【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.3.27)】国际资本或加大回流美元资产

（以下内容从中银证券《【中银宏观:大类资产配置周报 (2022.3.27)】国际资本或加大回流美元资产》研报附件原文摘录）
　　国务院确定实施大规模增值税留抵退税政策安排；LPR利率不变；美联储引导更大幅度加息。大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。 摘要 宏观要闻回顾 经济数据：1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长5.0%。 要闻：国务院常务会议确定实施大规模增值税留抵退税政策安排；国家发改委原则同意《西安都市圈发展规划》；国务院原则同意《北部湾城市群建设“十四五”实施方案》；美国将延长对来自中国的352种商品的关税豁免；我国首个《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》重磅出炉；两部门印发《“十四五”现代能源体系规划》提出；LPR利率不变。 资产表现回顾 人民币资产受美联储加息冲击。本周沪深300指数下跌2.14%，沪深300股指期货下跌2%；焦煤期货本周上涨2.51%，铁矿石主力合约本周上涨1.88%；股份制银行理财预期收益率收于1.92%，余额宝7天年化收益率收于1.96%；十年国债收益率持平于2.8%，活跃十年国债期货本周下跌0.13%。 资产配置建议 资产配置排序：大宗>债券>股票>货币。美联储3月议息会议刚刚加息25BP，不到一周就开始引导市场预期5月加息50BP，主要原因还是国际原油价格在经过短暂调整之后，第二次上行至110美元/桶上方，导致通胀预期居高不下。在美联储加息预期影响下，全球或有更多国家和地区央行被迫跟随加息，考虑到2022年全球经济增速面临下调的情况，加息将明显压制国际资本的风险偏好，转而寻求避险资产。另一方面，在美联储加息预期影响下，本周十年美债利率已经上行接近2.5%，对国际资本吸引力明显增强。预计在俄乌冲突不确定性较高、美联储加息引导、全球高通胀难回落、叠加全球新冠疫情再度上升等多方面因素影响，美元指数和美元资产有望得到国际资本回流的支撑。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一周概览 美联储大幅加息的外溢性影响加深 要闻回顾和数据解读 大类资产表现 A股：关注外资的净流出趋势 债券：短端利率明显上行 大宗商品：价格反弹 货币类：货基收益率季末小幅上行 外汇：人民币汇率小幅走弱 港股：新兴国家资本市场将面临国际资本外流冲击 下周大类资产配置建议 一周概览 美联储大幅加息的外溢性影响加深 人民币资产受美联储加息冲击。本周沪深300指数下跌2.14%，沪深300股指期货下跌2%；焦煤期货本周上涨2.51%，铁矿石主力合约本周上涨1.88%；股份制银行理财预期收益率收于1.92%，余额宝7天年化收益率收于1.96%；十年国债收益率持平于2.8%，活跃十年国债期货本周下跌0.13%。 1-2月工业企业利润增速相对较好但结构问题进一步凸出。本周A股指数跌多涨少，估值方面大盘股估值下降的幅度超过小盘股。央行在公开市场净投放资金500亿元，由于季末因素影响拆借利率出现明显上行，周五R007利率收于2.88%，GC007利率收于3.27%。本周十年国债收益率持平，收于2.8%。1-2月工业企业利润增速较12月小幅上升，但工业企业收入利润率较12月下降了0.84个百分点，主要原因还是上游原材料价格上涨，考虑到2月俄乌冲突对国际大宗商品价格的影响尚未完全反应，预计3月之后工业企业的成本压力将继续体现。 美联储大幅加息预期快速升温。股市方面，本周A股指数普跌，跌幅较小的指数是上证综指（-1.19%），领跌的指数是创业板指（-2.8%）；港股方面恒生指数下跌0.04%，恒生国企指数下跌1.12%，AH溢价指数上行0.71收于142.63；美股方面，标普500指数本周上涨1.79%，纳斯达克上涨1.98%。债市方面，本周国内债市分化，中债总财富指数本周上涨0.03%，中债国债指数和金融债指数持平，信用债指数上涨0.04%；十年美债利率上行34 BP，周五收于2.48%。万得货币基金指数本周上涨0.03%，余额宝7天年化收益率周五收于1.96%。期货市场方面，NYMEX原油期货上涨9.22%，收于112.6美元/桶；COMEX黄金上涨1.47%，收于1957.6美元/盎司；SHFE螺纹钢上涨1.81%， LME铜下跌0.52%， LME铝上涨7.22%；CBOT大豆上涨2.5%。美元指数上涨0.59%收于98.81。VIX指数下行至20.81。本周美联储意外引导5月加息50BP的市场预期，推动十年美债收益率上行34BP，并且十年美债与三年美债和五年美债收益率已经出现倒挂。 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） 1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%（按可比口径计算）。采矿业实现利润总额2335.7亿元，同比增长1.32倍；制造业实现利润总额8759.2亿元，下降4.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额480.7亿元，下降45.3%。在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增长，19个行业下降，1个行业减亏。 国务院常务会议确定实施大规模增值税留抵退税政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。会议决定，一是对所有行业小微企业、按一般计税方式纳税的个体工商户退税近1万亿元。其中，存量留抵税额6月底前全额退还，增量4月1日起按月全额退还。二是对制造业等6个行业企业存量留抵税额，7月1日起办理全额退还，年底前完成；增量4月1日起按月全额退还。三是中央财政在按现行税制负担50%退税资金基础上，再安排1.2万亿元转移支付资金，支持基层落实退税减税降费和保就业保基本民生等。新增留抵退税地方负担部分中央财政补助平均超过82%。 财政部、税务总局公告，自今年4月1日至12月31日，增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，免征增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，暂停预缴增值税。 财政部、税务总局联合发布公告，进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度，将先进制造业按月全额退还增值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的小微企业（含个体工商户），并一次性退还小微企业存量留抵税额。 国家发改委原则同意《西安都市圈发展规划》，要求加快西安-咸阳一体化发展，积极推动基础设施互联互通、产业分工协同协作、公共服务共建共享、生态环境共保共治，建立健全同城化协调发展机制和成本共担利益共享机制。 国务院原则同意《北部湾城市群建设“十四五”实施方案》，要求北部湾城市群建设要以西部陆海新通道为依托，深度对接长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等区域重大战略，协同推进海南自由贸易港建设。 美国将延长对来自中国的352种商品的关税豁免。商务部对此表示，这有助于相关产品的正常贸易。中方始终认为，美方单边加征关税措施不利于中国，不利于美国，不利于世界。在当前通胀持续走高、全球经济复苏面临挑战的形势下，希望美方从中美两国消费者和生产者的根本利益出发，尽快取消全部对华加征关税，推动双边经贸关系早日回到正常轨道。 我国首个《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》重磅出炉，“十四五”时期的发展目标是：初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系；燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。发改委强调，严禁不顾本地实际，盲目跟风、一哄而上；严禁以建设氢能项目名义“跑马圈地”，严禁在氢能产业规划制定、投资规模、招商引资、项目建设等方面相互攀比。 两部门印发《“十四五”现代能源体系规划》提出，全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就近开发利用，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设，推广应用低风速风电技术。加快新型储能技术规模化应用，大力推进电源侧储能发展，探索储能聚合利用、共享利用等新模式新业态。加快全国碳排放权交易市场建设，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。 中共中央、国务院印发《关于加强科技伦理治理的意见》。文件提出，要制定生命科学、医学、人工智能等重点领域的科技伦理规范、指南等。“十四五”期间，重点加强生命科学、医学、人工智能等领域的科技伦理立法研究，及时推动将重要的科技伦理规范上升为国家法律法规。 郑州成为今年全国首个全面放松限购限贷的城市。哈尔滨打响省会城市废除限售政策第一枪，拟废止于2018年出台的包括实施区域性限售政策等在内的五方面楼市调控政策。 国家发改委就“数据基础制度观点”征集意见，引导大型互联网企业将具有公共属性的数据要素开放。意见稿内容涉及数据产权制度、数据要素流通交易制度、数据要素收益分配制度以及数据要素安全治理制度等4个方面，共28条。 截至3月25日，22个集中供地重点城市中，北京等完成2022年首轮集中供地，杭州、南京等多地披露首批集中供地计划和竞拍规则。专家表示，个别城市土拍市场初现回暖迹象，但房企拿地总体偏谨慎，土地市场整体改善尚需时日。 发改委、商务部发布印发《市场准入负面清单（2022年版）》，列有禁止准入事项6项，许可准入事项111项，共计117项，较上一版减少六项。两部门强调，要强化反垄断监管，防止资本无序扩张、野蛮生长、违规炒作，冲击经济社会发展秩序；要进一步健全完善与市场准入负面清单制度相适应的准入机制、审批机制、社会信用体系和激励惩戒机制、商事登记制度等。 银保监会：支持保险公司通过直接投资、委托投资、投资公募基金等方式，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票；允许保险资金投资理财公司发行的理财产品，支持保险资金依托各类专业机构参与资本市场；“一司一策”做好偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期安排，保持保险资金权益类资产投资稳定；修订完善保险资管公司监管规则，鼓励保险资管公司加大组合类保险资管产品发行力度，加大对股票、债券等投资支持力度。 大类资产表现 A股：关注外资的净流出趋势 外资净流出导致的调整或仍将继续。本周市场指数以下跌为主，上涨的指数仅有上证红利（2.59%），领跌的指数包括创业板指（-2.8%）、中小板指（-2.46%）、中证100（-2.33%）。行业方面跌多涨少，领涨的行业有煤炭（5.81%）、农林牧渔（4%）、房地产（3.89%），领跌的行业有餐饮旅游（-5.71%）、计算机（-3.77%）、电力设备（-3.76%）。本周外资继续净流出A股，关注美联储大幅加息预期引导下，外资可能出现持续净流出趋势。 A股一周要闻（新闻来源：万得） 农业 | 受俄乌冲突影响，世界粮食安全和食品价格受到的冲击逐步扩大。多个经济体日前纷纷出台措施，保障本国粮食供应安全。 半导体产业链 | 意法半导体24日发布对全部产品涨价的通知，将在今年第二季度提高所有产品线的价格，包括现有积压产品的价格。 体育健身 | 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建更高水平的全民健身公共服务体系的意见》，提出到2025年，更高水平的全民健身公共服务体系基本建立，人均体育场地面积达到2.6平方米，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，政府提供的全民健身基本公共服务体系更加完善、标准更加健全、品质明显提升，社会力量提供的普惠性公共服务实现付费可享有、价格可承受、质量有保障、安全有监管，群众健身热情进一步提高。 北部湾概念 | 国务院批复原则同意《北部湾城市群建设“十四五”实施方案》，要求积极拓展全方位开放合作，大力发展向海经济，加快建设蓝色海湾城市群。 特高压 | 国家发改委、能源局近日印发《“十四五”现代能源体系规划》，提出要完善华北、华东、华中区域内特高压交流网架结构，为特高压直流送入电力提供支撑，建设川渝特高压主网架，完善南方电网主网架；推动电网主动适应大规模集中式新能源和量大面广的分布式能源发展。 氢能 | 3月23日，国家发展改革委将召开新闻发布会介绍氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）有关情况。 储能 | 3月21日，国家发改委、国家能源局印发《“十四五”新型储能发展实施方案》。方案中强调，到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件。到2030年，新型储能全面市场化发展。 新冠检测 | 深圳市发改委发布关于组织实施新型冠状病毒抗原快速检测试剂盒研发及产业化专项申报的紧急通知，重点支持新型冠状病毒抗原快速检测试剂盒研发及产业化，用于自测，进一步满足整体疫情防控的多样化检测场景。 北斗导航 | 我国首个地铁北斗定位系统在北京地铁首都机场线开工建设，系统覆盖30公里运行线路和5座车站。这是我国目前规模最大的室内空间导航定位系统，预计在今年内建成。 债券：短端利率明显上行 3月LPR利率没有调整，叠加跨季末时点临近，短端利率上行。十年期国债收益率周五收于2.8%，与上周五持平，十年国开债收益率周五收于3.05%，较上周五持平。本周期限利差下行5BP至0.63，信用利差下行10BP至0.71。 货币资金拆借利率季末上行。本周央行在公开市场净投放500亿元，但临近季末拆借利率上行，周五R007利率收于2.88%，交易所资金GC007利率收于3.27%。考虑到3月MLF利率没有调整，因此3月LPR利率没有调整一定程度上已经在市场预期当中，本周央行净投放500亿，主要意在维护资金利率平稳度过季末。 债券一周要闻（新闻来源：万得） LPR连续两个月维持不变。3月LPR报价出炉，1年期LPR报3.70%，5年期以上LPR报4.60%。 2月份债券市场共发行各类债券44307.7亿元，截至2月末债券市场托管余额为136.3万亿元。2月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为4.1万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为3%。 恒大集团举行全球债权人电话会议透露，目前恒大境外债务折合约227亿美元。恒大集团风险化解委员会委员陈勇表示，集团正在朝着既定的目标有秩序的推进，力争7月底前提出重组方案。 国际评级机构标准普尔宣布，4月15日前取消对所有俄罗斯公司评级。 大宗商品：价格反弹 大宗商品价格普涨。本周商品期货指数上涨3.14%。从各类商品期货指数来看全部上涨，包括有色金属（6.42%）、能源（6.05%）、化工（4.05%）、非金属建材（3.18%）、贵金属（1.76%）、油脂油料（1.62%）、煤焦钢矿（1.61%）、谷物（0.4%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有沪镍（20.85%）、燃油（10.04%）、纯碱（9.87%），跌幅靠前的则有豆油（-1.37%）、尿素（-0.79%）、线材（-0.75%）。俄乌冲突影响继续，国际大宗商品价格也是普涨。 大宗商品一周要闻（新闻来源：万得） 中钢协：3月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1421万吨，环比减少32万吨，库存继续呈下降趋势；比年初增加633万吨，上升80.3%；比上年同期减少351万吨，下降19.8%。 美国政府和欧盟目前正接近达成一项协议，该协议旨在确保美国向欧洲供应天然气和氢能，以降低欧洲对俄罗斯能源的依赖，该协议最早将于周五宣布。 美国至3月18日当周EIA天然气库存减少510亿立方英尺，预期减少560亿立方英尺，前值减少790亿立方英尺。 俄罗斯总统普京表示，对向包括所有欧盟成员国在内的“不友好国家”出口天然气，俄方将只接受以卢布付款。俄罗斯将继续按照合同的数量和定价原则供应天然气。 乌克兰农业部长表示，乌克兰今年的春播面积可能会比2021年的规模减少一半以上，至约700万公顷。乌克兰总统泽连斯基称，作为全球最大的粮食出口国之一，如果乌克兰粮食出口困难或将导致全球粮食危机。 巴西政府批准将包括乙醇、咖啡、糖和豆油在内的七类商品进口税降为零，有效期至12月31日。 三月旺季全国多地水泥厂家再发涨价函，山西、河南、江西、江苏、湖北等地水泥价格上调。 印度表示，支持国际能源署战略石油销售计划，但不能释放石油储备；预计2022财年印度将从美国进口1680万吨石油。 上周国内猪价延续缓跌走势。市场整体消费能力仍偏弱，猪肉产品走货乏力，屠企压价收购生猪意向较为强烈。饲料价格继续上涨，养殖端对后市信心不足。 货币类：货基收益率季末小幅上行 短期内货币基金收益率仍将继续维持波动。本周余额宝7天年化收益率持平，周五收于1.96%；人民币3个月理财产品预期年化收益率持平于1.92%。本周万得货币基金指数上涨0.03%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于2.21%。LPR利率没有调整，季末因素影响拆借利率上行。 外汇：人民币汇率小幅走弱 人民币兑美元中间价本周上行314BP，至6.3739。本周人民币对日元(2.54%）、欧元(0.26%）、韩元(0.24%）、林吉特(0.18%）升值，对美元(-0.5%）、英镑(-0.84%）、卢布(-1.13%）、瑞郎(-1.34%）、加元(-1.36%）、澳元(-2.35%）、兰特(-3.2%）贬值。美联储引导市场预期更大幅度加息，人民币汇率面临贬值波动。 外汇市场一周要闻（新闻来源：万得） 外汇局公布，2021年末，我国银行业对外金融资产15310亿美元，对外负债15689亿美元，对外净负债379亿美元，其中，人民币净负债4625亿美元，外币净资产4246亿美元。我国全口径外债余额为27466亿美元，较2021年9月末增加501亿美元，外债增长主要源于境外投资者持续增持境内人民币债券。我国外债负债率为15.5%，债务率为77.3%，偿债率为5.9%，短期外债与外汇储备的比例为44.5%，上述指标均在国际公认的安全线以内，我国外债风险总体可控。 港股：新兴国家资本市场将面临国际资本外流冲击 美联储大幅加息预期将影响国际资本回流美元资产。本周港股方面恒生指数下跌0.04%，恒生国企指数下跌1.12%，AH溢价指数上行0.71收于142.63。行业方面本周领涨的有原材料业（4.87%）、能源业（4.68%）、医疗保健业（4.28%），跌幅靠前的有工业（-6.06%）、必需性消费业（-3.74%）、资讯科技业（-2.8%）。本周南下资金总量21.47亿元，同时北上资金总量-127.79亿元。美联储引导大幅加息的市场预期，国际资本将出现趋势性回流美元资产的情况，对新兴国家资本市场来说，股债汇都将面临冲击。 港股及海外一周要闻（新闻来源：万得） 美联储主席鲍威尔表示，美联储必要时将单次加息超过25个基点；美联储将调整政策以实现目标；长期通胀预期保持稳定；美联储制定政策时必须着眼于通胀的实际进展，而不是假设短期内供给侧出现重大缓解。 挪威央行将基准利率上调25个基点至0.75%。匈牙利将一周存款利率上调30个基点至6.15%。菲律宾央行将关键利率维持在2%不变。 墨西哥央行加息50个基点至6.5%，符合市场预期。 日本央行行长黑田东彦表示，需要继续实施货币刺激措施，因为日本的通胀形势与美国不同，日本央行仍远未达到2%的通胀目标。 货币市场预计，到2022年底，美联储将累计加息约190个基点，有70%的可能性在5月份加息50个基点。 英国财政大臣苏纳克称，俄乌冲突导致2022年英国通胀率飙升且将会放慢经济增速，对今年经济增长的预测从先前的6%下调至3.8%，通胀预期则从4%上调至7.4%。苏纳克宣布减税60亿英镑，并暗示未来将下调所得税，以帮助应对生活成本压力。 日本首相岸田文雄可能在3月底前下令制定额外的经济刺激方案，以缓解石油和其他商品价格上涨对经济的影响。 日本国会参议院批准2022财年财政预算案，总额约为107.6万亿日元，约合近9000亿美元。这也是日本财政预算连续十年创新高。日本2022财年税收收入预计为65.2万亿日元，政府拟新发36.9万亿日元国债以弥补缺口。 德国央行表示，德国第二季度经济反弹将远弱于预期；由于俄乌冲突事件，供应链问题将从3月份开始恶化。由于能源、小麦和工业品价格上涨，德国通货膨胀率将进一步上升。 美国至3月19日当周初请失业金人数18.7万人，为1969年以来新低，预期21.2万人，前值21.4万人修正为21.5万人。 美国3月Markit制造业PMI初值58.5，预期56.3，2月终值57.3；欧元区3月制造业PMI初值57，预期56，2月终值58.2；英国3月制造业PMI初值55.5，预期57，2月终值58；日本3月制造业PMI初值53.2，2月份终值52.7。 英国2月CPI同比上涨6.2%，再创近30年来最高纪录，且高于经济学家预期值6%。2月CPI环比涨幅则扩大至0.8%，创2009年以来新高。英国央行预计今年晚些时候可能将出现两位数的通胀。 日本东京3月核心CPI同比上涨0.8%，高于经济学家预期0.7%，为2019年12月以来最大涨幅。前值，能源价格同比飙升26.1%，为41年来最大涨幅。 美国2月份新建住宅销量下降2%至77.2万套，为连续第二个月下滑，1月数据下修后为78.8万套。新建住宅价格中值同比上涨10.7%至40.06万美元。 法国农业部称，近期该国禽流感疫情快速蔓延，大西区特别是旺代省的禽流感感染率直线上升。自去年11月以来，法国已经扑杀约1000万只鸡、鸭以及其他家禽。 西班牙多个农业和畜牧业协会要求政府制定计划，以应对当前局势对农业和畜牧业的冲击。他们提出，最近数周内由于乌克兰局势对生产成本的影响，该国农业活动陷入困境，多个牧场面临关闭风险。 巴西动物蛋白协会公布数据显示，占该国牛、猪肉等动物蛋白产品生产成本70%的玉米和大豆价格过去几个月已经翻番，俄乌冲突更是加剧这一趋势。面对冲突带来的负面预期，已经有一些本地生产企业选择减产来降低成本。 欧洲多国3月27日起开始实行夏令时。欧洲地区金融市场交易时间将较冬令时提前一个小时；即从下周一开始，欧股交易时间为北京时间15:00-23:30；欧洲各国经济数据公布时间亦将提前一小时。 “聪明钱”连续两周抄底美股。3月初起，大胆的资金就已掉转方向“抄底”美股。EPFR数据显示，3月3日至10日，美股吸引77.7亿美元资金，彼时全球股市整体还是一片哀鸿。随后一周313亿美元资金继续“抄底”美股。 欧盟和美国成立联合能源安全工作组，职能包括，拓展欧洲天然气供应来源和扩大储存设施，今年内美国向欧洲供应150亿立方米天然气，在2027年前帮助欧洲摆脱对俄罗斯的能源依赖，到2030年前保证欧洲每年可以得到500亿立方米的液化天然气。 下周大类资产配置建议 1-2月工业企业利润同比增长5%。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%（按可比口径计算）。采矿业实现利润总额2335.7亿元，同比增长1.32倍；制造业实现利润总额8759.2亿元，下降4.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额480.7亿元，下降45.3%。在41个工业大类行业中，21个行业利润总额同比增长，19个行业下降，1个行业减亏。虽然利润增速较好，但从细项来看，仍存在几个方面的问题，一是成本上涨的问题依然存在，并且在成本挤压下，工业企业利润率较12月出现明显下降，并且随着上游原材料价格大幅上涨，中游原材料加工行业的利润也开始出现被挤压的情况，二是年初周转有所下降，三是负债率较12月上升0.2个百分点。 美联储引导5月50BP加息预期。在3月加息25BP之后，欧美多家央行跟进加息，如挪威央行将基准利率上调25个基点至0.75%，匈牙利将一周存款利率上调30个基点至6.15%，墨西哥央行加息50个基点至6.5%。本周美联储主席鲍威尔进一步表示，美联储必要时将单次加息超过25个基点，考虑到美国3月Markit制造业PMI初值58.5，预期56.3，2月终值57.3，经济数据趋势向好支持美联储加快收紧货币政策，因此货币市场预计，到2022年底，美联储将累计加息约190个基点，有70%的可能性在5月份加息50个基点。 国际资本或加大回流美元资产。美联储3月议息会议刚刚加息25BP，不到一周就开始引导市场预期5月加息50BP，主要原因还是国际原油价格在经过短暂调整之后，第二次上行至110美元/桶上方，导致通胀预期居高不下。在美联储加息预期影响下，全球或有更多国家和地区央行被迫跟随加息，考虑到2022年全球经济增速面临下调的情况，加息将明显压制国际资本的风险偏好，转而寻求避险资产。另一方面，在美联储加息预期影响下，本周十年美债利率已经上行接近2.5%，对国际资本吸引力明显增强。预计在俄乌冲突不确定性较高、美联储加息引导、全球高通胀难回落、叠加全球新冠疫情再度上升等多方面因素影响，美元指数和美元资产有望得到国际资本回流的支撑。维持大类资产配置顺序：大宗>债券>股票>货币。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 --------------------------------- 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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