招商建筑钢铁周报:电工钢、BIPV助力节能低碳发展

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:电工钢、BIPV助力节能低碳发展》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 近期我们发布了电工钢深度报告一，看好下游市场能效升级带来的高性能电工钢占比不断提升，建议关注在电工钢领域具备竞争优势的首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份。另外，近期我们举办多场BIPV重磅专家会议，反馈效果好，如有需要欢迎交流。 1、我国电工钢生产和发展历经引进、吸收、快速发展、技术升级四个时期，未来随着下游市场能效升级以及低碳节能环保趋势，高性能电工钢占比和需求将不断增加。预计2025年，我国无取向电工钢需求量将达到1216万吨，高牌号无取向电工钢需求量为609万吨，占比由35%达到50%，年均增速为12.41%；取向电工钢需求量将达到237万吨，高磁感取向电工钢产量为142万吨，占比由57%达到60%，年均增速为12.06%；电工钢总需求量年均增长率为5.55%。 2、此外，目前建筑、钢铁行业可能又迎来了龙头公司的买入机会。首先，这两个行业的发展前景都已经从“量的增长”转向了“质的提高”，这已反映到了龙头公司较低的估值水平上，但是这种“创造性破坏“恰是龙头公司从大到强的过程，即盈利能力和竞争力提高的过程；其次，由于种种担忧，目前市场给予的估值水平极低，普遍破净，港股还出现了大量的2倍PE的公司，长期来看，这些龙头公司由于经营的稳定性理应享受一个合理估值，起码不应是2倍PE；第三，国企改革诸项措施中，最重要的应是股权激励，这是激发公司活力、对抗行业景气下滑最有效的措施，我们观察到中国中铁、首钢股份等公司的股权激励方案获批，中国中铁方案中解锁条件对净利润的要求是年复合增速达到12%，以这些公司为代表的行业龙头公司未来机制盘活、其他领域拓展、稳健增长可期，具体见我们近期发布的国企改革相关报告《市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来》。前者包括中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国化学等，此外，中国电建、中国能建在清洁能源方面的大力拓展值得持续关注，这是另外一条投资逻辑。后者建议关注首钢股份、南钢股份、宝钢股份等。 3、关于绿色建筑和建筑节能，我们近期已发布BIPV专题报告《建筑光伏风口已至，BIPV市场空间广阔》、《建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显》，重点推荐BIPV产业链，2022年BIPV订单或将显著放量，目前森特股份、江河集团等企业相继发布光伏屋顶订单公告。 4、因此，建筑、钢铁行业的未来仍然值得期待，存在超预期的可能，尤其是BIPV行业，预计相关建筑企业将迎来快速发展，业绩和盈利均有较大提升空间。具体来说，推荐BIPV屋顶龙头森特股份，钢结构工程龙头精工钢构，建议关注东南网架；立面推荐幕墙龙头江河集团（其光伏屋顶也在积极布局），建议关注中国建筑兴业。此外，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、亚厦股份等。同时，我们发布多篇深度报告推荐蒙草生态，其在草原碳汇、草种、中草药种子等方面的积累正在逐渐被市场重视。钢铁方面，存在较好的价格弹性，推荐南钢股份，电工钢领域建议关注首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份。综上，维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、政府债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——3月LPR报价出炉！两项贷款利率均不变 3月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期的LPR报价：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，两项贷款利率均同上一期保持一致。（每日经济新闻，3-21） 建筑——一季度基建投资全力冲刺重点项目加紧开工 一季度临近收官，从中央到地方快马加鞭赶进度，一批能源、交通、水利等重点领域项目集中开工，城市老化燃气等管网更新改造也加紧启动实施。与此同时，项目建设资金加快到位，专项债提前批额度1.46万亿元有望在一季度基本发行完毕。分析指出，3月基建投资增速仍将处于高位，预计一季度增速有望达到10%左右。（经济参考报，3-22） 建筑——今年国内分布式光伏投资成本有望下降至3.53元/W 在今天进行的600W+分布式应用白皮书线上发布会上，中国光伏行业协会户用专委会副秘书长戴思源表示，2021年我国工商业分布式光伏系统初始投资成本为3.74元/W，2022年预计下降至3.53元/W，通过高功率组件解决方案等措施，未来分布式系统成本有望持续降低。（同花顺iFinD，3-22） 建筑——探索在氢能应用规模较大的地区设立制氢基地 发改委发布《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》。规划指出，统筹全国氢能产业布局，合理把握产业发展进度，避免无序竞争，有序推进氢能基础设施建设，强化氢能基础设施安全管理，加快构建安全、稳定、高效的氢能供应网络。在风光水电资源丰富地区，开展可再生能源制氢示范，逐步扩大示范规模，探索季节性储能和电网调峰。推进固体氧化物电解池制氢、光解水制氢、海水制氢、核能高温制氢等技术研发。探索在氢能应用规模较大的地区设立制氢基地。（同花顺iFinD，3-23） 建筑——1-2月份全国公路水路固定资产投资2731亿元 交通运输部今天发布数据，今年1-2月份全国公路水路交通固定资产投资完成额为2731亿元，同比增长14.8%；其中2月份完成1296亿元，同比增长37.2%。（央视新闻，3-23） 建筑——相关企业已在积极筹备租赁住房相关REITs项目落地工作 日前，多地发文加快发展保障性租赁住房，有地区提出鼓励开展基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点。证监会也明确表示，要抓紧推动保障性租赁住房公募REITs试点项目落地。记者了解到，相关企业已在积极筹备租赁住房相关REITs项目落地工作。市场上已经有批量租赁住房领域类REITs产品上市。（中国证券报，3-23） 钢铁——2月份再生钢铁原料共进口1.47万吨，年同比增169.11% 2022年2月进口再生钢铁原料1.47万吨，月环比增13.80%，年同比增169.11%。其中从日本进口再生钢铁原料1.18万吨，占2月总进口量的80.60%，从韩国进口0.18万吨，占2月总进口量的12.3%（Mysteel，3-21） 钢铁——多家钢企去年业绩创新高钢铁行业兼并重组再提速 据上证报资讯统计，截至3月20日，沪深两市已有32家钢企披露2021年业绩情况。其中，27家钢企预计净利润实现正增长，13家钢企预计实现净利润翻番。另外，首钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等多家钢企表示，2021年是其盈利最好的一年。（上海证券报，3-21） 钢铁——中钢协：2022年3月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2049.31万吨 2022年3月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2049.31万吨、生铁1796.32万吨、钢材2012.51万吨。其中粗钢日产204.93万吨，环比增长4.61%；生铁日产179.63万吨，环比增长3.05%；钢材日产201.25万吨，环比增长5.17%。（中钢协，3-23） 钢铁——中钢协：21个城市5大品种钢材社会库存1421万吨库存继续呈下降趋势 中钢协：3月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1421万吨，环比减少32万吨，库存继续呈下降趋势；比年初增加633万吨，上升80.3%；比上年同期减少351万吨，下降19.8%。（iFinD，3-25） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 无 【本周股权质押】 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） 电工钢行业深度报告（一）：从追随到赶超，“芯”材料助力节能低碳、能效升级【招商钢铁】 电工钢生产流程长、技术工艺复杂，高端产品价格大幅提高。电工钢的磁感应强度和铁芯损耗是高端产品与低端产品的重要划分标准，电工钢的生产环节从铁水开始到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等全流程对磁感和铁损的影响都很重要，因此各环节都需技术公关。近年电工钢价格大幅提高，但不同产品由于生产难度和市场需求不同存在一定价差且高端产品价格持续坚挺。其中，取向电工钢高于无取向电工钢11200元，高牌号无取向电工钢高于中低牌号无取向电工钢5600元，高磁感取向电工钢高于一般取向电工钢7400元。 下游市场能效升级为高牌号无取向电工钢发展带来机遇。新实施《房间空气调节器能效限定值及能效等级（2020）》带动薄规格、低铁损高磁感的电工钢需求。《电动机能效限定值及能效等级（2021）》，进一步增加高牌号无取向电工钢用量。新能效标准为中小电机领域带来变化，YE2系列电机将逐步淘汰，YE3、YE4系列电机产量将进一步扩大，IE5超Ⅰ级电动机已经开始立项并研发，对电工钢的减薄、降低损耗和提高磁感提出了新的要求。新能源汽车产量快速增长，薄规格、高导磁、低损耗、高强度的无取向电工钢将成为新能源汽车驱动电机实现更高性能的核心材料。智能制造、军工航天领域新运用会让未来高频、高牌号、高磁感、薄规格的电工钢需求将会显著增加。 变压器行业是取向电工钢的主要下游市场。随着我国经济的发展和工业化进程的加快，用电量持续增加，一些新的电能需求不断催生，电能在能源消费结构中的占比逐渐增加。用电量的上升带来变压器需求量的增长。变压器的空载损耗和负载损耗都和铁芯损耗相关，尤其是空载损耗主要是由铁芯损耗而产生，《电力变压器能效限定值及能效等级（2021）》将带来高磁感、低铁损取向电工钢需求的增加。 未来电工钢市场将持续扩大，高性能电工钢占比将不断提升。依据无取向电工钢和取向电工钢目前的需求量、下游市场需求占比以及未来下游市场的增长情况，我们预计，无取向电工钢总需求量将按照5%左右的增长率持续增加，其中高牌号无取向电工钢需求量的年均增长率为10.61%左右；取向电工钢总需求量按照每年20万吨的增量持续增加，其中高磁感取向电工钢需求量的年均增长率为12.06%。高性能电工钢需求占比不断提升，下游产品中使用的电工钢单位价值量有望进一步提高。 投资建议：我国电工钢生产和发展历经引进、吸收、快速发展、技术升级四个时期，未来随着下游市场能效升级以及低碳节能环保趋势，高性能电工钢占比和需求将不断增加。预计2025年，我国无取向电工钢需求量将达到1216万吨，高牌号无取向电工钢需求量为609万吨，占比由35%达到50%，年均增速为12.41%；取向电工钢需求量将达到237万吨，高磁感取向电工钢产量为142万吨，占比由57%达到60%，年均增速为12.06%；电工钢总需求量年均增长率为5.55%。结合以上结论，建议关注在电工钢领域具备竞争优势的首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份。 风险提示：需求量增长不及预期、技术更新迭代影响、政策和标准变化。 （二） 南钢股份深度：产业链纵向延伸，分红力度持续加大【招商建筑钢铁】 复星实控，股权结构稳定。公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企。复星作为公司的实控人，对公司开展套期保值业务有很大帮助。此外，复星及公司下属子公司共同设立了南钢转型升级投资基金，助力公司转型升级。 钢材产销量同步提升，下游行业有所回暖。近年来，公司钢材总产量和销量均呈现稳步上升趋势。传统用钢的销量约占总销量的一半以上。同时，下游行业，例如能源化工和船舶行业的回暖推动先进钢材的发展。2021年上半年，先进钢材的销量为86.77万吨，同比增加40.67%，而高端长材特钢销量为47.2万吨，同比增加120%。 产业链延伸布局，完善公司产业链生态圈。公司围绕上游焦炭产业进行布局，在印尼青山工业园区合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨的焦炭项目，分别可于2022年和2023年投产。公司还通过收购阻燃剂龙头企业万盛股份，切入精细化工领域，打造第三主业。此外，公司实际控股了钢宝股份，有助于公司打造基于区块链、物联网等新技术应用融合的C2M 生态综合供应链服务平台。 股权激励体系完备，激发内生动力。公司2017-2019年连续实施股权激励计划。即使这三次股权激励计划的业绩考核要求不断提高，公司的业绩均达到考核标准。我们预计未来大概率会有第四个股权激励计划发布，有望进一步扩大激励范围和力度。 公司分红力度大，处于行业较高水平。2017年之后随着行业利润的改善，公司逐渐加大分红力度，股利支付率稳步上升。2020年公司分红金额由19年的13.24亿元增长至15.33亿元，股利支付率由50.8%增长至53.87%。公司股息率处于行业较高水平。假设2021年分红率较上一年持平，预计目前股价下股息率高达11.14%。 投资建议：公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企，主营业务包括精品中厚板、优特钢长材的生产、销售及加工配送，是全球最大的单体中厚板生产基地之一及国内具有竞争力的特钢长材生产基地。近年来，公司积极推动产品优化升级，提升特钢销售比例，并向原材料和精细化工领域延伸布局产业链，业绩增速明显。预计公司2021至2023年EPS分别为0.78、0.95、1.16元/股，22年目标PE为4.64倍，对应目标价为4.41元/股。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格上涨、下游行业市场波动风险、进出口政策风险、疫情持续影响风险。 证券研究报告：【招商建筑钢周报】电工钢、BIPV助力节能低碳发展 报告发布时间：2022年2月27日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）