【良品铺子(603719.SH)】全年营收增长稳健,Q4利润短期承压——2021年年报点评(叶倩瑜)

（以下内容从光大证券《【良品铺子(603719.SH)】全年营收增长稳健,Q4利润短期承压——2021年年报点评(叶倩瑜)》研报附件原文摘录）
　　点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【良品铺子(603719.SH)】全年营收增长稳健，Q4利润短期承压——2021年年报点评 报告摘要 事件： 公司2021年实现收入93.24亿元，同比+18.11%，归母净利润2.82亿元，同比-18.06%。Q4单季度实现收入27.55亿元，同比+16.53%，归母净利润-0.34亿元，同比-142.17%，利润表现低于市场预期。 线上加大布局力度，线下拓店稳步推进 公司持续推进多元化渠道布局，2021年线上/线下渠道收入分别为48.6/42.9亿元，同比+21.4%/16.3%。1）线上：线上渠道转为精细化经营，业绩保持稳健增长，21年线上占主营收入比提升至53.1%（同比增加1.1Pct）。其中抖音平台加大布局，21年营收同比增长3.62倍。2）线下：21年加盟/直营/团购业务分别为25.6/14.1/3.2亿元，同比+8.8%/14.5%/209%。截至2021年底公司门店总数为2974家（净增273家），Q4净增门店数量为204家，其中加盟店/直营店各净增102家。公司21年同店表现对比20年明显改善，门店优化调整已接近尾声。22年将加快拓店进程，着重提升单店盈利能力。 聚焦细分市场，优化产品结构 21年全渠道SKU达1555个，其中21年上新565个SKU。公司产品线布局丰富，同时聚焦核心品类研发，注重把握细分场景/人群需求。儿童零食“小食仙”21年终端销售额达4.17亿元，同比+41.17%；猪肉铺系列销售额突破5亿元，同比增长超41%；礼盒品类营收同比+72.1%。22年公司将继续加强产品研发，优化产品结构，提升整体盈利能力。 竞争策略+渠道结构调整，净利率短期承压 毛利方面，公司21Q4毛利率为20.25%，同比下降约7.80pct，剔除新收入准则下运输费用影响后，毛利率同比下降约4.28Pct，主要系：1）线上加大资源投入，占比提升拉低毛利率（Q4线上占比约55%，高于全年占比53%）；2）线上低毛利礼盒产品销售占比提升；3）局部疫情影响导致物流费用增加（Q4运输费率同比增加约1.5Pct）。期间费用方面，Q4销售费用率为15.27%，还原运费影响后，同比增长2Pct以上，主要因：1）线上规模优先策略下加大促销力度；2）费用率较高的抖音业务占比提升。管理费用率5.57%，同比下降0.63pct。综合来看，21Q4净利率为-1.22%，同比下降4.6pct。我们认为，公司利润短期承压主要系主动调整渠道结构与竞争策略，一次性投入费用较大。随着后续抖音平台运营模型的成熟与产品的结构优化，22年公司盈利能力有望恢复。 风险提示：疫情形势恶化，原材料成本波动，细分品牌增长不达预期。 发布日期：2022-03-22 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）