【马钢股份(600808.SH,0323.HK)】高弹性、高股息、高业绩保障,中期投资价值显现——首次覆盖报告(王招华/方驭涛)
(以下内容从光大证券《【马钢股份(600808.SH,0323.HK)】高弹性、高股息、高业绩保障,中期投资价值显现——首次覆盖报告(王招华/方驭涛)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【马钢股份(600808.SH,0323.HK)】高弹性、高股息、高业绩保障,中期投资价值显现——首次覆盖报告 报告摘要 公司是安徽省最大工业企业,2021年钢材产量创历史新高 马钢股份是安徽省最大的工业企业,是我国特大型钢铁联合企业之一。2021年公司钢材产量达到2045万吨,创历史新高水平,其中长材板材产品占比均衡,预计板材产量占比47%,长材产量占比52%。 特钢产品聚焦轨道、汽车、能源、高端制造四大领域需求,产品结构将持续优化 马钢轨道交通用特殊钢稳居国内第一品牌,能源用特殊钢进入国内第一梯队,汽车用特殊钢已实现全品种系列覆盖。公司重型H型钢产品逐步实现进口替代,轮轴钢产品(我们预计2021年产量占比为1%,毛利占比5%)中的车轮产品在国内市场(2020年)占有率约28.6%;硅钢产品已具备低中高牌号全覆盖的能力,2020年国内产量市占率约为4.3%,生产中高牌号产品比例接近50%。2021年11月公司320万吨/年新特钢项目正式开工建设,产品结构进一步优化,公司预计2025年优特钢产品在国内市占率将达到12%以上。 钢铁业减产预期增强,建议关注高弹性标的 从中短期来看,国内改善铁矿石供求关系的举措还有赖于压降钢铁产量,铁矿石价格在2021年7月达到224美元/吨的历史高位,随着2021年下半年开始我国粗钢压减,价格跌落至85.8美元/吨,压减预期减弱后价格在2022年2月重回152美元/吨的历史高位。2月11日以来发改委相继约谈了铁矿石贸易商、部分港口企业,目前行业产量压减预期再度增强,市值弹性较高的标的有望受益。 高弹性、高股息、高业绩保障下,公司中期投资价值显现 2015年以来公司除原料外吨钢成本、三项费用(销售、管理及财务)呈现下降态势,2021年12月公司出台股权激励计划草案,业绩行权条件对应2022-2024年公司扣非归母净利润至少为41.0/46.3/52.8亿元,我们认为公司业绩将高于这一保守估计,且公司吨钢市值较低,市值对钢价上涨的弹性居上市钢企前列,此外公司2018-2020年平均分红比例(50.6%)在普钢企业中仅次于方大特钢、宝钢股份,假设公司延续该分红率,当前股价对应2021年A股股息率为9.52%,中期投资价值凸显。 风险提示:粗钢限产不及预期;终端需求下滑;钢价上涨引发政府调控的风险。 发布日期:2022-03-21 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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