【华创·每日最强音】天奈科技深度研究报告:CNT老将,导电剂新星|汽车+通信+电新(20220323)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】天奈科技深度研究报告:CNT老将,导电剂新星|汽车+通信+电新(20220323)》研报附件原文摘录）
　　通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，请勿对本资料进行任何形式的转发；若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合！ 每日最强音0323 音频： 进度条 00:00 / 03:22 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达！ 重点推荐 华创汽车 2022/3/22 事项： 2月全球轻型车销量约486万辆、同比-1.2%、环比-12%，中国163万辆、同比+27%、环比-31%，北美124万辆、同比-11%、环比+5%，欧洲约105万辆、同比-8%、环比+1.5%，海外合计约323万辆、同比-11%、环比+2.1%。 1-2月全球轻型车销量合计约1,040万辆/-2.8%，中国399万辆/+13%，北美241万辆/-10%，欧洲约208万辆/-6.6%，海外合计约640万辆/-11%。 评论： 2月海外轻型车销量同比降幅扩大。剔除中国市场春节扰动，2月海外轻型车合计约323万辆、同比-11%、环比+2.1%，同比降幅较1月扩大，1-2月海外轻型车销量累计约640万辆、同比-11%，2022年开年海外汽车产销受到供应链、疫情以及新增的战争等因素影响。具体2月： 中国：163万辆，同比+27%、环比-31%。1-2月累计399万辆、同比+13%，数据表现较好，但3月国内多地疫情反复导致部分工厂及供应链停产或物流不畅，预计3月产销数据同比增速将回落。 北美：124万辆，同比-11%、环比+5%。其中美国106万辆、同比-12%、环比+5%，表现略有回升但仍未至疫情前水平。加拿大10万辆、同比-7%、环比+8%，销量表现受低库存抑制。墨西哥8万辆、同比-4%、环比+1%。 欧洲：约105万辆，同比-8%、环比+1.5%。其中西欧约85万辆、同比-7.4%、环比-0.8%，东欧约20万辆、同比-10%、环比+13%。进入3月受俄乌冲突和相关制裁影响，包括大众、宝马等多家整车厂被迫停产（后文附表），短期欧洲汽车产销展望仍不乐观。 其它亚洲地区：约57万辆，同比-18%、环比+1.8%。其中日本25万辆、同比-21%、环比+8%。3月由于地震，日本瑞萨旗下两家半导体工厂暂时停产、第三家工厂部分停产，预计将短暂影响全球芯片供应恢复节奏。 南美：约19万辆，同比-15%、环比-8%。其中，巴西12万辆、同比-24%、环比+3%，阿根廷2.4万辆，同比-9%、环比-40%。 2月全球新能源车销量约56万辆、同比+110%、环比-13%。分地区看，2月中国32万辆、同比+203%、环比-24%，北美7.4万辆、同比+79%、环比+11%，欧洲约15万辆、同比+36%、环比+7%，海外合计约24万辆、同比+49%、环比+8%；1-2月全球累计约119万辆、同比+103%。电池成本上涨导致新能源车企陆续提价，但进入3月油价涨近30%燃油车折扣处于历史低位，我们认为行业性提价会让竞争力更强的车型市占上升。 预计高通胀、俄乌局势、突发事件等因素持续影响本土企业海外业务。2月我国狭义乘用车出口14.2万辆，同比+94%、环比-20%。宏观层面，美联储已于上周加息25bp，虽为抑制高通胀之举，但也将削弱消费需求；俄乌冲突、3月日本地震、全球疫情反复等突发事件造成供给端影响，多重因素都可能会对国内整车出口及零部件企业海外业务形成扰动（后文附零部件海外业务占比表）。 投资建议：短期海外各类事件影响海外汽车产销情况，给海外业务比较高的公司带来潜在的经营扰动，中长期看中国汽车制造业在全球不断上升的比较优势仍给整车和零部件带来更多的全球份额提升机遇。整车板块A股推荐比亚迪、上汽集团，港股推荐性价比已出现的长城汽车、吉利汽车。零部件板块，推荐拓普集团、常熟汽饰、豪能股份，建议关注海外业务占比较高的公司回调后的机会，如爱柯迪、继峰股份。 风险提示：地缘政治及宏观经济对产销的影响、原材料涨价、芯片供给恢复速度低于预期等。 具体内容详见报告《【华创汽车】汽车行业重大事项点评：1-2月海外汽车表现疲弱，行业受多因素压制》 华创通信 2022/3/22 摘要： 晶振为电子线路提供稳定“脉搏”，其需求量与主IC强相关。晶振利用其压电效应能够形成稳定时钟频率和无线载波频率，为电子线路中提供稳定“脉搏”。在电子线路中，晶振搭配主IC以实现主IC在统一稳定频率下工作，因此其需求量和主IC成正相关，每一个电子设备至少需要1-2个晶振产品。 5G催生新应用场景带动晶振市场规模预期扩大至530亿，5年CAGR有望达到8%。随着物联网场景不断多元化，以5G、汽车电子、可穿戴设备为代表的下游场景爆发，快速提升石英晶振需求量。新兴市场中，每台新能源汽车晶振需求量有望超过100 PCS，是传统汽车晶振用量的3~4倍；每副蓝牙耳机晶振需求量为至少4 PCS，各类AIoT设备晶振平均需求量为5 PCS。我们预计，到2025年全球晶振市场规模有望达到530亿，2020-2025年CAGR有望达到8%，其中车载晶振市场规模将达到120亿，2020-2025年CAGR为20%。 疫情/缺货加速国产替代进程，国产晶振厂商有望实现弯道超车。2020年，大陆和台湾地区厂商占全球晶振市场不到20%的份额，泰晶作为大陆最大的晶振厂商，占全球晶振市场规模不及3%，国产替代空间广阔。全球竞争格局推演，我们判断大陆晶振厂商将在物联网市场实现弯道超车：1）叠加疫情因素，大陆下游厂商为保证供应链安全，加速国产替代进程。2）全球晶振扩产有限，日系厂商产能扩张节奏慢，台系厂除台湾晶技外，扩产动力不足。高频小尺寸晶振产品受全球晶振厂商光刻工艺成熟度限制，无法规模量产。3）日系与台系厂商在高端市场优势稳固，大陆晶振厂商迎接物联网发展契机，提升全球市场份额。日本厂商具备先发优势，产品精度和稳定性领先，集中于手机、通信、汽车等高端领域。中国台湾地区得益于日本的技术引进和承接产业转移的契机，在手机市场占据较大份额。大陆晶振厂商发力物联网市场，实现快速成长。 公司三大核心竞争优势助力公司在物联时代实现全球份额提升。1）公司自研部分关键核心生产设备，光刻工艺储备近11年，为产品性能领先和产能规模扩张提供可靠保障。2）国产替代形成大客户份额提升+产品结构升级的正向循环，公司瞄准物联网市场，已经进入华为、移远、乐鑫等客户群，在国产替代背景下，随着公司验证产品不断丰富，公司在大客户体系的份额料将进一步提升，完成客户的升级。同时下游客户需求传导将更加快速，小型化、高频化、高稳定性产品的需求促使公司满足下游客户需求，进而带来产品结构的升级，提升公司产品盈利能力。3）公司积极扩产补充物联网供需缺口。公司于2020年非公开募集资金6.39亿元，用于MEMS工艺微型晶振和高稳晶振TCXO的研发和产业化，公司高端产品产能将进一步扩充。 盈利预测：物联网连接数量保持高景气度，晶振产品需求量将同步提升，在国产替代大背景下，公司将享受物联网高景气度+国产替代双重机遇，提升全球市场份额。我们预计公司2021-2023年收入预测为12.29、18.92、25.71亿元，归母净利润为2.35、3.65、4.92亿元，对应EPS为1.18、1.84、2.47元。公司未来业绩稳健增长有高可靠性，并参考可比公司估值，我们给予公司40x PE，对应22年EPS首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：物联网需求不及预期，良率爬坡不及预期，晶振市场竞争加剧导致价格下行。 具体内容详见报告《泰晶科技（603738）深度研究报告：物联网+智能车扩展晶振市场，国产替代加速公司全球份额提升》 华创电新 2022/3/22 天奈科技致力于研发、生产和销售纳米级碳材料，掌握碳纳米管粉体及浆料制备核心技术，目前为国内该行业的龙头企业。公司成立于2011年，先后研发了三代碳纳米管产品及催化剂，于2019年在科创板上市。公司产品主要包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料和碳纳米管导电母粒等，目前为国内碳纳米管生产制造龙头企业。 碳纳米管：受益于行业高增β及渗透率提升α，市场前景广阔。 1）市场空间：CNT属于小而美的赛道，小市场大增速。一方面受益于下游新能源汽车市场爆发带来的行业整体高增速，另一方面受益于锂电池性能诉求下对于新型导电剂需求带来的渗透率提升，我们预计2025年市场需求72.6万吨，为21年市场需求量6倍。 2）材料优势：碳纳米管较之传统导电剂性能优异，碳纳米管渗透率提升已成趋势。碳纳米管在活性物质之间主要形成线接触式导电网络，在同等导电效果下，碳纳米管导电剂的用量仅为传统导电剂的1/6至1/2，目前市场主流为炭黑+碳纳米管复合配方。 3）行业趋势：短期看铁锂“回潮”，中长期看高镍三元、硅碳负极渗透率提升。短期看，由于磷酸铁锂正极中CNT添加量更大，21年以来磷酸铁锂电池回潮促进CNT导电浆料渗透率提升；中长期看，能量密度提升核心诉求驱动下，高镍三元、硅碳负极等需求增加将使碳纳米管导电浆料渗透率进一步提升。 核心优势：技术研发代际差距+产能客户先发优势+产品结构迭代提速。 1）技术研发：公司拥有较强的自主创新能力，经过多年研发积累，在碳纳米管以及相关复合材料领域已经形成了丰富的产品体系和技术、人才储备。 2）先发优势：公司率先突破CNT宏量生产技术，具备量产能力，IPO上市后扩产提速，规划10万吨导电浆料产能，同时与国内一线锂电企业实现稳定深度合作，产品质量优异+供货能力稳定，新进者进入壁垒强。 3）产品迭代：公司目前共有三代产品实现批量供货，同时第四代及第五代产品（单壁CNT）正处于中试阶段，产品质量优、迭代快，与同行之间存在代际差，主要依托于公司强大的研发实力。 盈利预测与估值分析：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.0/6.5/11.0亿元，同比增长180%/115%/70%。基于公司技术研发产品行业领先，产能扩张力度较大，我们给予公司2023年40倍PE估值水平（20%估值溢价），首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争格局恶化；公司单壁产品研发进度不及预期；硅碳负极的应用程度不及预期。 具体内容详见报告《天奈科技（688116）深度研究报告：CNT老将，导电剂新星》 公司研究 【华创商社】拼多多（PDD.O）2021年4季报及2021年报点评：全年扭亏为盈，农业电商基因凸显 【华创通信】拓邦股份（002139）2021年报点评：计提及供应链压力扰动影响短期利润，新能源业务打开成长空间 【华创电子】新洁能（605111）2021年报点评：产品结构持续优化，新能源领域积极拓展 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）