2021年报点评 | 天赐材料(002709.SZ):业绩符合预期,龙头一体化布局深化
（以下内容从民生证券《2021年报点评 | 天赐材料(002709.SZ):业绩符合预期,龙头一体化布局深化》研报附件原文摘录）
点击蓝字关注我们 业绩符合预期，龙头一体化布局深化 点评 ■事件概述：2022年3月22日，公司发布2021年年报，全年实现营收110.91亿元，同比增长67.46%，实现归母净利润22.08亿元，同比增长42.14%，扣非后归母净利润21.69亿元，同比增长43.61%。年报结果处于业绩预告21.00-23.00亿元中值，整体业绩符合预期。 ■公司Q4营收创新高。营收和净利：公司2021Q4营收44.68亿元,同增213.86%，环增52.82%，归母净利润为6.55亿元，同增4415.56%，环降15.09%，扣非后归母净利润为6.59亿元，同增5150.84%，环降11.51%。毛利率：2021Q4毛利率为29.08%，同增6.04pct，环降14.39pct。净利率：2021Q4净利率为14.95%，同增14.68pct，环降13.30pct。费用率：公司2021Q4期间费用率为6.82%，同比-1.00pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、2.86%、3.64%、0.15%，同比变动3.58pct、-3.20pct、0.06pct和-1.44pct。其中销售费用率同增原因为20Q4运费调整至营业成本。 ■一体化布局+产能快速释放夯实电解液龙头地位。公司一体化布局，21年在建产能132万吨，涵盖电解液、6F、LiFSI和诸多添加剂。公司21年锂电材料销量22.4万吨，同比增长153%。LiFSI方面，它热稳定性好，水解稳定性强，更加适配高镍三元路线，随4680大圆柱电池放量，LiFSI添加比例提升，公司产能不断扩张，将受益。添加剂方面，公司将扩产年化2万吨VC，在二氟、DTD、LIDFP、LiBODFP等添加剂方面也有所布局，巩固一体化龙头地位。 ■多维布局磷酸铁，22年有望放量。公司磷酸铁业务处于开拓期间，10万吨铁锂电池回收项目、年产30万吨磷酸铁项目（一期）稳步推进，公司以大装置生产磷酸铁，22年将看到放量，满足市场磷酸铁的紧缺。 ■投资建议：考虑公司快速扩产，一体化叠加量增增厚利润，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为52.89、64.26、84.56亿元，同比分别增长140%、22%、32%，当前股价对应2022-2024 年 PE 分别为19、15、12倍。考虑到公司是电解液龙头，维持“推荐”评级。 ■风险提示：新能源汽车渗透率不及，原材料价格波动，电解液价格快速下滑 财务报表预测和估值数据汇总 基于已外发报告： 天赐材料（002709.SZ）2021年报点评：业绩符合预期，龙头一体化布局深化（2022/03/22） 相关报告 1.天赐材料(002709):Q3业绩环比大增，股权激励彰显成长信心 2.天赐材料(002709):21Q2业绩超预期，电解液一体化龙头再扩产 3.天赐材料(002709):扩产电解液、磷酸铁，龙头扬帆起航 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 叶天琳：S0100121120027 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050
点击蓝字关注我们 业绩符合预期，龙头一体化布局深化 点评 ■事件概述：2022年3月22日，公司发布2021年年报，全年实现营收110.91亿元，同比增长67.46%，实现归母净利润22.08亿元，同比增长42.14%，扣非后归母净利润21.69亿元，同比增长43.61%。年报结果处于业绩预告21.00-23.00亿元中值，整体业绩符合预期。 ■公司Q4营收创新高。营收和净利：公司2021Q4营收44.68亿元,同增213.86%，环增52.82%，归母净利润为6.55亿元，同增4415.56%，环降15.09%，扣非后归母净利润为6.59亿元，同增5150.84%，环降11.51%。毛利率：2021Q4毛利率为29.08%，同增6.04pct，环降14.39pct。净利率：2021Q4净利率为14.95%，同增14.68pct，环降13.30pct。费用率：公司2021Q4期间费用率为6.82%，同比-1.00pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.17%、2.86%、3.64%、0.15%，同比变动3.58pct、-3.20pct、0.06pct和-1.44pct。其中销售费用率同增原因为20Q4运费调整至营业成本。 ■一体化布局+产能快速释放夯实电解液龙头地位。公司一体化布局，21年在建产能132万吨，涵盖电解液、6F、LiFSI和诸多添加剂。公司21年锂电材料销量22.4万吨，同比增长153%。LiFSI方面，它热稳定性好，水解稳定性强，更加适配高镍三元路线，随4680大圆柱电池放量，LiFSI添加比例提升，公司产能不断扩张，将受益。添加剂方面，公司将扩产年化2万吨VC，在二氟、DTD、LIDFP、LiBODFP等添加剂方面也有所布局，巩固一体化龙头地位。 ■多维布局磷酸铁，22年有望放量。公司磷酸铁业务处于开拓期间，10万吨铁锂电池回收项目、年产30万吨磷酸铁项目（一期）稳步推进，公司以大装置生产磷酸铁，22年将看到放量，满足市场磷酸铁的紧缺。 ■投资建议：考虑公司快速扩产，一体化叠加量增增厚利润，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为52.89、64.26、84.56亿元，同比分别增长140%、22%、32%，当前股价对应2022-2024 年 PE 分别为19、15、12倍。考虑到公司是电解液龙头，维持“推荐”评级。 ■风险提示：新能源汽车渗透率不及，原材料价格波动，电解液价格快速下滑 财务报表预测和估值数据汇总 基于已外发报告： 天赐材料（002709.SZ）2021年报点评：业绩符合预期，龙头一体化布局深化（2022/03/22） 相关报告 1.天赐材料(002709):Q3业绩环比大增，股权激励彰显成长信心 2.天赐材料(002709):21Q2业绩超预期，电解液一体化龙头再扩产 3.天赐材料(002709):扩产电解液、磷酸铁，龙头扬帆起航 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 李京波：S0100121020004 叶天琳：S0100121120027 郭彦辰：S0100121110013 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050
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