周报 | 铝:海外矛盾不解 铝价易涨难跌

（以下内容从新湖期货《周报 | 铝:海外矛盾不解 铝价易涨难跌》研报附件原文摘录）
　　要点 与国外供应短缺加剧，且供应不确定性持续存在相比，国内供应矛盾不突出。电解铝长加速投复产，虽然短期产量释放仍未能有大幅增长，但回升趋势明显，不过由于进口大幅下降，短期供应压力仍不大。消费方面地产市场持续走弱，但作为地产后周期的金属，前期的竣工增长对铝消费仍有相应表现。而交通运输、出口表现持续强劲，光伏板块消费也有发力之势，这使得当前国内消费整体仍维持回升态势。而海外供应短缺的矛盾随着西方对俄罗斯的制裁不断加码而激化，库存持续去化，驱动外盘铝价走强，进而带动国内铝价走强。不过短缺国内疫情对消费有一度负面影响，且快速上涨的铝对消费也有一定抑制作用，使得价格阶段性回调。但疫情影响是暂时的，国内消费旺季仍可期，而海外的基本面矛盾暂难缓解。这意味着国内外铝价强势不改，回调后仍可买入。 1 一周行情回顾 本周铝价震荡上行，虽然国内基本面支撑有限，疫情对短期消费也有一定不利影响。外盘大幅走强也带动国内铝价走强。另外国内显现库存继续大幅去库也助推了多头士气。沪期铝主力2205合约周初再度攀升至23000元/吨高位，最高至23465元/吨。周五有所回落，但仍在23000元/吨上下波动，并收于23090元/吨，一周涨1.14%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 本周外盘铝价波动幅度明显大于国内。市场情绪依旧围绕乌克兰局势引发的事件而波动，里海输油管道被风暴破坏加剧了原油供应的担忧，另外俄罗斯要求欧盟等“不友好国家”采用卢布采购俄罗斯天然气及原油，也进一步刺激原油、天然气价格，欧洲铝冶炼厂进一步减产担忧再度上升，而西方加剧对俄罗斯的制裁，加剧供应不确定性。LME三月期铝价自上周3400美元/吨以下快速飙涨至3500美元/吨以上，滞后再度攀升至3700美元/吨，最高3742美元/吨，虽然滞后有所回落，但仍在3550美元/吨以上。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所 2 现货市场情况 本周国内现货市场交投呈减弱态势。一方面疫情抑制市场成交，另一方面高铝价对下游的接货积极也有明显打压。外盘持续走强但国内跟涨动力不足，中间商、贸易商交投热情也减弱，使得整体交投量下降。两地主流成交价格多数时间在23000元/吨上下水平，周初短暂回调至22800元/吨上下，期间也短暂上涨至23150元/吨水平。华东、华南两地价差较小。 期现价差方面，现货维持贴水状态，贴水幅度有所扩大。因价格上涨后下游接受度下降。基差自周初的-30左右降至-80左右。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 上周国内主要消费地铝锭、铝棒出库量仍维持高位，不过较前一周略有回落。而国内疫情呈蔓延之势，发运受阻。到货减少担忧下部分下游铝加工厂为交付订单主动补库，反映在出库量维持在高位。Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝锭出库量在17万吨以上，环比下降2.7万吨。铝棒出库量下降1.37万吨，在8.2万吨水平，仍远高于往年同期。疫情影响发运的同时也影响当前消费，另外两家再度上涨对消费也有抑制作用，因此短期铝棒、铝锭出库量回落可能性大。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel 新湖期货研究所 3 库存变化情况 本周伦交所铝库存继续下降，一周去库3.71万吨，总库存降至67.8万吨。本周注销仓当同样下降，一周减少1.09万吨至23.9万吨，占比则小幅回升至35.28%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 受疫情影响到货减少，本周上期所铝库存继续下降，一周去库2.49万吨至30.89万吨。本周库存下降重点在河南，一周去库2.09万吨，上海、广东、浙江库存分别下降2241吨、1888吨、1446吨，江苏库存则增2670吨。本周仓单下降3.51吨至16.21万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 高利润刺激国内电解铝厂加速投复产，国内运行产能有加速回升态势。不过由于投放产能产量释放的滞后性，短期产量整体增加仍不大，另外由于进口窗口持续关闭，进口量远不及去年同期。近期国内疫情继续发展，运输不畅导致到货量减少，各消费地显性库存进一步下降。Mysteel数据显示，本周国内铝锭社会库存一周去库4.7万吨至106.6万吨，去库量较上周稍有下降，这与疫情对消费同样有抑制有关。本周铝棒也维持去库态势，一周去库3.05万吨，至19.3万吨。考虑到当前疫情仍较严重，供需均受影响，后期去库或放缓。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel 新湖期货研究所 4 行情展望 近期围绕乌克兰局势相关的制裁等地缘政治继续发酵。西方国家不断加码对俄罗斯的制裁，俄罗斯原油、天然气出口受挫，而乌克兰农产品出口也受阻，乌克兰春季耕种也大受影响，能源、粮食供应担忧加剧，价格不断走强，全球通胀将持续，金属在内的工业品价格也持续受支撑。 国内基本面看，受超高利润刺激，国内电解铝厂投复产明显提速。截至3月中旬，投复产规模超100万吨，运行产能已接近3900万吨。不过由于投复产产能产量释放有滞后性，而2月份广西又有近80万吨产能停运，实际产量表现仍不明显。2月份产量同比仍为负增长。另外由于进口窗口长期关闭，进口量同比大幅下降，2月份原铝进口同比下降近70%。 消费端，地产市场持续疲弱的态势不改。前两个月地产市场主要指标均大幅下降，其中竣工面积累计同比一年以来首次转负且为-9.8%，商品房销售面积累计同比则是自2020年9月以来再度转负。不过其他板块消费相对平稳，而新能源板块消费维持高速增长，其中新能源汽车产量尤为突出，而光伏也呈发力态势。另外出口持续强劲，铝价外强内弱的推升出口。而俄罗斯铝出口受限也加剧海外供应短缺，对中国出口的依赖度上升。海关数据显示前两个月未锻轧铝及铝材出口同比增22.8%。 成本方面看，国内成本近期变化不大。海外氧化铝价格上涨，但国内并未跟随，因新产能的投放使得国内供应相对宽松。而预焙阳极价格持续高位，但未有进一步上涨。电力成本也基本维持平稳。因此国内电解铝厂高利润状态未变，平均利润水平在6000元/吨。 综合看，与国外供应短缺加剧，且供应不确定性持续存在相比，国内供应矛盾不突出。电解铝长加速投复产，虽然短期产量释放仍未能有大幅增长，但回升趋势明显，不过由于进口大幅下降，短期供应压力仍不大。消费方面地产市场持续走弱，但作为地产后周期的金属，前期的竣工增长对铝消费仍有相应表现。而交通运输、出口表现持续强劲，光伏板块消费也有发力之势，这使得当前国内消费整体仍维持回升态势。而海外供应短缺的矛盾随着西方对俄罗斯的制裁不断加码而激化，库存持续去化，驱动外盘铝价走强，进而带动国内铝价走强。不过短缺国内疫情对消费有一度负面影响，且快速上涨的铝对消费也有一定抑制作用，使得价格阶段性回调。但疫情影响是暂时的，国内消费旺季仍可期，而海外的基本面矛盾暂难缓解。这意味着国内外铝价强势不改，回调后仍可买入。 END 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责申明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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