【招商化工】万润股份:全年业绩快速增长,一季度业绩超预期
（以下内容从招商证券《【招商化工】万润股份:全年业绩快速增长,一季度业绩超预期》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入43.59亿元，同比增长49.36%，归母净利润6.27亿元，同比增长24.16%，扣非净利润5.92亿元，同比增长22.65%；其中四季度单季实现营业收入11.33亿元，同比增长17.05%，归母净利润1.34亿元，同比下降14.14%。公司发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2.10-2.50亿元，同比增长59.38%-89.74%，环比增长56.7%-86.6%，超预期。此外，公司发布投资新材料建设项目公告，拟投资18.05亿元扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能。 评论 ？ 1）功能性材料业务稳步增长，沸石和OLED材料持续放量。 2021年公司功能性材料收入27.5亿元，同比增长20.5%，毛利率42.12%，同比下降2.8 pct。公司现有车用沸石材料产能9850吨/年，其中4000吨/年产能去年陆续投产，随着重柴国六标准实施，沸石材料有望加速放量。公司控股子公司九目化学OLED升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先地位，2021年实现收入5.25亿元，同比增长32.2%，净利润1.27亿元，同比增长35.1%，拥有自主知识产权的OLED成品材料通过下游厂商认证，随着OLED材料在中小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司有望进一步扩大市场占有率。目前万润工业园二期C01项目与OLED显示材料及其他功能性材料一期项目均在积极推进中，将奠定公司功能性材料业务增长基础。 ？ 2）大健康业务收入高速增长，新建医药车间完成GMP认证。 2021年公司大健康产品收入36.07亿元，同比增长156.17%，毛利率26.50%，同比下降18.7 pct，主要因为MP公司新冠抗原快速检测试剂盒产品大幅放量，毛利率低于原有大健康类业务。报告期内，公司位于万润工业园一期的新建医药车间完成GMP认证，投入使用后将缓解公司医药产能不足的问题。未来，公司将增强研发实力，力争提升大健康领域产品的市场竞争力和市场份额，同时积极与国际知名医药企业开展原料药项目合作，为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO服务的生产基地奠定基础。 ？ 3）公司一季度业绩超预期，积极布局新项目成长空间大。 2022年一季度公司业绩大幅增长，主要是新冠抗原快速检测试剂盒、功能性材料销售增长。公司不断巩固原有功能性材料业务领先地位，同时积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等产品，电子与显示领域聚酰亚胺单体材料目前可覆盖大部分高端产品，成品材料已通过下游客户验证并实现供应；半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，公司于2021 年启动“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”。此外，公司拟投资18.05亿元建设万润（蓬莱）新材料一期项目，以大力发展新材料业务，用于扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，其中电子信息材料1150吨/年，特种工程材料6,500吨/年，新能源材料250吨/年，预计完全达产年度可实现收入约17.5亿元，净利润约3.1亿元，公司未来成长确定性强。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.1亿、10.3亿、13.4亿元，EPS分别为0.87、1.10、1.44元，当前股价对应PE分别为22、17、13倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年3月27日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年年报，报告期内实现营业收入43.59亿元，同比增长49.36%，归母净利润6.27亿元，同比增长24.16%，扣非净利润5.92亿元，同比增长22.65%；其中四季度单季实现营业收入11.33亿元，同比增长17.05%，归母净利润1.34亿元，同比下降14.14%。公司发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2.10-2.50亿元，同比增长59.38%-89.74%，环比增长56.7%-86.6%，超预期。此外，公司发布投资新材料建设项目公告，拟投资18.05亿元扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能。 评论 ？ 1）功能性材料业务稳步增长，沸石和OLED材料持续放量。 2021年公司功能性材料收入27.5亿元，同比增长20.5%，毛利率42.12%，同比下降2.8 pct。公司现有车用沸石材料产能9850吨/年，其中4000吨/年产能去年陆续投产，随着重柴国六标准实施，沸石材料有望加速放量。公司控股子公司九目化学OLED升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先地位，2021年实现收入5.25亿元，同比增长32.2%，净利润1.27亿元，同比增长35.1%，拥有自主知识产权的OLED成品材料通过下游厂商认证，随着OLED材料在中小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司有望进一步扩大市场占有率。目前万润工业园二期C01项目与OLED显示材料及其他功能性材料一期项目均在积极推进中，将奠定公司功能性材料业务增长基础。 ？ 2）大健康业务收入高速增长，新建医药车间完成GMP认证。 2021年公司大健康产品收入36.07亿元，同比增长156.17%，毛利率26.50%，同比下降18.7 pct，主要因为MP公司新冠抗原快速检测试剂盒产品大幅放量，毛利率低于原有大健康类业务。报告期内，公司位于万润工业园一期的新建医药车间完成GMP认证，投入使用后将缓解公司医药产能不足的问题。未来，公司将增强研发实力，力争提升大健康领域产品的市场竞争力和市场份额，同时积极与国际知名医药企业开展原料药项目合作，为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO服务的生产基地奠定基础。 ？ 3）公司一季度业绩超预期，积极布局新项目成长空间大。 2022年一季度公司业绩大幅增长，主要是新冠抗原快速检测试剂盒、功能性材料销售增长。公司不断巩固原有功能性材料业务领先地位，同时积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等产品，电子与显示领域聚酰亚胺单体材料目前可覆盖大部分高端产品，成品材料已通过下游客户验证并实现供应；半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，公司于2021 年启动“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”。此外，公司拟投资18.05亿元建设万润（蓬莱）新材料一期项目，以大力发展新材料业务，用于扩增电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，其中电子信息材料1150吨/年，特种工程材料6,500吨/年，新能源材料250吨/年，预计完全达产年度可实现收入约17.5亿元，净利润约3.1亿元，公司未来成长确定性强。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.1亿、10.3亿、13.4亿元，EPS分别为0.87、1.10、1.44元，当前股价对应PE分别为22、17、13倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年3月27日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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