【华创电新|公司点评】福斯特:胶膜盈利超预期,龙头优势凸显
(以下内容从华创证券《【华创电新|公司点评】福斯特:胶膜盈利超预期,龙头优势凸显》研报附件原文摘录)
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 2022 年 3 月 17 日,公司发布 2021 年年度报告,报告期内公司实现营业收入128.58 亿元,同比增加 53.20%,归属上市公司股东的净利润 21.97 亿元,同比增加 40.35%,扣非后归母净利润 21.40 亿元,同比增加 40.67%,基本每股收益 2.35 元/股,同比增加 35.06%。2021Q4 实现营业收入 39.28 亿元,环比增长22.22%,实现归母净利润 8.60 亿元,环比增长 98.61%。 点评 胶膜业务上半年出货稳定增长,Q4 盈利超预期,龙头优势突出。2021 年胶膜业务实现收入 115.10 亿元,同比增长 52.20%,生产成本 85.57 亿元,同比增长 59.43%。胶膜出货方面,全年实现产量 9.67 亿平米,同比增长 10.63%,产能利用率 90.18%,产销率 100.11%。价格方面,21 全年胶膜业务平均售价在11.89 元/平米,同比增长约 36%。胶膜利润方面,全年平均单位毛利 3.05 元/平米左右,同比增长 20%,平均毛利率 25.66%,同比下降约 3ppt,预计单平净利在 2 元/平米,贡献净利润约 20 亿元。背板业务实现收入 7.26 亿元,同比增长 30%,背板出货方面,全年实现产量 7120 万平米,同比增长 24.18%,销量 6822 万平米,同比增长 19%。价格方面,21 全年背板平均售价在 10-11 元/平米,同比增长 9%。背板盈利方面,全年平均成本提高 18%,单位毛利 1.40元/平米,同比下降 20%,毛利率下降 8ppt 至 13%。 电子材料业务进入放量阶段,产品结构优化,盈利符合预期。电子材料全年实现营业收入 4.46 亿元,同比增长 143%,生产成本 3.73 亿元,同比增长 153%。电子材料出货方面,全年实现产量 1.06 亿平米,同比增长 124%,出货 1.03亿平米,同比增长 137%。价格方面,21 全年电子材料业务平均售价在 4.32元/平米,同比增长约 3%。电子材料利润方面,全年平均单位毛利 0.71 元/平米左右,同比下降 14%,平均毛利率 17%,同比下降约 3ppt。 投资建议:我们预计公司 2022-2024 年收入增速分别为 25.7%、28.1%、24.3%,净利润增速分别为 28.1%、18.8%、21.5%;营收分别为 162/207/257 亿元,因上调胶膜出货目标,上调归母净利润分别为 28/33/41 亿元(2022/2023 年原值为 24/29 亿元),对应 EPS 分别为 2.96 /3.51 /4.27 元,对应 PE 41/34 /28 倍。根据可比公司估值,给予 2022 年 45 倍 PE,对应目标价 133 元,维持“推荐”评级 风险提示:胶膜产能扩产不及预期,树脂价格上涨超预期,背板成本下降不及预期,产业链需求不及预期。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证劵期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证劵客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若对您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 2022 年 3 月 17 日,公司发布 2021 年年度报告,报告期内公司实现营业收入128.58 亿元,同比增加 53.20%,归属上市公司股东的净利润 21.97 亿元,同比增加 40.35%,扣非后归母净利润 21.40 亿元,同比增加 40.67%,基本每股收益 2.35 元/股,同比增加 35.06%。2021Q4 实现营业收入 39.28 亿元,环比增长22.22%,实现归母净利润 8.60 亿元,环比增长 98.61%。 点评 胶膜业务上半年出货稳定增长,Q4 盈利超预期,龙头优势突出。2021 年胶膜业务实现收入 115.10 亿元,同比增长 52.20%,生产成本 85.57 亿元,同比增长 59.43%。胶膜出货方面,全年实现产量 9.67 亿平米,同比增长 10.63%,产能利用率 90.18%,产销率 100.11%。价格方面,21 全年胶膜业务平均售价在11.89 元/平米,同比增长约 36%。胶膜利润方面,全年平均单位毛利 3.05 元/平米左右,同比增长 20%,平均毛利率 25.66%,同比下降约 3ppt,预计单平净利在 2 元/平米,贡献净利润约 20 亿元。背板业务实现收入 7.26 亿元,同比增长 30%,背板出货方面,全年实现产量 7120 万平米,同比增长 24.18%,销量 6822 万平米,同比增长 19%。价格方面,21 全年背板平均售价在 10-11 元/平米,同比增长 9%。背板盈利方面,全年平均成本提高 18%,单位毛利 1.40元/平米,同比下降 20%,毛利率下降 8ppt 至 13%。 电子材料业务进入放量阶段,产品结构优化,盈利符合预期。电子材料全年实现营业收入 4.46 亿元,同比增长 143%,生产成本 3.73 亿元,同比增长 153%。电子材料出货方面,全年实现产量 1.06 亿平米,同比增长 124%,出货 1.03亿平米,同比增长 137%。价格方面,21 全年电子材料业务平均售价在 4.32元/平米,同比增长约 3%。电子材料利润方面,全年平均单位毛利 0.71 元/平米左右,同比下降 14%,平均毛利率 17%,同比下降约 3ppt。 投资建议:我们预计公司 2022-2024 年收入增速分别为 25.7%、28.1%、24.3%,净利润增速分别为 28.1%、18.8%、21.5%;营收分别为 162/207/257 亿元,因上调胶膜出货目标,上调归母净利润分别为 28/33/41 亿元(2022/2023 年原值为 24/29 亿元),对应 EPS 分别为 2.96 /3.51 /4.27 元,对应 PE 41/34 /28 倍。根据可比公司估值,给予 2022 年 45 倍 PE,对应目标价 133 元,维持“推荐”评级 风险提示:胶膜产能扩产不及预期,树脂价格上涨超预期,背板成本下降不及预期,产业链需求不及预期。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流! 首席研究员:彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士,2021年加入华创证券研究所。 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对于指数表现”给出投资建议,并不涉及时具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的利断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法.如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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