供需结构失衡,“脱缰”的伦镍何去何从——【中信期货有色(镍)】
(以下内容从中信期货《供需结构失衡,“脱缰”的伦镍何去何从——【中信期货有色(镍)】》研报附件原文摘录)
重要提示: 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考,完整的投资观点应以中信期货发布的完整报告为准。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 本文由“壹伴编辑器”提供技术支持 报告摘要 就原生镍整体供需来看,镍市场近年来正悄然转变。供应端镍铁和镍盐产量增长提速,电解镍占比下滑,2021 年仅有 28.54%,而 NPI 和 FeNi 占比达 63.37%,镍盐和其他镍原料占比 8.1%;需求端不锈钢冶炼主要应用 NPI,新能源产业链中硫酸镍生产将逐步转向依赖高冰镍和湿法中间品,2021 年不锈钢耗镍量占比 68.43%,电池材料占比 10.07%,电镀、合金、铸造及其他领域占比 21.51%。电解镍在整个供需结构中正逐渐失去主导地位,镍铁和镍盐等其他镍产品重要性愈发凸显。 青山担心今年印尼镍铁产能大幅扩张的背景下,镍价会有走低风险进而导致利润缩减,于是在 LME 大量布局空头头寸,试图提前锁定部分远期产量的利润。但由于青山所生产的产品主要是镍铁和高冰镍,并不符合 LME 交割标的规定,导致自身产品无法应用于实际交割,实际存在明显的潜在风险暴露。 就本次价格异动原因来看,LME 监管上的缺失使得价格突发异动而无力管控是导致此次异动的原因之一。此外,LME 和上期所均存在交割品无法匹配镍产业链需求的问题,交割品和供需之间的结构性矛盾更是导致此次异动的根本原因。 价格巨幅波动下,产业链正常生产交易受抑明显;我国作为全球最大的镍消费国,大量镍资源需要对外进口,且其中多数都是以 LME 镍价作为定价基准,镍价异动使得现货企业失去了稳定的价格参考,“定价锚”稳定诉求不断强化,LME 定价基准地位遭疑。 对于上期所来说,如果能积极扩大镍可交割标的,把镍豆、镍铁和高冰镍等纳入交割范围,这将对保证沪镍价格平稳运行起到积极意义,或将有效提升沪镍价格的国际行业地位,有望推动沪镍价格保持一定的独立性。此外,交易所应该继续加强市场监管,完善市场机制和交易结算规则,合理部署重大风险防范预案。 当前市场价格波动剧烈,仍持续偏离基本面,后市暂未明朗,双边波动风险较大,建议暂保持观望,静待价格逐步回归到理性区间。就当前基本面来看,前期俄罗斯电解镍供应担忧并未化解,高冰镍和湿法中间品等原料仍未明显放量,硫酸镍缺口下对电解镍需求尚存,下游需求高增预期不改,在价格回归到合理区间后,短期价格预计依旧坚挺,或以高位震荡为主。二季度镍矿、镍铁供应将有所趋松,镍铁价格预期下行,后续关注高冰镍和湿法中间品产能释放情况及青山镍铁产线转产情况,电解镍需求下行后或将进入缓步下行通道。 风险因素:宏观面变动超预期;高冰镍项目进展超预期;新能源车销量和换电项目进展不及预期。 点击“阅读原文”查看完整报告 中信期货研究所 更多市场信息、最新市场动态 免责声明 除非另有说明,中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可,任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明, 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可,任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内,本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触,或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务,那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织,任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得,但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖,且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址:深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场(二期)北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编:518048 电话:400-990-8826 长按二维码关注我们 综合金融服务平台 www.citicsf.com
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