【招商化工】金禾实业:高成长持续,一季度业绩超预期

（以下内容从招商证券《【招商化工】金禾实业:高成长持续,一季度业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.2-4.7亿元，同比增长99.81%-123.59%，扣非净利润4.3-4.8亿元，同比增长117.10%-142.34%，环比增长6.6%-19.0%，业绩超预期。 评论 ？ 1）核心产品食品添加剂量价齐升，助推一季度业绩超预期。 2022年一季度公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达满产状态，三氯蔗糖的产能、产销量以及销售价格同比均有不同幅度提升；受到大宗原料、能源价格持续上涨影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度调整，2022Q1主要产品价格同比有一定幅度的提升。一季度受春节因素影响是传统偏淡季节，同时2022年一季度国内疫情反弹，公司扣非净利润环比仍稳步增长，彰显主营业务持续向好发展。 ？ 2）甜味剂需求有望进一步向好，香料产品新产能逐步放量。 在全球低糖、减糖化大趋势下，代糖市场需求旺盛，公司是全球甜味剂行业龙头，目前安赛蜜全球市占率超过60%，三氯蔗糖新产能逐步满产，全球市占率有望超过50%，具有较强话语权。公司香料产品佳乐麝香溶液4500吨/年产能2021年建成投产，甲乙基麦芽酚5000吨/年新产能目前已进入试生产状态，行业领先优势将进一步增强。随着天气转暖，饮料企业采购计划有所增加，而国内疫情反弹，部分下游企业计划提前备货，三氯蔗糖价格有所上涨。 ？ 3）持续加强产业链一体化，打造定远循环经济产业园项目。 公司以现有基础化工业务搭建的循环经济平台为基础，不断向食品添加剂产业链横向纵向延伸，完善原材料配套，提高产品附加值。公司积极探索下游高附加值产品工艺技术储备，积极寻求在生物发酵、合成领域的突破，同时加强上游原材料配套，氯化亚砜二期项目已开工建设，年产3万吨DMF项目顺利推进。公司定远循环经济产业园一期项目在日化香料和医药中间体领域进行了布局规划，后续将加快推进二期项目用地储备工作，公司定远循环经济产业园将实现产业链垂直一体化整合，进一步发挥成本优势，提高综合竞争力。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2022-2024年公司归母净利润为17.3亿、 19.2亿、20.9亿元，EPS分别为3.09、3.42、3.73元，当前股价对应PE分别为12.6、11.4、10.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年3月23日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 吴尚霖 北京大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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