【山证轻工】尚品宅配(300616.SZ) :Q2业绩大幅修复,HOMKOO整装云增长亮眼

（以下内容从山西证券《【山证轻工】尚品宅配(300616.SZ) :Q2业绩大幅修复,HOMKOO整装云增长亮眼》研报附件原文摘录）
　　山证轻工 事件描述 8月27日晚间，公司发布2020年半年度报告：报告期内，公司实现实现营业收入22.66亿元，同比下降27.77%；归属于上市公司股东的净亏损1.23亿元，上年同期为净利润1.63亿元。业绩略低于预期。 事件点评 Q2业绩环比Q1大幅提升，净利润扭亏为盈。2020Q2，公司实现营业收入15.97亿元，同比下滑14.31%，实现归母净利润0.33亿元，同比下滑82.35%；实现扣非后归母净利润0.21亿元，同比下滑87.40%。2020Q1，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.69亿元（-47.46%）、-1.56亿元（-589.26%）、-1.68亿元（-356.35%），Q2各项增速环比分别提升33.15、506.91、268.95个百分点。 2020H1期间费用率大幅增加，拖累毛利率净利率显著下降， Q2净利率环比Q1显著修复。2020H1，毛利率、净利率分别为35.07%、-5.44%，较去年同期变化-7.94、-10.64pct，其中Q2毛利率、净利率分别为35.42%、2.06%，环比Q1分别回升1.17、25.39pct；2020H1，公司销售期间费用率为42.14%，较去年同期增加5.10pct。其中，销售费用率33.30%（+3.16pct）；管理费用率8.98%（+2.05pct）；财务费用率-0.14%（-0.10pct）。分品类来看，定制家具、配套家居产品毛利率分别为36.97%（-8.60pct）、27.26%（-1.21pct）。 建立与大师产品合作研发平台，发力配套品全屋配齐，为客户提供更美好的整装解决方案。分产品品类来看，2020H1，定制家具实现收入16.45亿元（-28.92%），占总收入比重为72.57%。配套家居产品实现收入3.42亿元（-33.02%），收入占比为37.63%，占总收入比重为15.07%。报告期内，公司携手设计大师陈立坚，推出“大师空间·陈立坚作品·立影”，联手意大利设计师LELE，发布美学工艺兼具的新意式作品“无印凡谷”，同时公司发力配齐配套品：客餐厅配套品，围绕各类人群生活方式深入研发了萌宠家、美食家、梦想家、达人家、智能家、乐享家等“家+系列”；卧房配套品，着力进行了“床+床垫”套餐的增添与优化，床垫品类也因引入领先的抗菌防螨技术；橱柜配套品，上半年新上市两套新系列产品（布雷斯特、米兰天际系列），新引入美的厨电品牌，继续发力和老板、方太等知名厨电品牌的合作，并在直播活动中积极嵌入厨电产品增强客户粘性。 赋能圣诞鸟整装施工管理，加强HOMKOO整装云会员招募，创新开展HOMKOO整装云业务，助力整装云会员的一体化整装战略有效落地。2020年上半年，广州、佛山、成都三地圣诞鸟整装开工数817户，交付476户，圣诞鸟自营整装渠道收入（全口径，含家具配套）达成约9400万元（其中第二季度达成约6800万，同比增长20%），广州区域也出现单月收款超180万的标杆设计师。随着疫情影响的进一步消退以及更多自营城市整装业务的逐步开放，圣诞鸟自营整装将展现出更大的发展空间。截至报告期末，HOMKOO整装云会员数量共计3000家，HOMKOO整装云成为业内会员数量、会员区域分布双领先的整装赋能平台。HOMKOO整装云2020年上半年渠道收入（全口径，含家具配套）达成约1.56亿元，同比增长51%（其中第二季度达成1.19亿元，同比增长94%），第二季度家具配套同比增长198%。 投资建议 公司是行业内最早从事全屋定制的企业，全屋整合能力和经验领先于竞争对手，近年来诸多创新商业逻辑的正确性逐一在业绩上得到验证。预计公司 2020-2022年实现归母公司净利润为5.41、6.21、7.37亿元，同比增长2.43%、14.70%、18.69%，对应EPS为2.72/3.12/3.71元，PE为23.36/19.88/16.75倍，维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装业务发展不及预期等。 本报告分析师： 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001 电话：15011180295 邮箱：yangjingjing@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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