【兴证策略】“固收+”产品现状、持仓及展望

（以下内容从兴业证券《【兴证策略】“固收+”产品现状、持仓及展望》研报附件原文摘录）
　　报告正文 引言：近期市场大幅波动，微观股市流动性有所恶化。基金发行遇冷、存量基金仓位有所回落，且北上资金大幅流出超过500亿，同时投资者普遍担忧市场大幅调整可能导致固收+、理财产品被动赎回引发负反馈。因此，本报告梳理了固收+产品资金现状、当前持仓及展望，供投资者参考。 固收+产品：流出压力边际缓解 固收+产品近几年持续扩容，截至去年12月规模突破2万亿，股票仓位提升至15.7%。截至去年年底，根据wind固收+基金分类，固收+产品净资产合计突破了2万亿，扩容至20994亿元，同时股票投资占比也逐步提升至15.7%，四季度环比三季度增长1.2个百分点。“固收+”是指以绝对收益为投资目标，在配置优质债券获取基础收益的基础上，寻找多种策略中确定性较强的机会，在承担较小波动的前提下，提高产品的整体收益。因此在市场大幅回撤时，基金管理人可能会通过降低股票仓位来控制回撤、保证一定的绝对收益。比如2021年春节后市场大幅下跌，固收+产品的股票投资占比从2020年底的16.6%快速下降至2021Q1末的14.5%。因此，一季度市场回撤较大的背景下，固收+产品可能出现类似的系统性降低股票仓位，若参考2020年一季度，今年一季度固收+产品若降低股票仓位2个百分点，可能带来资金净流出约420亿左右。 固收+流出仍有压力、但后续有望缓解。由于年初至今市场回调较大，导致部分固收+产品回撤较大，市场普遍担心被动赎回引发负反馈。截止今年3月18日，固收+产品今年收益率中位数为-2.86%左右，考虑到-3%左右的跌幅可以通过固收部分贡献的正收益弥补，全年来看仍有望实现正收益，但当前有47.7%的固收+产品收益率低于-3%，被动赎回压力仍存，但考虑到政策底已经出现，市场后续迎来修复窗口，当前市场已经处于底部区域，固收+赎回压力或边际缓解。 从行业结构来看，固收+产品重仓行业为电力设备、银行、食品饮料等。固收+产品方面，银行、电力设备、食品饮料、电子、医药生物等行业占比较高。不过固收+产品整体股票仓位不高，重仓股口径下持仓最多的行业也仅有150-200亿元，即使有赎回、但对行业影响预计可控。 风险提示 国内疫情恶化超预期；俄乌冲突超预期演绎；美联储收紧超预期等 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《“固收+”产品现状、持仓及展望》 对外发布时间：2022年3月22日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 程鲁尧 SAC执业证书编号：S0190521120004 推荐阅读 壹 八类机构资金现状与展望 贰 “政策底”+“市场底”已现，把握修复窗口 ——A股策略周报 叁 两会如何影响后续市场和结构 ——A股策略周报 肆 反弹持续性如何？风格如何偏转？——A股策略月报 伍 修复进行中，结构如何配置？——A股策略周报 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或

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