开源晨会0323丨预计二季度反弹行情中,中证500将尤为受益;青岛啤酒、新天药业、瑞芯微等

（以下内容从开源证券《开源晨会0323丨预计二季度反弹行情中,中证500将尤为受益;青岛啤酒、新天药业、瑞芯微等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】反弹“宽基”选什么？中证500将尤为受益——投资策略专题-20220322 行业公司 【电子：瑞芯微(603893.SH)】AIoT化仍处快速渗透期，平台化布局日趋完善——公司信息更新报告-20220322 【食品饮料：青岛啤酒(600600.SH)】纵享升级红利，高端化成为主旋律——公司首次覆盖报告-20220322 【农林牧渔：巨星农牧(603477.SH)】兼具成本及资金优势，护航公司逆周期扩张——公司信息更新报告-20220322 【电子：新洁能(605111.SH)】2021年业绩亮眼，实现高速与高质发展——公司信息更新报告-20220322 【医药：新天药业(002873.SZ)】中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速——公司首次覆盖报告-20220322 【电子：蔚蓝锂芯(002245.SZ)】锂电池业务高速成长，LED转型初见成效——公司信息更新报告-20220322 【计算机：光庭信息(301221.SZ)】发布股权激励方案，进入发展新时期——公司信息更新报告-20220321 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 反弹“宽基”选什么？中证500将尤为受益——投资策略专题-20220322 1、中证500：既有明显估值优势，又符合经济结构转型方向 中证500和沪深300有着明显的区别：（1）中证500是中小盘的代表，相比大盘股/龙头股代表的沪深300更具备估值优势。中证500交易PE_ttm 17.4x，明显跌破近十年1倍标准差下限约22x水平，且实际估值分位数已降至1.8%的历史底部水平。（2）中证500偏周期与成长风格，且更符合“新经济”动能的切换方向。中证500成分中周期与成长风格占比分别高达49.7%和26%，且主要分布在代表“新经济”的行业，包括：医药生物（9.6%）、电子（7.2%）、电力设备（6.7%）、国防军工（5.3%）、计算机（4.3%）等合计33.1%，远高于沪深300成分中约20.8%的“新经济”分布比率——这意味着，在中国经济新旧动能切换的过程中，中证500的结构特征更符合未来经济高质量发展方向，将受益于更多机构资金青睐。 2、复盘历史，寻找中证500占优的驱动因子 复盘2005年以来，中证500跑赢沪深300的主要时间区间包括：“2008年12月~2010年11月”、“2013年2月~2014年10月”、“2015年1月~2015年6月”和“2021年2月~2021年9月”。中证500 相对沪深300“跑赢”，往往取决于以下要素：（1）国内经济向好叠加流动性总体宽松，盈利及估值均受益于高弹性；（2）国内经济向好叠加科技迭代，周期风格受益于盈利驱动，成长风格则是盈利、估值双驱动；（3）估值贡献>盈利贡献（2015年）；盈利贡献>估值贡献（2021年）。不然，倘若出现2016~2017年美国加息周期下，即便国内经济复苏，企业盈利贡献较多，但由于当时中证500估值高企且调整幅度高达47%，也难以对冲估值拖累，最终跑输估值贡献度为正的沪深300（PE，5%）。 3、预计二季度反弹行情中，中证500将尤为受益 站在当下时点，我们判断中证500的配置逻辑有两大方向：一是2022~2023年中证500更具备盈利优势，包括：（1）受益于实际PPI增速维持高企；（2）若后续稳增长政策见效，将受益于“顺周期逻辑”；（3）国内新旧动能“切换”所带来的行业高速发展的红利。预计2022年中证500 EPS同比增长41.72%，2年CAGR为29.7%，较沪深300具备明显盈利优势。二是当前中证500估值更为合理、甚至低估，且将明显受益于流动性剩余回升所带来的估值弹性。这意味着，无论从估值空间还是估值弹性考虑，中证500都将明显占优。 风险提示：业绩不及预期；流动性改善驱动力被“打断”；美联储货币收紧力度超预期；历史经验具有一定局限性。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 瑞芯微(603893.SH)：AIoT化仍处快速渗透期，平台化布局日趋完善——公司信息更新报告-20220322 1、AIoT化快速渗透，业绩表现持续优秀 2022年3月21日，公司发布2021年报，受益于AIoT需求高度景气，叠加供应链的结构性缺货，2021年公司营业收入为27.19亿元、同比增长45.90%，归母净利润为6.02亿元、同比增长88.07%。考虑到2022年消费需求整体偏淡，叠加公司2021年股权的公允价值变动损益较多，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为7.95/10.84/14.65亿元（2022-2023年原值分别为9.01/11.64亿元），EPS为1.91/2.60/3.51元，当前股价对应PE为52.0/38.2/28.2倍。考虑到AIoT化仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。 2、预计2022年总体经济偏冷，但公司业绩或将保持高速增长 在年报中，公司对2022年的形势进行了三方面展望：（1）对于市场规模，公司预计2022年总体经济偏冷，但AIoT市场规模预将同比增长20%以上。（2）对于现有产品序列，每年传统产品的销售规模预将维持20%以上的增长，且RV1109 /RV1126/RK3566/RK3568等新产品预将快速增长。（3）对于RK3588的进度，公司正在积极导入于推广RK3588，且推广速度高于预期。 3、车载进度快速推进，周边芯片布局日趋完善 2021年1月RK3358M完成AEC-Q100认证，2022H1 RK3568M也预将完成AEC-Q100的测试，RK3588也将应用于智能座舱领域。在持续提升智能处理器性能的同时，公司也积极研发处理器周边芯片；在2021年，公司研发了新一代WiFi芯片、快充协议芯片、电源管理芯片以及多媒体接口、音频编解码等芯片，并预将在2022年进入批量供应。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户拓展速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 青岛啤酒(600600.SH)：纵享升级红利，高端化成为主旋律——公司首次覆盖报告-20220322 1、高端化成效显著，纵享行业红利 预计2021-2023年公司收入303.25、326.66、345.66亿元，同比增9.2%、7.7%、5.8%。考虑结构提升，以及提价原材料价格等对冲，毛利率预计略有提升，费用率稳中有降。预计2021-2023年归母净利润31.50、37.07、45.43亿元，同比增43.1%、17.7%、22.6%，现价对应2021-2023年37.1、31.6、25.7倍PE，受益行业消费升级、格局持续改善，公司高端化战略成效显著，利润有望逐步释放弹性，首次覆盖给予“增持”评级。 2、行业迈入高质量发展阶段 2016年以来国内啤酒需求逐渐趋稳，告别高歌猛进的扩张时代，行业步入了以经营提效和结构升级为主的高质量发展阶段。进入2020年，一方面存量竞争下格局稳固且逐渐改善，龙头关厂提效，中小啤酒厂退出市场，行业产能包袱出清；另一方面伴随啤酒消费升级、年轻消费群体崛起，高端啤酒市场持续扩容，龙头纷纷主动推进产品高档化，行业整体利润提速释放。 3、产品高端化，基地市场持续升级 公司拥有多层次的产品体系，形成以青岛、崂山为主的“1+1”品牌策略。公司不断提升产品结构，推动副品牌向主品牌升级，聚焦青岛经典以上高端品牌。同时公司加码高端新品开发（白啤、IPA等）和品牌年轻化进程，签约顶流音乐人、重塑产品形象设计，打造年轻和国潮新形象。同时在北方山东、陕西等优势市场，公司拥有较大的市场主导权，但产品结构向来偏低，未来持续升级的空间大。 4、盘活机制，改善激励 公司作为国内第一家A+H股上市公司，激励机制在2020年迎来改善。一方面，公司借助复星入股混改机遇，兑现股权激励承诺，管理层及中层积极性明显提升。另一方面，加大一线销售员工现金激励，构建以高端化和结构升级为导向的激励机制，提升一线员工积极性、推动公司高端化战略。 风险提示：餐饮需求持续疲软风险，成本过快上涨风险、竞争加剧风险。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 巨星农牧(603477.SH)：兼具成本及资金优势，护航公司逆周期扩张——公司信息更新报告-20220322 1、公司兼具养殖成本及资金优势，践行逆周期扩张战略，维持“买入”评级 巨星农牧公开发行可转换公司债券于3月21日获证监会审核通过。可转债的发行将助力公司“德昌一体化项目”于年内顺利交付投产。周期底部阶段，公司有序推进项目建设及产能扩张。公司预计2022-2023年生猪出栏目标分别为150/300万头。基于此，上调2022年预测，下调2023年预测，新增2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润为3.16/17.75/23.73亿元（2022-2023年前预测值为-2.15/22.70亿元），对应EPS分别为0.62/3.51/4.69元，当前股价对应PE为35.6/6.3/4.7倍。公司兼具养殖成本优势及资金优势，维持“买入”评级。 2、2021年公司生猪销量大幅增长，种猪性能及育肥成本优势明显 公司2021年生猪产品实现营收17.92亿元，总营收占比60.27%。销售生猪87.10万头，同比增长308.87%。销售结构来看，公司育肥猪、仔猪、种猪销量分别约62/15/10万头，此外销售淘汰母猪约4万头。2021H1公司四阴健康种猪（蓝耳、伪狂犬 GE、PED、非瘟抗原抗体检测均为阴性）销售顺畅，种猪销售贡献全年利润实现主体。2021H2受行业生猪价格下行影响，公司仔猪外售转自育肥，得益于种猪优势，公司断奶仔猪成本较低；同时具备饲料转化率高、肉质性状等生产性能。经测算，公司2021年育肥猪完全成本约16.9元/公斤。我们预计公司2022-2024年生猪全成本将分别有望降至16.0/15.2/14.5元/公斤。 3、公司周期底部现金压力较小，“逆周期规模管理”可完成度较高 公司生猪养殖业务采取“逆周期规模管理”的发展策略，截至2021年末公司能繁母猪存栏约13万头（基母10万头），支撑公司2022-2023年150/300万头生猪出栏目标。截至2021年底，公司资产总额60.16亿元（+40.05%），公司资产负债率44.68%。预计公司2022年资本开支20-25亿元，将主要用于德昌等生猪养殖项目的工程建设。综合来看，公司当前资金压力较小，后续可融资空间相对较大，以较好支撑公司产能实现逆周期扩张。 风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 新洁能(605111.SH)：2021年业绩亮眼，实现高速与高质发展——公司信息更新报告-20220322 1、公司2021年业绩增速亮眼，维持“买入”评级 公司2021年实现营收14.98亿元，同比增长56.89%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长194.55%。受益行业高景气，公司2021年毛利率达39.12%，同比提升13.75个pct。公司借助与华虹宏力的战略合作关系，代工产能快速增长，并积极开发境内外新的晶圆代工厂，为公司持续发展提供支持。公司亦积极自建封测产能，封装子公司电基集成已可满足公司近四成的自主封测需求。公司产品需求饱满，产能持续扩张可期。我们新增2024年盈利预测，由于考虑到股权激励费用，我们下调2022-2023年预测，预计公司2022-2024年归母净利润为4.81/6.85/8.92亿元（2022-2023年原值为5.22/7.04亿元），对应EPS为3.37/4.80/6.25元，当前股价对应PE为57.1/40.1/30.8倍，对公司维持“买入”评级。 2、研发硕果累累，各产品平台搭建进一步完善、料号进一步扩充 IGBT方面，公司12寸1200V高频低饱和压降IGBT产品已稳定量产，650V高密度沟槽栅IGBT产品已初步开发完成。MOSFET方面，公司第四代超结平台不断完善，已形成500-700V完整的产品系列，第五代超结产品已有样品产出；中压P型SGT MOS平台实现量产、低压二代SGT MOS平台型号进一步扩充，低压快恢复SGT MOS完成晶圆流片。三代半方面，公司1200V SiC MOSFET与650V E-Mode GaN HEMT首次流片验证完成，部分性能达国内先进水平。 3、产品结构和客户结构提升明显，实现高质量发展 公司紧抓下游高景气机遇，将更多高端产品导入新兴应用领域，并开发诸多行业龙头客户。产品结构方面：成熟工艺平台产品沟槽型MOS占比已由2021年的55.79%降至45.31%，而更先进的屏蔽栅MOS占比由31.69%提升至38.96%。IGBT产品迅速放量，全年实现8051万元销售额，同比增长529.44%。市场和客户结构方面，公司积极发展汽车电子、光伏逆变和储能、5G基站电源、工业自动化、高端电动工具等中高端行业，IGBT和MOSFET产品在新能源汽车、光伏储能等领域的国内头部企业形成批量销售，有望为公司2022年快速成长提供重要支撑。 风险提示：代工产能开发不及预期；行业需求下滑；竞争加剧、毛利率下滑。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 新天药业(002873.SZ)：中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速——公司首次覆盖报告-20220322 1、专注中药研发创新三十余载，聚焦妇科、泌尿科专科疾病，给予“买入”评级 公司主要从事妇科类、泌尿系统疾病类及其他病因复杂类疾病用药的中成药产品研发、生产与销售，自成立以来，依托贵州省丰富的中药材资源，专注中药研发创新，现已基本形成了“中成药-中药颗粒-古代经典名方-小分子化药”的产业格局。公司2021年股权激励设立3年营收倍增目标坚定发展决心，未来可期，成长确定性强。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.00/1.27/1.63亿元，对应EPS分别为0.61、0.77、0.99元/股，当前股价对应PE分别为38.0/30.1/23.4倍，公司于中药细分领域领先，OTC渠道扩展助力业绩提速，成长潜力大，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、产品线丰富，4大国内独家专利品种经过多年临床验证且竞争格局良好 公司拥有药品生产批件32个，主导产品坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液均为国内独家专利品种。根据我们测算，坤泰胶囊、苦参凝胶、宁泌泰胶囊潜在市场空间分别约为30、11、23亿元，根据公司年报数据，三大产品2019年销售额分别为3.15、1.83、1.83亿元，仍然具备广阔成长空间，公司主导产品均为医保目录品种，疗效显著、安全性高，得到了市场多年验证，竞争格局良好，公司积极开展重点品种二次开发叠加渠道拓展，重点品种有望进一步放量。 3、在研管线充足，大力拓展OTC渠道，打开未来成长空间 公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个；多个经典名方品种在研，有望成为公司新的营收及利润增长点。公司通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域，汇伦生物致力于临床需求明确、市场潜力大、竞争格局良好的仿制药和创新药研发，规模化生产线具备优势，成长潜力大。公司研发、生产、渠道全产业链优势凸显，自2018年公司大力拓展OTC渠道，以OTC渠道销售占比提升到50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力且有望规避集采风险。 风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 蔚蓝锂芯(002245.SZ)：锂电池业务高速成长，LED转型初见成效——公司信息更新报告-20220322 1、2021业绩保持高增长，维持“买入”评级 2021年，公司实现归母净利润6.70亿元，同比+141.1%，实现扣非归母净利润5.83亿元，同比+215.1%。考虑原材料价格变动和张家港二期产能爬坡，我们调整2022/2023年并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为10.62/16.10/22.64亿元（前值11.56/18.29亿元，2024年为新增），EPS为1.03/1.55/2.19元（前值1.12/1.77元，2024年为新增），当前股价对应2022~2024年PE为23.7/15.7/11.1倍，维持“买入”评级。 2、锂电池利润贡献居首，原材料价格上涨影响四季度业绩 2021年公司锂电池销售3.9亿颗，同比+65.5%，实现营收入约26.74亿元，同比+84.80%。江苏天鹏实现净利润约5.37亿元，占归母净利润80.1%。2021Q4公司扣非净利润1.26亿元，环比三季度有所下降，主要是锂电池原材料价格上涨所致。2021Q4公司整体毛利率18.0%，环比三季度下滑3.7个百分点。公司通过提高销售价格进行成本传导，2021年均价6.85元/颗较2020年6.13提高0.72元。 3、大额订单锁定需求，张家港二期投产缓解产能瓶颈 2021年8月16日和2022年3月7日，公司发布公告称斩获重大订单。根据所签订单，公司和博世确认了2022年18650三元圆柱供货8700万颗；2022-2024年为史丹利百得供货1.2、2.4、2.8亿颗，经双方同意后，2022年可以增加至最高不超过2.0亿颗。公司积极扩产缓解产能瓶颈，张家港二期已于2021Q4投产，淮安工厂一期项目目前已实现厂房封顶，预计2022年四季度开始投产。预计公司2022年产量可以达到7亿颗，淮安一期达产后，公司产能将达到12.5亿颗。 4、LED转型初见成效 2021年，公司LED背光产品销量较2020年度增长约400%，总体营收占比达到20%左右，LED全年实现扭亏为盈。公司MiniLED产品也已逐步进入多家知名终端厂商，开始稳定出货。 风险提示：原材料涨价风险；产能爬坡进度延缓风险。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 光庭信息(301221.SZ)：发布股权激励方案，进入发展新时期——公司信息更新报告-20220321 1、公司发布股权激励方案，维持“买入”评级 公司是汽车电子软件定制化开发商，具备全域全栈开发能力，拥有优质客户资源，业务覆盖智能座舱、智能驾驶、电机电控等多个领域。2022年3月，公司发布股权激励方案（草案），有望绑定公司核心团队，充分调动工作积极性，利好公司长期发展，我们维持公司盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润为0.83、1.17、1.66亿元，EPS为0.90、1.27、1.79元/股，当前股价对应PE为75.8、53.8、38.1倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案） 2022年3月21日，公司发布限制性股票激励计划（草案）。激励对象为在公司以及分公司和子公司任职的董事、高级管理人员以及核心技术骨干，共计247人。授予的限制性股票总量合计296万股，约占公告时公司总股本的3.20%，授予价格为35.98元/股。全部授予的业绩考核目标为，以2021年收入为基数，2022-2024年收入增速分别为35%、65%、95%。股权激励方案有望绑定公司核心团队，充分调动工作积极性，利好公司长期发展。 3、软件定义汽车时代，公司进入发展新时期 智能化、网联化是大势所趋，软件在汽车整车内容结构的占比和价值量将快速提升，根据麦肯锡预计，全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016年的10%提升至2030年的30%。公司是汽车电子软件定制化开发商，具备全域全栈开发能力，业务覆盖智能座舱、电机电控、智能驾驶等多个领域；管理团队深耕行业多年，具备丰富的汽车电子软件开发经验。公司利用在武汉地区的人才优势和区位优势，与客户共同设立离岸开发中心（ODC），建立长期合作持续赋能客户，未来有望充分受益于软件定义汽车时代。随着股权激励计划的推出，有望充分调动员工积极性，公司步入发展新时期。 风险提示：业务及客户拓展不及预期；行业竞争格局变化。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.03.22 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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