【华创通信·公司点评】拓邦股份(002139)2021年年报点评:计提及供应链压力扰动影响短期利润,新能源业务打开成长空间

（以下内容从华创证券《【华创通信·公司点评】拓邦股份(002139)2021年年报点评:计提及供应链压力扰动影响短期利润,新能源业务打开成长空间》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所通信行业首席分析师：韩东 执业证号：S0360520060003 华创通信团队：韩东/李娜/李璟菲 事项 公司发布2021年年报，公司主营收入77.67亿元，同比上升39.69%；归母净利润5.65亿元，同比上升6.16%；扣非净利润4.32亿元，同比上升13.28%。其中2021年第四季度，公司单季度主营收入21.48亿元，同比上升9.43%；单季度归母净利润-50.95万元，同比下降100.3%；单季度扣非净利润-1854.3万元，同比下降118.65% 评论 供应链压力、坏账减值计提等因致业绩短期承压。公司2021年收入侧略超预期，而全年利润低于预期。主要原因系：1）21年材料采购成本上升，尤其下半年出现了部分高价调货的订单，短期影响经营业绩，2021年综合毛利率为21.28%，同比-3.11pct，单四季度毛利率为17.11%，同比-5.89pct；2）新项目加大投入及组织架构调整带来三费的增加，销售费用同比上升56.93%，管理费用同比上升40.36%，研发费用增长41.70%；3）个别客户经营困难支付逾期，公司充分计提坏帐准备；4）公司于四季度开始进行股权激励费用的计提。同时，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降134.66%，主要系对材料价格上涨和材料紧缺而增加了材料的采购。 传统控制器持续受益新品扩张及客户突破，实现稳健成长。万物互联趋势下，智能控制器下游需求保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升，公司作为控制器龙头业绩稳健增长。1）工具板块：21年实现收入29.94亿（yoy+43.36%），毛利率为22.43%（yoy-4.99pct）。公司工具业务受益于电动工具业务增量场景的打开及存量业务的技术升级，市场份额、产品品类持续突破；2）家电板块：受益于家电行业大客户的开拓及创新品类的拓展，21年实现销售收入29.59亿（yoy+37.36%），毛利率为19.55%（yoy-1.93pct）；3）工业板块：21年实现销售收入2.95亿（yoy+14.41%），该板块业绩增长较为平稳，未来的主要驱动力在于自动化装备的国产替代及工厂的智能化升级；4）智能解决方案：公司提供“创新产品+AIoT平台+定制服务”的综合制解决方案，21年实现销售收入2.21亿（yoy+60.40%）。 新能源业务聚焦储能及绿色出行领域，构建公司成长新引擎。公司的新能源业务聚焦储能领域及绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。2021年公司新能源业务实现销售收入12.41亿，同比增长38.86%，未来有望延续高增态势。公司绿色出行主要应用领域为新能源汽车及轻型动力，21年实现收入3.6亿元（yoy+41.66%），储能业务面向户用储能、便携式储能、通讯备电及工商业储能，21年实现收入8.81亿元（yoy+37.74%）。从需求侧看，公司新能源业务将充分受益行业景气度，从供给侧看，公司购买原韩华新能源现有厂快速建设产线，提升锂电池产能，打破产能瓶颈，预计未来将延续高增态势。 回购用于核心骨干员工股权激励，彰显公司发展信心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。21年公司推出限制性股票激励计划，设置2022-2024年营业收入/扣非后归母净利润考核目标。1）以营收增速为考核条件：以2020年营业收入（55.60亿元）为基数，2022-2024年营业收入增长率分别不低于70%、120%、180%；或者2）以扣非净利润为考核条件：2020年扣非净利润（3.83亿元）为基数，2022-2024年扣非净利润增长率分别不低于100%、150%、220%的业绩考核目标，充分显示出公司对自身长期成长的信心。 盈利预测、估值及投资评级。智能控制器应用场景不断拓展，传统控制器下游需求仍保持较高的景气度，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们给予2022-2024年归母净利润为6.5/10.39/14.59亿元（22-23年原值为6.50/10.31亿元），对应EPS为0.52、0.83、1.16元。考虑到22年股权激励费用对公司业绩的影响，公司实际经营性利润为8亿，参考可比公司估值给予公司2022年30倍PE估值，给予目标市值240亿元，对应目标价19.09元，维持“推荐”评级。 风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。 附录 欢迎扫码创见小程序阅读全文 具体内容详见华创证券研究所3月22日发布的报告《拓邦股份（002139）2021年年报点评：计提及供应链压力扰动影响短期利润，新能源业务打开成长空间》 通信团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 往期文章 行业深度报告 物联网行业深度报告： 物联网深度系列（二） 物联网深度系列（一） 数据中心行业深度报告： 数据中心专题研究（二） 数据中心专题研究（一） 卫星互联网行业深度报告： 卫星互联网深度报告 策略报告合集： 2022年度投资策略 2021年度投资策略 公司深度和点评 和而泰： 和而泰公司深度 和而泰2021三季报点评 和而泰2021半年报点评 和而泰2021半年报预告点评 和而泰2021一季报点评 和而泰2021一季报预告点评 和而泰分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至A股上市预案点评 和而泰2020年报点评 和而泰发布发布股权激励计划点评 和而泰2020三季报点评 和而泰2020半年报点评 上海瀚讯： 上海瀚讯公司深度 上海瀚讯2021三季报点评 上海瀚讯2021半年报点评 上海瀚讯2021半年报预告点评 上海瀚讯2020年报&2021一季报点评 光环新网： 光环新网公司深度 光环新网2020年报&2021一季报点评 光环新网2020年报预告点评 光环新网关于开展基础设施公募REITs申报发行工作议案点评 光环新网2020三季报点评 光环新网2020半年报点评 光环新网2020半年报预告点评 拓邦股份： 拓邦股份公司深度 拓邦股份2021三季报点评 拓邦股份2021三季报预告点评 拓邦股份2021半年报点评 拓邦股份2021半年报预告点评 拓邦股份2021一季报点评 拓邦股份2021一季报预告点评 拓邦股份2020年报点评 拓邦股份2020年报快报点评 拓邦股份2020年报预告点评 拓邦股份2020三季报点评 拓邦股份2020半年报点评 移为通信： 移为通信公司深度 移为通信2021三季报点评 移为通信2021半年报点评 移为通信2020三季报点评 移为通信2020半年报点评 移远通信： 移远通信公司深度 移远通信2021三季报点评 移远通信2021半年报点评 移远通信2020年报&2021一季报点评 移远通信2020年报预告点评 移远通信2020三季报点评 移远通信定增预案点评 移远通信2020半年报点评 亿联网络： 亿联网络公司深度 亿联网络2021三季报点评 亿联网络2021三季报预告点评 亿联网络2021半年报点评 亿联网络2021半年报预告点评 亿联网络发布事业合伙人激励基金计划重大事项点评 亿联网络2020年报&2021一季报点评 亿联网络2021一季度预告点评 亿联网络2020年度业绩快报点评 亿联网络2020年报预告点评 宝信软件： 宝信软件公司深度 宝信软件2021三季报点评 宝信软件2021半年报点评 宝信软件2021半年报预告点评 宝信软件2021一季报点评 宝信软件2020年报点评 能科股份： 能科股份公司深度 七一二： 七一二公司深度 七一二2021三季报点评 城地股份： 城地股份公司深度 城地香江2020年报预告点评 城地香江2020三季报点评 城地股份2020半年报点评 城地股份2020半年报预告点评 广和通： 广和通2021三季报点评 广和通2021半年报点评 广和通发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案点评 广和通2021一季报点评 广和通2020年报点评 广和通2020年报预告点评 广和通2020三季报点评 广和通2020半年报点评 中国电信： 中国电信公司深度 中国电信公司2021三季报点评 能科股份： 能科股份2020半年报点评 华为： 华为2021半年报点评 基金持仓报告 2021Q2基金持仓报告 2020Q4基金持仓报告 2020Q3基金持仓报告 2020Q2基金持仓报告 上下滚动查看更多 欢迎扫码关注华创通信研究 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。 上下滚动查看更多

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