东方财富:证券业务市占率持续提升,基金代销体现高弹性【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《东方财富:证券业务市占率持续提升,基金代销体现高弹性【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　投资观点及相关数据详询：张爽 （zhangshuang@tfzq.com） 近期报告回顾 东方财富：21年净利润预增72%-86%，Q4非货基金保有量再创佳绩【天风互联网传媒】 东方财富：券商子公司21年净利润同比增长67%，核心业务成长性持续体现【天风互联网传媒】 东方财富：业绩弹性再次体现，看好财富管理蓬勃发展下平台长期价值【天风互联网传媒】 东方财富：Q3股票日均成交额或破1.3万亿，重视业绩弹性【天风互联网传媒】 东方财富：核心业务收入及利润率持续提升，激励方案助力治理优化并显示信心【天风互联网传媒】 东方财富：资管大时代平台价值显著，高管调整推动年轻化 【天风互联网传媒】 摘要 公司2021年实现营业总收入130.94亿元，同比增长58.9%，实现归母净利润85.53亿元，同比增长79.0%。互联网平台效应持续体现，21年归母净利率为65.3%，同比提升7.3pct。 证券经纪业务：公司21年手续费及佣金净收入53.69亿元，同比增长55.62%，21Q4单季度手续费及佣金净收入14.86亿元，同比增长62.59%。21年两市股票成交额同比增长24.8%，东财证券21年经纪业务收入增速明显高于市场增速，预计东财股票经纪业务市占率继续提升。截至2022年2月，市场累计投资者规模2.0亿，投资者规模不断提升为互联网金融平台发展提供良好用户基础。 融资融券业务：公司21年利息净收入23.21亿元，同比增长51.08%。21Q4单季度利息净收入6.19亿元，同比增长41%。截至2021年12月末，市场两融余额为1.84万亿元，相比去年同期增长14%，东财两融业务收入增速同样高于市场增速。东财21年末两融市场份额为2.36%，相比Q3末环比提升0.14pct，相比20年末提升0.50pct。 基金代销业务：东财2021年实现营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务）54.05亿元，同比增长66.19%。其中基金代销业务21年实现营收50.73亿元，同比增长71.27%。21Q4单季度营业收入13.54亿元，同比增长44%。2021年，天天基金销售额为2.24万亿元，同比增长72.5%，其中非货币型基金销售额为13404.09亿元，同比增长91.7%；货币型基金共计销售额为8982亿元，同比增长50.0%。 21年权益基金放量，后续整体基金发行节奏及份额或受市场热度影响，但我们认为东财基金保有量产生的尾随带来业绩基础盘，同时考虑长期在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量平台，将有望享受中长期红利。 投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。考虑权益市场近期波动性，我们下调公司22-23年归母净利润（前值115.4/148.8亿元），预计公司2022-2024年归母净利润分别为106.8/133.3/164.7亿元，对应增速分别为24.9%/24.8%/23.6%，对应PE分别为25.8x/20.7x/16.8x，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。 正文 1. 财务数据分析 公司2021年实现营业总收入130.94亿元，同比增长58.9%，实现归母净利润85.53亿元，同比增长79.0%。 分业务看，21年公司实现证券业务收入76.87亿元，同比增长54.29%，其中代表经纪业务的手续费及佣金净收入53.69亿元，同比增长55.62%；利息净收入23.21亿元，同比增长51.08%。营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）54.05亿元，同比增长66.19%。 互联网平台效应持续体现，公司21年归母净利率为65.3%，同比提升7.3pct。 2. 证券经纪业务：21年交投活跃叠加市占率提升，推动高增长 公司21年手续费及佣金净收入53.69亿元，同比增长55.62%，21Q4单季度手续费及佣金净收入14.86亿元，同比增长62.59%。 21年两市股票成交额同比增长24.8%，东财证券21年经纪业务收入增速明显高于市场增速，预计东财股票经纪业务市占率继续提升。 截至2022年2月，市场累计投资者规模2.0亿，投资者规模不断提升为互联网金融平台发展提供良好用户基础。 3. 融资融券业务：市场份额继续提升，资本金不断补充 两融业务方面，公司21年利息净收入23.21亿元，同比增长51.08%。21Q4单季度利息净收入6.19亿元，同比增长41%。 截至2021年12月末，市场两融余额为1.84万亿元，相比去年同期增长14%，东财两融业务收入增速同样高于市场增速。根据东财年末融出资金为基础计算，推算东财21年末两融市场份额为2.36%，相比Q3末环比提升0.14pct，相比21年末提升0.50pct。 4. 基金代销业务：代销业务持续向好，基金保有量规模持续提升 东财2021年实现营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务）54.05亿元，同比增长66.19%。其中基金代销业务（即金融电商服务业务）21年实现营收50.73亿元，同比增长71.27%。21Q4单季度营业收入13.54亿元，同比增长44%。 根据wind披露数据，截至21年12月末，全市场非货币基金管理规模16.0万亿元，同比增长41%。 截至2021年12月31日，天天基金共上线150家公募基金管理人12777只基金产品。2021年，天天基金共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易3.75亿笔，同比增长87.2%。基金销售额为2.24万亿元，同比增长72.5%，其中非货币型基金共计实现认/申购（含定投）交易3.18亿笔，销售额为13404.09亿元，同比增长91.7%；货币型基金共计实现申购交易5650万笔，销售额为8982亿元，同比增长50.0%。 2021年天天基金服务平台日均活跃访问用户数为314.70万，其中，交易日日均活跃访问用户数为394.81万，非交易日日均活跃访问用户数为155.12万。 根据基金业协会披露的基金代销机构公募基金保有量，东财旗下天天基金21Q4股票+混合公募基金保有规模5371亿元，环比增长10.9%，非货币基金保有规模6739亿元，环比增长16.5%，两项保有量排名均为第三位，东财在股票+混合基金保有规模Q4环比增速为TOP20机构最高。 5. 投资建议 资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。考虑权益市场近期波动性，我们下调公司22-23年归母净利润（前值115.4/148.8亿元），预计公司2022-2024年归母净利润分别为106.8/133.3/164.7亿元，对应增速分别为24.9%/24.8%/23.6%，对应PE分别为25.8x/20.7x/16.8x，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《东方财富（300059）21年报点评：证券业务市占率持续提升，基金代销体现高弹性》 对外发布时间：2022年3月22日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 张爽 SAC执业证书编号：S1110517070004

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