数据的向上弹性。在面向多领域宽信用的各方合力下，要重视经济数据改善回暖的可能性。从今年一季度加大信贷投放开始，需要看到实体企业会更多将获得的信贷资金由用于债务偿还等非生产性投资转向再生产、再投资。因此，从宽信用到经济稳这个阶段，核心要看企业投资意愿和有效需求，可以跟踪财新PMI、小企业PMI、企业中长贷等核心指标。但凡出现稳步向上势头，银行板块会拉开“大涨”序幕。 3）在稳经济为主基调的2022年，更关注资产端“找资产”的能力：降准、存款定价改革均利好银行缓解负债成本压力，银行间流动性合理宽裕，预计22年银行负债成本压力相对缓和，资产端或是银行息差分化的差异所在。对于深耕好区域、业务处在零售、政策定点发力赛道上的银行，信贷需求、信贷项目储备都会更有优势。近期对江浙一带城农商行的信贷投放跟踪，充分表明全国信贷投放的景气度分化很大，聚焦江浙一带小而美银行。 4）2022年银行选股要兼具“资产强”、“风险小”，两者缺一不可，预计今年中小银行会是主场：① 处于经济发达地区（尤其是江浙一带）的银行，区域需求旺盛，信贷增长快，同时战略结构调整逐现成效亦可实现优于同业的息差表现。② 同时，继续推荐股价已超跌、估值极低的赛道股。此外，关注港股大行估值修复机会。 本周重点推荐个股： 1）首推农商行，如无锡银行、常熟银行；城商行，如南京银行、宁波银行； 2）股价已超跌的赛道股，如兴业银行、以及招商银行、平安银行 分析师：银行团队 非银 券商：维持券商板块看好评级。重视1倍pb信号，建议左侧布局。近期华泰海通东吴等1倍pb券商股陆续出现；上一轮大面积1倍pb券商股出现在18年熊市底时；现相较于18年，头部券商ROE普遍提升4~5pct，且资产质量更干净。“全面注册制、降低综合融资成本”写进22年政府工作报告；风险偏好短期回升，财富管理赛道标的修复幅度可期，现动态PE【广发、东财】9x、14x。龙头券商1Q22预计同比仍双位数增长，现动态pb【中信、华泰、中金H】1.19x、0.87x、0.78x。 保险：1）寿险负债端改善短期仍有压力，预计1Q22寿险新单保费在1Q21同期高基数下仍面临增长压力，且预计代理人数量有望在2H22探底企稳，后续重点关注有效人力复苏及保险公司产品创新进展，长期看好健康险养老险空间。2）保险行业估值和持仓均在底部，截至4Q21保险行业基金重仓占比仅约0.21%，为历史最低，2022/3/24收盘，A股寿险22年动态PEV估值在0.36~0.55倍之间。 本周重点推荐个股： 券商：中信证券、东方财富、广发证券 多元金融：香港交易所、远东宏信 保险：中国财险、友邦保险、中国平安 分析师：非银团队 专精特新 1.市场大跌后反弹，北交所公司也有所企稳，我们预计离全面反弹还需时日，主要由于虽然政策预期变稳定，但基本面仍有下行压力，需防止部分个股由于抗疫减产等因素导致的一二季度财报低于预期的风险。 2.近期几只北交所新股首日涨幅较低，主要由于发行市盈率开始明显上升，打新需看定价，谨防新股破发风险。 本周重点推荐个股： 吉林碳谷，贝特瑞，同享科技，连城数控 分析师：刘靖 海外 由流动性危机引发的市场大幅回调，在国务院金稳委会议和中美元首视像会晤后有所企稳。从成交量的角度来看，本次持续约一个月的回调，成交量也达到了2020年2-3月市场因流动性危机所经历的大幅回调的水平，而回调幅度亦早已超过。金稳委会议对近期诸多市场热点均有直接的回应，其中对平台类互联网公司的表态尤其值得关注。“增强国际竞争力”的表述或昭示着相关行业“政策底”的明朗化。关注年报季中以互联网为主的新经济公司对今年的业绩展望，这将有助于投资者重塑预期及估值中枢。 我们认为有两类资产在今年有望重点吸引内地投资者：一是传统经济，特别是其中的国企股，因为这些公司的港股相较A股折价明显，故从股息率的角度来看显著高于其A股。而对内地投资者在过去三年间最为偏爱的新经济行业而言，尽管政策的重心开始逐步落地在发展上，但对新经济，特别是互联网板块在今年一季度同比增速的担忧可能是当前制约板块最大的因素。静待相关基本面不确定性消散后的机会。 分析师：海外团队

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