【国信食饮|公司快评】迎驾贡酒:2021年利润增长45%,洞藏成长势头不减

（以下内容从国信证券《【国信食饮|公司快评】迎驾贡酒:2021年利润增长45%,洞藏成长势头不减》研报附件原文摘录）
　　迎驾贡酒 2021年业绩快报点评 （报告正式外发时间：2022年3月17日） 报告摘要 公司公告：2021年公司预计实现营业总收入45.77亿元（+32.58%），归母净利润13.80亿元（+44.74%），扣非归母净利润12.90亿元（+45.58%），利润增速超过30%主要得益于公司中高档产品洞藏系列销售收入增加。 国信食饮观点：1）2021Q4收入平稳增长，净利润因费用投放加大短期承压；2）2022年春节销售亮眼，生态洞藏起势持续快速放量；3）投资建议：公司乘安徽消费升级东风，生态洞藏蓄力充足势能已现，产品升级放量打开公司成长空间，看好洞藏品牌势能向上推动公司业绩稳健成长。预计2021-2023年公司营业收入为45.8/57.3/69.9亿元，归母净利润为13.8/18.3/23.1亿元，对应摊薄EPS为1.72/2.29/2.89元，对应当前股价PE为34/26/21x，维持“买入”评级。 1. 2021Q4收入平稳增长，净利润因费用投放加大短期承压 经测算，2021Q4公司预计实现营业总收入13.96亿元（+14.27%），归母净利润4.18亿元（-0.81%），扣非归母净利润3.78亿元（-5.50%）；此外，2021年公司净利率为30.15%（+2.53pct），其中2021Q4公司净利率为29.94%（-4.55pct）。2021Q4收入稳增长印证了公司整体销售良好，主要系中高档产品带动，预计2021年中高档产品收入占比在70%左右；净利润有所下滑主要系春节促销政策力度加大，公司确认费用较多所致，展望2022年净利率仍有望稳中有升。 2. 2022年春节销售亮眼，生态洞藏起势持续快速放量 渠道反馈2022年春节回款和销售情况达到近2-3年最好水平，省内一度出现缺货情况，终端补货积极，目前库存和价盘依然良性。洞藏整体动销较为迅猛，洞6和洞9成功放量延续快速增长，洞16和洞20表现亦佳，2021年洞藏系列收入占比预计在40%左右，2022年占比或有望进一步提升。公司依托高渠道利润增强渠道推力，持续推进省内产品结构升级和省外招商布局，省内渗透率和占有率稳步提升，2022年江苏加大布局力度，市场拓张有望加速推进。中长期看，洞藏势能充足，公司业绩增长具备较强确定性。 3. 投资建议：看好洞藏品牌势能向上推动公司业绩稳健成长，维持“买入”评级 公司乘安徽消费升级东风，生态洞藏蓄力充足势能已现，产品升级放量打开公司成长空间。预计2021-2023年公司营业收入为45.8/57.3/69.9亿元，归母净利润为13.8/18.3/23.1亿元，对应摊薄EPS为1.72/2.29/2.89元，对应当前股价PE为34/26/21x，维持“买入”评级。 4. 风险提示 宏观经济波动风险，疫情大面积反复风险，产品结构升级不及预期风险，区域拓张不及预期风险。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：李依琳，电话010-88005029，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521070002，邮箱liyilin1@guosen.com.cn 相关研究报告： 《迎驾贡酒-603198-2021年三季报点评：业绩略超预期，洞藏高增引领成长》 ——2021-10-29 《迎驾贡酒-603198-2021年中报点评：21Q2业绩超预期，洞藏表现亮眼》 ——2021-08-26 《迎驾贡酒-603198-2020年年报及2021年一季报点评：盈利能力稳步提升，洞藏系列表现较好》 ——2021-04-26 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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