华创家电秦一超丨北鼎股份:自主品牌稳健,盈利能力逐步改善
（以下内容从华创证券《华创家电秦一超丨北鼎股份:自主品牌稳健,盈利能力逐步改善》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2021年年报，全年实现营收8.47亿元，同比增长20.8%，归母净利润1.08亿元，同比增长8.1%。单季度来看，21年Q4实现收入3.04亿元，同比+16.7%，归母净利润0.4亿元，同比增长23.4%，公司拟按每10股派发现金股利2.5元。 评论 自主品牌业务表现稳健，营收持续提升 公司在20年高基数下，2021全年实现营业总收入8.47亿元；其中Q4收入3.04亿元，同比增长16.7%，营收表现稳健主要系自主品牌业务持续增长。报告期内，北鼎自主品牌收入达6.3亿元同比+26.2%，占全部收入比重74.6%。分品类来看，电器类营收达4.4亿元，同比+10.1%，其中蒸炖锅增长迅速，同比+75.6%；同时用品及食材类占比大幅提升至29.7%，较去年+10.2pct，助力公司实现多品类均衡发展。此外，北鼎海外持续增长，客户群体由海外华人向全体消费者加速渗透, 营收达0.58亿元，占自营业务收入9.3%, 较去年+3.3pct。从销售渠道来看，线上仍为主要销售渠道，销售占比达89%，其中线上直销占比不断扩大， 同比+11.98%，占北鼎中国营收比例63.2%。 全年盈利小幅波动，Q4显著回升 公司全年归母净利润1.08亿元，同比增长8.1%，其中Q4归母净利润0.4亿元，同比增长23.4%，较前期明显恢复（21Q3为-19.89%）。公司全年毛利率49.5%，同比-1.98pct,其中电器类产品受原材料上涨影响显著，毛利率同比-4.44pct。公司全年净利率为12.8%，较去年-1.5pct，除原材料价格上涨影响外公司持续加大销售费用投放，销售费用率较去年+1.7pct。报告期间，公司经营活动产生的现金流量净额同比-30.7%主要系1）公司加大原材料、海外产品备货，2）海运费用上涨，3）公司加大人才吸引、销售费用投放。此外，公司存货显著上升主要系自主品牌业务增长+疫情期间供应链不确定性增高，公司增加备货所致。 产品矩阵日益完善，覆盖场景持续扩大 公司持续完善自身产品矩阵，坚持“更多场景、更多品类、更多产品”的多元生态产品圈，目前已形成养生、饮水、烹饪、咖啡四大使用场景，同时今年推出产品同步服务，如北鼎云课堂春节家宴特辑、北鼎微信表情包等，提升消费者粘性同时增加使用趣味性，抢夺消费者心智。 投资建议 考虑公司自主品牌经营表现稳健我们略微调整公司22/23/24年EPS预测分别为0.7/0.8/1.0元（前值22/23：0.6/0.8元）， 对应PE分别为23/18/15。采用DCF估值法，调整目标价至23元，对应2022年35.4倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。 盈利预测 相关研究报告： 1、《北鼎股份（300824）2021年业绩快报点评：自主品牌表现稳健，盈利能力环比改善》 2、《北鼎股份（300824）2021年三季报点评：自有品牌稳健增长，盈利能力短期承压》 3、《北鼎股份（300824）2021年半年报点评：短期盈利承压，自有品牌仍强势》 具体内容详见华创证券研究所3月24日发布的报告《北鼎股份（300824）2021年年报点评：自主品牌稳健，盈利能力逐步改善》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2021年年报，全年实现营收8.47亿元，同比增长20.8%，归母净利润1.08亿元，同比增长8.1%。单季度来看，21年Q4实现收入3.04亿元，同比+16.7%，归母净利润0.4亿元，同比增长23.4%，公司拟按每10股派发现金股利2.5元。 评论 自主品牌业务表现稳健，营收持续提升 公司在20年高基数下，2021全年实现营业总收入8.47亿元；其中Q4收入3.04亿元，同比增长16.7%，营收表现稳健主要系自主品牌业务持续增长。报告期内，北鼎自主品牌收入达6.3亿元同比+26.2%，占全部收入比重74.6%。分品类来看，电器类营收达4.4亿元，同比+10.1%，其中蒸炖锅增长迅速，同比+75.6%；同时用品及食材类占比大幅提升至29.7%，较去年+10.2pct，助力公司实现多品类均衡发展。此外，北鼎海外持续增长，客户群体由海外华人向全体消费者加速渗透, 营收达0.58亿元，占自营业务收入9.3%, 较去年+3.3pct。从销售渠道来看，线上仍为主要销售渠道，销售占比达89%，其中线上直销占比不断扩大， 同比+11.98%，占北鼎中国营收比例63.2%。 全年盈利小幅波动，Q4显著回升 公司全年归母净利润1.08亿元，同比增长8.1%，其中Q4归母净利润0.4亿元，同比增长23.4%，较前期明显恢复（21Q3为-19.89%）。公司全年毛利率49.5%，同比-1.98pct,其中电器类产品受原材料上涨影响显著，毛利率同比-4.44pct。公司全年净利率为12.8%，较去年-1.5pct，除原材料价格上涨影响外公司持续加大销售费用投放，销售费用率较去年+1.7pct。报告期间，公司经营活动产生的现金流量净额同比-30.7%主要系1）公司加大原材料、海外产品备货，2）海运费用上涨，3）公司加大人才吸引、销售费用投放。此外，公司存货显著上升主要系自主品牌业务增长+疫情期间供应链不确定性增高，公司增加备货所致。 产品矩阵日益完善，覆盖场景持续扩大 公司持续完善自身产品矩阵，坚持“更多场景、更多品类、更多产品”的多元生态产品圈，目前已形成养生、饮水、烹饪、咖啡四大使用场景，同时今年推出产品同步服务，如北鼎云课堂春节家宴特辑、北鼎微信表情包等，提升消费者粘性同时增加使用趣味性，抢夺消费者心智。 投资建议 考虑公司自主品牌经营表现稳健我们略微调整公司22/23/24年EPS预测分别为0.7/0.8/1.0元（前值22/23：0.6/0.8元）， 对应PE分别为23/18/15。采用DCF估值法，调整目标价至23元，对应2022年35.4倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。 盈利预测 相关研究报告： 1、《北鼎股份（300824）2021年业绩快报点评：自主品牌表现稳健，盈利能力环比改善》 2、《北鼎股份（300824）2021年三季报点评：自有品牌稳健增长，盈利能力短期承压》 3、《北鼎股份（300824）2021年半年报点评：短期盈利承压，自有品牌仍强势》 具体内容详见华创证券研究所3月24日发布的报告《北鼎股份（300824）2021年年报点评：自主品牌稳健，盈利能力逐步改善》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员：秦一超 浙江大学工学硕士，3 年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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