曲美家居:2022年开局优异,基本面强势向上【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《曲美家居:2022年开局优异,基本面强势向上【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　曲美家居(603818.SH) 事件概述： 曲美家居发布2022年1-2月主要经营数据，2022年1-2月公司实现营业收入约8.25亿元，同比约+21%；归母净利润约0.44亿元，同比约+85%。业绩高增，2022年开局优异，公司基本面继续保持强势向上态势。 分析判断: 业绩高增，2022年开局优异。 面对海内外疫情反复、经济环境的不确定性以及原材料、海运价格等上涨等不利因素，公司扎实推进各项工作，整体经营情况向好，2022年1-2月公司收入、归母净利润同比分别约+21%、+85%，业绩保持高速增长。按照公司现有披露数据看，自2020Q3单季度起，公司收入端同比持续增长，利润端则扭亏为盈且净利率持续修复，叠加此次2022年1-2月优异表现，公司基本面向上逻辑得到持续验证，我们认为业绩持续向上主要得益于：1）公司改革见效，海外Ekornes发展提速，订单高增长；2）国内曲美持续优化加盟业务，并不断推动直营业务以及创新业务发展，进一步贡献增量；3）持续优化财务成本，通过定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等措施有效降低有息负债规模，以低成本负债置换高成本负债。多措并举，公司经营业绩持续保持靓丽，基本面呈强势向上态势。 海外Ekornes&国内曲美渐入佳境，成长可期。 海外Ekornes经营持续向上，成长驱动力十足，公司通过持续拓展核心品牌Stressless业务品类、IMG品牌KA渠道以及Ekornes中国市场，订单增长迅速，且此前高瓴投资、银梯咨询拟作为战略投资者引入，有望长期赋能Ekornes，未来成长可期。国内曲美则传统加盟业务持续推出新产品和新的店面形象，2021年收入止跌回升；直营业务有效提高经营能力，加快直营业务发展；持续开拓创新业务，加大业绩贡献。另外，公司不断优化财务成本，业绩有望持续加速释放。 投资建议： 曲美正在起积极变化，业绩逐步释放，且此前拟引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者，有望加速海外Ekornes在国内市场的开拓以及其他方面协同，助力公司快速发展。维持公司收入端盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为53.03/63.78/74.63亿元，EPS分别为0.44/0.85/1.20元，按照2022年3月25日收盘价11.54元/股，对应PE分别为26倍、14倍、10倍，考虑到公司业绩的加速释放，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格持续上涨风险；海运持续紧张风险；地产销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；引入战投工作尚未完成。 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，6年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。 宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2022年3月27日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】曲美家居（603818.SH）点评报告：2022年开局优异，基本面强势向上》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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