中材国际年报点评:收入净利增长符合预期,看好重组完成后竞争力提升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中材国际年报点评:收入净利增长符合预期,看好重组完成后竞争力提升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　在手订单充裕，“双碳”刺激水泥业务 2021年公司新签订单509.8亿元，同比增长18%，创历史新高。分业务看，工程、装备制造、运营管理新签订单有所提升，工程新签订单367.0亿元，同比增长20%；装备制造业务48.1亿元，同比增长16%；运营管理63.6亿元，同比增长24%。分地区来看，新签境内订单275.7亿元，同比增长28%，是本期订单增长的主要原因。“双碳”政策刺激公司水泥业务，2021年公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同375.0亿元，同比增长17.29%，新建及技改项目均为符合绿色化、智能化方向的生产线。2022年1-2月，公司新签合同额约55.1亿元，不断加大水泥市场开拓力度。截至2022年2月末，在手合同额约998.0亿元，在手订单收入比2.8倍，充裕订单保障公司持续稳定发展。 收入稳定增长，毛利率小幅提升 2021年公司实现营业收入362.4亿元，同口径比增长18.7%。工程收入213.2亿元，同比增长8.4%；装备制造收入46.6亿元，同比增长34.8%；运营管理收入64.3亿元，同比增长36.3%。2021年公司的毛利率为17.2%，较2020年上升0.4个百分点。工程为13.4%，同比下降0.8个百分点，主要原因是分包工程进度加快，相应成本增幅较大；装备制造为23.0%，同比上升2.3个百分点；运营管理为19.3%，同比上升3.3个百分点。 汇率变动带来较多汇兑损失，净利润稳步提升 公司2021年期间费用率为10.2%，同口径相比上升1.2个百分点。其中研发费用率为3.2%，同比上升0.4个百分点，主因公司积极推动科技创新；财务费用率为1.1%，同比上升1.0个百分点，主要是汇率损失较多所致；销售费用率1.1%，同比下降0.2个百分点；管理费用率4.84%，变化不大。去年资产和信用减值损失合计2.1亿元，较上期减少2.0亿元。综合起来，公司去年实现归母净利润18.1亿元，同比增长19.0%。2021年，公司收购中材矿山等三家公司相关的业绩承诺全部完成，其中中材矿山实现净利润4.8亿，未来利润占比有望加大。 经营现金流持续流入。 公司2021年收现比0.8514，下降5.4个百分点；付现比0.7879，下降6.8个百分点。经营净现金流流入22.1亿元，较2020年多流入0.2亿元。投资活动净流出6.7亿元，较2020年多流出9.1亿元，为利用临时闲置资金购买理财产品所致。公司股权激励计划已获国资委批复，实施后能有效激发全体员工完成有挑战性的目标。 投资建议：公司经营业绩稳健增长符合预期，去年底的股权激励范围覆盖新并入公司，激励效果好，预计随重组完成后协同效应将进一步显现。预计公司2022-2024年公司EPS为0.94、1.09、1.25元/股，对应的PE为9.9、8.5和7.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：海外疫情反复的风险，人民币汇率波动影响公司汇兑损益 证券研究报告：《中材国际年报点评：收入净利增长符合预期，看好重组完成后竞争力提升【招商建筑】》 对外发布时间：2022年3月23日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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