【国金研究·周观点】220328第13期

（以下内容从国金证券《【国金研究·周观点】220328第13期》研报附件原文摘录）
　　国金周观点第13期 音频： 进度条 00:00 / 02:00 后退15秒 倍速 快进15秒 国 金 证 券 / 2022.03.28 / 各行业周报观点集锦 本周聚焦疫情防控&影响、一季报行情来临、Q2行情展望。重点看好新能源（电池、光伏、风电），疫情防控、医药产业创新升级，地产。 疫情防控&影响：【医药】建议关注业绩高成长兑现和疫情防控双主线，疫情防控主要包括检测消杀、包括检测消杀、疫苗和特效药及其研发产业链、上游供应链等，其中重点关注疫苗、特效药（中外）及其研发产业链及中药抗疫方向。【食饮】建议放短看长，弱化短期内需求的波动。若疫情影响在二季度趋缓，当前受扰动的需求有望得到较快地反弹，且子板块内的集中度或带来进一步提升，无需过度悲观。 一季报行情：【医药】看好CXO板块年报一季报业绩高成长兑现行情。【化工】市场企稳反弹，建议关注化工白马及一季报行情 Q2行情可期：【电动车】上游成本尚未完全传导，预计3月底至4月上旬，将迎来电车涨价潮，4月看新增订单，5、6月看销量。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。【新能源】光伏涨价延续，虽再次接近国内需求负反馈临界点，但欧盟“脱俄”计划或令海外需求超预期；组件排产预期、终端边际需求强度、供应链产能释放进度 三者形成动态平衡；2022年“50%量增+利润空间扩张”明确，继续看Q2板块创新高。 科技：【电子】新能源车Q1淡季不淡，预计销量达120万台，涨价潮后关注品牌销量分化，建议把握成长确定性更强的头部企业（特斯拉、比亚迪）供应链机会。 周报导读 总量研究 【宏观赵伟】 棚改“2.0”特征：局部地区因地制宜的适度加大棚改，促进当地住房改善和地产良性循环。与棚改“1.0”全国各地大范围推进+货币化安置比例较高不同，近年来全国棚改目标虽下降，地区结构、安置方式等持续优化，已进入棚改“2.0”时代；今年也可能延续，河南等地区棚改投入的适当增加、安置方式优化等，或助力地产市场平稳。 风险提示：数据统计过程中的可能偏误或遗漏，政策效果不及预期。 ？？完整报告请点击：《宏观周度专题：棚改“2.0”时代》 【宏观赵伟】 10Y-3M、10Y-2Y美债期限利差背离，主因3M、2Y收益率对加息预期的响应程度不同。不同美债期限利差的背离或是短暂的，可能会随着加息推进、缩表落地而转向同步走扩，市场对此定价明显不足。中期来看，美联储政策正常化对美国经济的潜在冲击，或导致美债期限利差出现倒挂、反过来对实体经济产生不利影响。 风险提示：俄乌战争影响、持续时长超预期；全球新冠病毒变异超预期。 ？？完整报告请点击：《海外宏观周度专题第9期：美债期限利差倒挂，指向衰退？这次或不一样》 【策略艾熊峰】 本轮企业盈利大概率Q2见底。防守思路下低估值是优选，但后续在A股由守转攻时，A股或迎来中小成长时刻。围绕“低碳化、智能化、数字化”布局，新能源板块的企稳回升，左侧布局 TMT硬科技，关注券商短平快机会，逐步关注疫情缓和后商务消费预期差机会。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 ？？完整报告请点击：《策略观点速递：业绩拐点来的更快》 创新技术 【汽车电子樊志远/刘妍雪/邓小路】 新能源车 Q1 淡季不淡： 3月 1 日至 3 月 20 日 新能源车上险累计 27 万辆，预估 3 月上险数达 40 万辆，一季度销量达 120 万台、同增 140%。 涨价潮后关注品牌销量分化：3 月以来，近 20 家新能源车企宣布涨价，包括比亚迪、广汽、特斯拉、小鹏、零跑、威马，后续建议把握成长确定性更强的头部企业特斯拉/比亚迪）供应链机会。 【车载连接器】高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来 5 年行业 CAGR超 40%、行业国产化率 25%，低压连接器需求不变、国产化率 10%。长期看好瑞可达（车载高压业务收入占比75%），电连技术（车载高速业务收入占比 10%）。 【车载光学】新势力车型搭载摄像头数量普遍达到 8~13 颗，未来 5年行业 CAGR 达 40%。长期看好光学龙头舜宇光学科技（车载光学收入占比 8%，车载镜头全球市占率超 30%,激光雷达目前已获得 20 余家项目定点）。 【车载显示】短期看好汽车智能化（大屏化+多屏化）对显示屏需求的拉动，长期看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸、抢占千亿级市场中传统 tier1 的份额。建议关注京东方精电（2021 年公司车载收入占比为 84%，Y/Y+89%，新能源车客户收入占比达 15%，中国新能源车产品覆盖率超 30%）、深天马。 风险提示：电动化、智能化不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。 ？？完整报告请点击：《汽车电子双周报：新能源车Q1淡季不淡，京东方精电业绩亮眼》 新能源行业 【电车苏晨/邱长伟】 上游成本尚未完全传导，预计 3 月底至 4 月上旬，将迎来电车涨价潮：终端电池模组价格累计涨幅约 20%，尚有 0.2 元/Wh 左右成本未传导至下游。4 月看新增订单，5、6 月看销量：目前车企在手订单较多，头部公司排产在 10 周以上，涨价之后的真实需求会体现在 5月及以后。 Q2 板块行情可期，全年“轻总量重结构”。【整车终端】细分市场分化、车企分化。看好特斯拉/比亚迪/理想等头部车企。【中游】 重点关注特斯拉/比亚迪供应链标的。关注渗透率提升（智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC 减震等）、PET 铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及 HEPA 等）及国产化率提升（高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT 等领域）。穿越周期波动、竞争力强的电池及材料各环节龙头：宁德时代/恩捷股份/中伟股份。【上游】中期看高锂伤车的问题不成立，根据“蛛网模型”锂价只要不在供需均衡点，都会引起供需调整，最终还是会走向出清点“有锂就有车”。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 ？？完整报告请点击：《电车周报：有锂就有车，今年重点在看结构》 【电新姚遥/宇文甸】 新能源： 欠补清偿预期进一步明确，有望进一步推升国内需求强度。产业链排产博弈继续向“下游接受小幅涨价”的结果倾斜，后续组件实际排产/出货量的逐月提升，有望驱动市场对“硅料产出定组件排产/终端装机” 及全年装机量一致预期的提升，并成为板块股价表现的重要催化剂，当前位置建议加大光伏板块配置，继续重点推荐：硅料、逆变器、玻璃、新技术（组件/电池/设备）、分布式。 电力设备：2022 两网投资规划增速均显著快于 2015-2021期间，板块景气度高，看好南网赛道。新型电力系统建设将倒逼电网投资结构优化，新技术与设备升有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节，依然重点看好非晶变压器。 工控：1-2 月投资与工业增加值数据超预期，工控企业订单增势较好，为一季度业绩提供较强支撑。2022年外资供应链仍保持紧张态势，国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 氢能与燃料电池：《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》发布，确定氢能作为国家能源体系的战略地位，明确氢能在“双碳”目标中的支撑作用，重点关注氢气产业链及下游核心零部件机会。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 ？？完整报告请点击：《电新周报：光伏排产波动无碍高景气，氢能战略地位确立》 医药医疗 【医药王班】 建议关注药明康德/九洲药业/药明生物/海正药业/中国医药等，建议关注业绩高成长兑现和疫情防控双主线，其中重点关注疫苗、特效药（中外）及其研发产业链及中药抗疫方向。 全球疫情亚洲部分国家疫情开始缓和，欧洲新增病例数出现增长。抗原检测和辉瑞口服药将被纳入医保支付。辉瑞口服药国内定价为2300元/盒，每人每疗程使用一盒。继续看好医药创新和创新产业链，看好CXO板块年报一季报业绩高成长兑现行情，以及产业链上游原料药板块和医药上游供应链。 风险提示：新冠疫情发展变化风险。 ？？完整报告请点击：《医药行业周报：继续关注业绩兑现+疫情防控双主线》 周期 【地产杜昊昱】 房地产板块建议关注绿城中国/建发国际/滨江集团。未来更多供需两端协同发力的政策措施将落地，信贷环境将持续向好：2022 年 3 月百城首套房贷利率 5.34%，环比下降 13BP，创 2019 年以来的最大降幅，百城二套房利率 5.60%，环比下降15BP。民营物业公司在关联房企流动性危机解除后有更大弹性，推荐金科服务/碧桂园服务。 风险提示：调控宽松不及预期；疫情持续影响市场销售 ？？完整报告请点击：《地产行业周报：房贷利率下调稳定需求，一二线销售逐步企稳》 【化工陈屹/王明辉/杨翼荥】 推荐万华化学/华鲁恒升/扬农化工/黑猫股份。中期策略仍需以防守为主，中期维度看成长股可以考虑逢低加仓。重点关注两个方向，一是化工白马，如万华化学（安全垫高，作为底仓标的较为合适）；二是部分新能源化工材料，如导电炭黑。 风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 ？？完整报告请点击：《化工行业周报：市场企稳反弹，关注化工白马及一季报行情》 大消费 【食饮刘宸倩】 持续推荐：贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/伊利股份/海天味业/涪陵榨菜/安琪酵母。建议放短看长，弱化短期内需求的波动。若疫情影响在二季度趋缓，当前受扰动的需求有望得到较快地反弹，且子板块内的集中度或带来进一步提升，无需过度悲观。 【白酒】板块业绩确定性仍较强，建议持续关注后续需求端的改善情况及淡季酒企的渠道管控动作。依然首推确定性高端酒，同时建议关注弹性次高端及需求旺盛地产酒。【啤酒】3、4 月单月销量接近 1 月，建议弱化淡季波动，重点关注 5 月及以后的疫情防控进度。【乳制品】两强需求景气度稳定，高端产品保持较快的增速，预计 Q1 收入增速都在双位数以上。今年仍然提升净利率的趋势依旧明确，当前估值具备较强安全边际。【食品综合】基数压力+疫情反复，Q1 是大部分食品公司业绩增速的低点，建议持续关注后续的基本面的边际改善，存在一定弹性。【调味品】中长期维度来看，龙头公司的业绩弹性较大。建议放短看长，持续跟踪需求恢复情况和原材料价格走势。 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。 ？？完整报告请点击：《食品饮料周报：放短看长，关注疫情改善后需求修复》 【交运郑树明】 推荐中国国航/上海机场，疫情修复后航空机场经营情况将显著改善，板块投资价值凸显建议积极配置。化工物流龙头企业业绩增长确定性强，关注海晨股份。 风险提示：油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 ？？完整报告请点击：《交运行业周报：新航季开启，关注化工物流板块》 【餐饮酒店李敬雷/鲍秋宇/叶思嘉】 建议关注九毛九/百胜中国/味知香/锦江酒店/华住集团。【餐饮】2H21~1Q22 行业在疫情反复背景下仍有承压，关注当下龙头品 牌门店结构优化、新品牌打磨、供应链完善、组织架构调整等积极举 措，期待未来业绩弹性释放。【酒店】2H21 境外恢复好于境内，1H22 预计境内仍承压，关注华住精益 发展战略推进。 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。 ？？完整报告请点击：《餐饮酒店周报：短期承压下关注龙头修炼内功、蓄力反弹》

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