【国金晨讯】医药:关注疫情防控与业绩成长双主线

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】医药:关注疫情防控与业绩成长双主线》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯3月25日 音频： 进度条 00:00 / 04:42 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年3月25日 今日精选 【医药王班】持续推荐药明康德，WuXi Chemistry超预期增长，预计公司22年增速较去年翻倍（小分子药物发现业务（R）收入61.7亿同增43.2%+后端工艺研发和生产业务（D&M）收入79.2亿同增49.9%），WuXi Testing增长强劲，WuXi ATU无锡基地通过QP审计，开创全球CTDMO新模式。行业景气度高+在手订单丰富，未来发展动力十足。 【医药赵海春】持续推荐复星医药，21年营收与净利润仍保持 28%以上增速主要源于汉利康、汉曲优、苏可欣等新品种持续放量的贡献，中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进。研发加大Y/Y+24.28%，创新成果落地。国际合作推进，新冠药物 MPP 许可与领先的 mRNA技术平台有待落地中。 【电子刘妍雪】持续推荐舜宇光学科技，公司手机镜头和车载镜头全球出货量份额全球第一，其他镜头营收同增 40%，出货量 1.5 亿颗同增 66%系下游安防、AR&VR 需求旺盛。摄像头模组业务全球出货量份额全球第一，自动化率改造带来毛利率大幅提升Y/Y+ 1.1pct。VR&AR 表现亮眼，车载业务多点开花。 【通信罗露/金晶】持续推荐中国移动，21年公司营收Y/Y+10.4%，08 年以来首次重回两位数增长；盈利指标继续保持全球领先水平，EBITDA 率 36.7%，ROE9.8%Y/Y+ 0.3PP，自由现金流Y/Y+3.2%。经营结构优化，第二曲线“连接+算力+能力”的转型步伐加快。公司董事会建议 21 年派息率为 60%，并计划自 21 年起三年内将股息率提升至 70%以上。 【通信邵艺开】持续推荐万国数据，业绩保持高增长，毛利率与 EBITDA 率边际改善。公司21年总签约面积至 556,822 平方米，Y/Y 27.1%，Q4 获 5 笔超大规模订单，新增中国电子、爱奇艺、bilibili等超大规模客户；海外落实“新加坡+1”战略，马来西亚数据中心预计24 年完工，印度尼西亚数据中心可支持 28MW IT 容量，有望把握出海机遇。坚持绿色低碳发展，数字经济与双碳政策导向有望提升头部 IDC 企业集中度，预计公司未来 3 年营收 CAGR 20%+。 【纺服杨欣】持续推荐安踏体育，收入受DTC带动大增52.5%至240.1亿元，截至年底DTC利润率已超预期提升至中单位数水平，长期预计将达高单位数水平带动整体利润率优化。预计22年安踏主品牌增长超20%，纳入约700-900家DTC店铺，FILA增长超15%，其他品牌增长超30%。 【互联网电商许孟婕】持续推荐腾讯，社交基本盘稳固，微信生态日益完善，视频号人均使用时长及总视频播放量同比增长100%以上，其商业化或成为微信变现的下一亮点。国际市场游戏收入增长亮眼Y/Y+31%，自研游戏的生命周期较长，21年新上线游戏也将对 2022 年贡献较为可观的业绩增量。 【餐饮叶思嘉】持续关注九毛九，全年业绩符预期，21年公司营收较19年增长55.5%（太二拓店带动），太二/九毛九/怂火锅翻座率为3.4/1.9/2.5次，2H21翻座下滑主要受疫情散发影响，九毛九收缩后经营好转。中长期太二开店仍有翻倍空间（理论1086），怂火锅有望成为第三增长曲线（24年对公司收入贡献超15%）。 药明康德点评：全年业绩靓丽，未来增长动力十足 王班 王班 医药健康研究中心 医药行业首席分析师 事件：3月23日，药明康德发布2021年年报，2021年公司实现收入229亿元，同比增长38.5%；扣非后归母净利润实现40.6亿元，同比增长70.4%；经调整Non-IFRS净利润为51.3亿元，同比增41.1%，收入和利润端保持强劲增长。 点评：WuXi Chemistry实现超预期增长。WuXi Testing增长强劲，WuXi ATU进入2022转折之年。WuXi Biology和WuXi DDSU增长稳健。行业景气度高+在手订单丰富，未来发展动力十足。 风险提示：新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。 ？？详细内容请点击《药明康德点评：全年业绩靓丽，未来增长动力十足》 关注疫情防控与业绩成长双主线 王班 王班 医药健康研究中心 医药行业首席分析师 核心观点：本周多项创新药获批首次上市或新适应症上市批准。基石药业RET抑制剂普拉替尼、石药集团PI3K抑制剂度恩西布、礼来VEGFR-2单抗雷莫西尤单抗获得首次上市批准；贝达药业ALK抑制剂恩沙替尼获批NSCLC一线适应症，罗氏阿替利珠单抗获批NSCLC辅助适应症。 创新是医药行业长期驱动力，看好医药创新和创新产业链，看好CXO板块年报一季报业绩高成长兑现行情。3月下旬集中进入业绩披露期，CXO板块2021年业绩高成长，2022年以来经营势头不断向好，多家公司披露1-2月订单情况，预计随着年报和一季度情况的陆续披露，板块情绪将持续提振回暖。 继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链： ①原料药板块产业升级+产业延展双路径成长，预计2022年API板块盈利能力将持续得到提升。 ②重点看好十四五期间供应链方面的投资机遇（产业升级+国产替代），包括装备设备、科学仪器、科研配套上游试剂耗材、医药工业上游耗材和原辅料包材等细分领域。投资建议建议关注业绩高成长兑现和疫情防控双主线，疫情防控主要包括检测消杀、包括检测消杀、疫苗和特效药及其研发产业链、上游供应链等，其中重点关注疫苗及特效药（中外）及其研发产业链。 建议关注：药明康德、九洲药业、石药集团、司太立、上海医药等。 风险提示： 新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，订单不及预期风险，竞争加剧风险，政策监管风险。汇率波动风险等。 ？？详细内容请点击《关注疫情防控与业绩成长双主线》 复星医药年报点评：创新推动稳健成长，新冠MPP与疫苗值得期待 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 业绩简评：2022年3月23日，公司发布2021年报，公司2021年度实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为390.05/47.35/32.77亿元，同比增长28.7%、29.3%和20.6%。业绩符合预期。 经营分析：（1）研发加大，新品快速放量，主业增长稳健。（2）创新成果落地，惠及更多患者；中国首个细胞治疗药物奕凯达销售稳健推进。（3）国际合作推进，新冠药物MPP许可与领先的 mRNA 技术平台有待落地中。 风险提示：新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响产品盈利能力的风险。 ？？详细内容请点击《复星医药年报点评：创新推动稳健成长，新冠MPP与疫苗值得期待》 舜宇光学科技点评：业绩符合预期，车载业务多点开花 樊志远/邓小路/刘妍雪 樊志远 创新技术与企业服务研究中心 电子行业首席分析师 事件：公司2021年营收376亿元、同减1%，净利为50亿、同增2%。其中H2收入同减8%，归母净利同减26%，H2下降3pct，主要系毛利率下降5pct，其中镜头业务毛利率下降8pct至36%，模组业务毛利率下降1.8pct至12.4%。 点评：VR&AR表现亮眼，车载业务多点开花。1）2021年公司VR&AR相关产品收入达13亿元、收入占比4%、同增126%。2）汽车业务收入达30亿元、收入占比8%、同增19%。①车载镜头公司出货量全球第一。②车载模组方面已获取10余家客户定点，其中适配地平线和Mobileye平台的800万像素车载模块已实现量产。③激光雷达方面公司获得超过二十个定点合作项目。 风险提示：手机摄像头升级缓慢，车载镜头需求不及预期。 ？？详细内容请点击《舜宇光学科技点评：业绩符合预期，车载业务多点开花》 中国移动2021年报业绩点评：从人口红利到信息红利，迈出坚定转型步伐 罗露/金晶 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 业绩简评：公司3月23日发布2021年年度报告，报告期内，公司实现营业收入8483亿元，同比增长10.4%；股东应占利润1161亿元，同比增长7.7%；EBITDA为人民币3110亿元，同比增长9.1%。总体符合预期。 经营分析：报告期内，公司营收同比增长10.4%，自2008年以来首次重回两位数增长。经营结构优化，第二曲线转型步伐加快。公司数字化转型收入同比增长26.3%，带动HBN收入占通信服务收入比达到35.7%，同比提升4.2PP。分红率提升，增长和转型预期打开未来市值空间。 风险提示：5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要。 ？？详细内容请点击《中国移动2021年报业绩点评：从人口红利到信息红利，迈出坚定转型步伐》 万国数据2021年报点评：IDC龙头地位稳固，把握双碳行业机会 罗露/邵艺开 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 事件：3月22日晚公司公告全年收入78.19亿元，Y/Y 36.2%；调整后 EBITDA 37.03亿元，Y/Y 38.2%，EBITDA率47.4%，Y/Y 0.7PP，符合预期。 点评：业绩保持高增长，毛利率与EBITDA率边际改善。下游需求确定性强，公司的签约客户多元化，东南亚扩张步伐加速。坚持绿色低碳发展，看好公司IDC龙头地位。入选工信部等六部委公布的《2021年度国家绿色数据中心》，数字经济与双碳政策导向有望提升头部IDC企业集中度，预计公司未来3年营收CAGR 20%+。 风险提示：快速扩张成本增加；上架率不及预期；行业竞争加剧；下游客户较集中。 ？？详细内容请点击《万国数据2021年报点评：IDC龙头地位稳固，把握双碳行业机会》 安踏体育21年报点评：DTC有效带动收入增长，多品牌持续迈进 杨欣/谢丽媛 杨欣 消费升级与娱乐研究中心 纺织服装行业研究员 事件：公司于3月22日发布2021全年业绩，实现收入493.3亿元（+38.9%），归母净利润77.2亿元（+49.6%）；剔除Amer约8100万元亏损后实现净利78亿元（+35.4%），好于盈利预测、好于我们预期。 点评：21年安踏主品牌受DTC转型带动明显，FILA受收入增长、费用投放节奏不匹配的短期拖累表现略弱于此前预期。但迪桑特、可隆等新品牌增速可观接力增长，AMER减亏超预期。展望2022年，我们预计安踏主品牌在“赢领计划”带动及冬奥催化下将实现超20%增长，再纳入约700-900家DTC店铺；FILA品牌预计实现15%以上高质量增长，其他品牌整体实现30%以上的同比增长，AMER预计将实现利润正增长。长期来看，安踏主品牌升级重塑推动稳定增长；FILA鞋类产品数量、儿童及潮牌仍有较大增长空间；迪桑特、可隆等仍处于高速成长阶段；公司多品牌矩阵齐发力预计推动公司长期业绩增长。 风险提示：全球疫情反复、新品牌推广不及预期、行业竞争加剧等。 ？？详细内容请点击《安踏体育21年报点评：DTC有效带动收入增长，多品牌持续迈进》 腾讯控股年度业绩点评：看好长期价值，视频号或成为变现端下一亮点 许孟婕/李敬雷 许孟婕 消费升级与娱乐研究中心 互联网电商研究员 事件：2022年3月23日，公司发布2021年全年业绩公告，2021年公司实现营收5601亿元，同比+16%，NON-IFRS净利润1238亿元，同比+1%。 点评：社交基本盘稳固，视频号的商业化或成为微信变现的下一亮点。游戏/广告业务：国际市场游戏收入增长亮眼，受政策等影响国内业务短期业绩承压。金融科技与企业服务：商业支付发展良好带动业绩提升，To B业务从追求收入转为追求规模。 风险提示：互联网相关政策风险；老游戏表现下滑风险；新游戏上线不及预期风险；广告业务恢复不及预期风险；金融科技及云服务业务拓展不及预期风险。 ？？详细内容请点击《腾讯控股年度业绩点评：看好长期价值，视频号或成为变现端下一亮点》 九毛九2021A业绩点评：全年业绩符合预期，关注疫情下修复机会 叶思嘉/李敬雷 叶思嘉 消费升级与娱乐研究中心 消费策略研究员 事件：2022年3月23日，九毛九发布业绩公告，2021年实现营收41.8亿元、同增54.0%，归母净利润3.4亿元、同增174.0%。 点评：全年业绩符合预期，太二扩张为业绩增长主要驱动力。归母净利率8.1%/+4.4pct，盈利能力提升主要源于收入贡献上升的太二、怂火锅均秉承高度标准化运营思路，前期投资较低，菜单、人员精简。 短期内疫情反复对门店恢复仍有拖累，九毛九战略收缩效果显现。22年1-2月太二/九毛九同店均恢复至19年同期约90%，3月疫情反复加重下预计1H22同店恢复、开店受到一定拖累。 风险提示：疫情反复，开店速度不及预期，单店经营效率下滑等。 ？？详细内容请点击《九毛九2021A业绩点评：全年业绩符合预期，关注疫情下修复机会》 华住2021业绩点评：门店结构持续优化，关注困境反转机会 叶思嘉/李敬雷 叶思嘉 消费升级与娱乐研究中心 消费策略研究员 事件：3月23日公司公告2021全年营收127.9亿元/+25.4%，归母净利-4.7亿元/减亏78.8%，经调整EBITDA 15.7亿元/扭亏。4Q21营收33.5亿元/+9.1%、归母净利-4.6亿元/-165.3%，经调整EBITDA 2.8亿元/-25.9%。 点评：下半年国内经营恢复受疫情反复拖累，境外下半年恢复加快。1）LH：4Q21 RevPar -12.2% 、恢复至19 年同期85.3%，年度RevPar 172元/+15.6%（恢复至19年87.2%）。2）DH：下半年欧洲疫情管控放松下4Q21 RevPAR 恢复至19 年同期65.2%，全年恢复至19年46.4%。 全年经调整EBITDA利润率12.3%，业绩修复仍有较大空间。Q4营收增速符合Q3公告指引（6%~10%），全年增速低于年初指引主要受下半年经营恢复拖累。精益增长战略下门店稳步扩张、结构优化。预计1Q22收入同增11%~15%，全年计划净开店千家。根据公告指引，22年预计新开1500家、关闭500~550家；1Q22预计营收同比增长11%~15%，其中LH收入增速预计为1%~5%、国内业务仍相对承压。 风险提示：国内疫情反复风险，开店速度不及预期，受房地产行业风险上升影响等。 ？？详细内容请点击《华住2021业绩点评：门店结构持续优化，关注困境反转机会》

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