【国金研究·周观点】220321第12期

（以下内容从国金证券《【国金研究·周观点】220321第12期》研报附件原文摘录）
　　国金周观点第12期 音频： 进度条 00:00 / 02:10 后退15秒 倍速 快进15秒 国 金 证 券 / 2022.03.21 / 各行业周报观点集锦 本周聚焦一季报前瞻、Q2行情展望、科技。重点看好新能源（电池、光伏、风电），半导体，汽车电子。 一季报业绩前瞻：【白酒】春节稳健向好的基本面态势奠定了一季度的业绩确定性，当前板块估值仍具备性价比，周内情绪已有所回暖，首推确定性高端酒（受需求端扰动影响小+估值性价比）。【家电】Q1成长性品类扫地机、集成灶、投影仪对应标的科沃斯、火星人/亿田智能、极米科技维持高景气，收入增速预计在30%左右。【家居】预计头部企业整体Q1营收增长并未明显降速，预计利润增速慢于营收，主因原材料上涨&去年基数较高；【造纸】Q1起迎来业绩拐点。 Q2行情展望：【电动车】资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。【新能源】重申2022年“50%量增+利润空间扩张”明确，继续看Q2板块创新高。需求超预期背景下，瓶颈环节超额利润阶段性进一步增厚，并继续催化硅耗降低，组件产出规模有上调空间，上调逆变器及辅材推荐排序。 科技：【半导体】当前供应关系下，半导体仍属受益环节，短期利空出尽，看好3D NAND闪存、MCU、大硅片、MLCC、存储器、模拟IC、硅片、光刻胶等相关领域标的。【电子】看好锂电材料/动力电池、功率半导体（IGBT、碳化硅）、薄膜电容、隔离芯片、连接器、PCB等细分行业。【通信】主线一是5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；主线二是AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。 周报导读 总量研究 【宏观赵伟】 美债期限利差收窄，可能是因为加息导致的短端快速上行，未必是经济即将衰退的信号。目前美国企业景气高企，居民收入高增，指向经济韧性十足；中短期来看，美国经济“过热”的背景下，美联储货币政策正常化的步伐难以放缓，仍将扰动市场定价，在此期间金融经济体系的风险暴露仍需关注。 风险提示：俄乌战争影响、持续时长超预期；全球新冠病毒变异超预期。 ？？完整报告请点击：《美国经济之辩：美国经济-过热、滞胀，还是衰退？》 【策略艾熊峰】 当前国内宽货币和宽信用助力经济企稳回升的趋势不变，上市公司盈利也逐步迎来向上拐点。低估值仍是当前优选，行业配置上关注新能源板块的企稳回升，左侧布局TMT硬科技，关注券商短平快机会，逐步关注疫情缓和后商务消费预期差机会。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 ？？完整报告请点击：《策略观点速递：政策底到市场底，避免刻舟求剑》 创新技术研究 【半导体陆行之/邵广雨/赵晋/郑当禹】 半导体存储及晶圆代工封测：短料仍明显处于供不应求：全球车用MCU 及模拟芯片交期维持 52 周，服务器市场 FPGA（50 周），电源管理，网络，电力功率 MOSFET 芯片（40 周）, 及智能手机市场 4G SoC (35周), A-G sensor（34 周）。估计今年下半年存储器行业的需求及合约价格也会受惠于高速运算及车用逻辑芯片的需求所带动而反弹，建议关注国内的存储器公司：兆易创新及北京君正，及美国的镁光。 半导体设计：需求持续旺盛+短期产能的紧缺，预计未来 2-3 年模拟芯片有望成为高景气的投资赛道，建议关注国内模拟厂商国产替代机遇：圣邦股份/思瑞浦/艾为电子/力芯微。推荐关注思瑞浦/圣邦股份/艾为电子在汽车模拟芯片领域的进展。 半导体设备：设备行业景气度持续，多家公司发布 1-2 月经营数据公告，均超出市场预期。持续推荐北方华创/中微公司/长川科技/华峰测控/至纯科技等。。 半导体材料：日本地震可能会让全球半导体硅片本身就供不应求的情况更雪上加霜，有望进一步推进硅片和和光刻胶国产化进程，推荐关注沪硅产业/立昂微/彤程新材/南大光电等硅片和光刻胶公司。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 【电子樊志远/刘妍雪/邓小路】 【新能源、消费电子、功率半导体、AR/VR、被动元件】 电子半导体：继续看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会，碳化硅方面迎来政策利好，英飞凌加码第三代半导体。重点看好碳化硅、薄膜电容、智能驾驶(摄像头、激光雷达)及连接器等领域。重点受益公司：法拉电子、欣旺达、斯达半导体、士兰微、时代电气、三安光电、闻泰科技、杉杉股份、天岳先进、纳芯微、晶盛机电、天通股份。 消费电子：全球智能手机表现不佳，中长期是平稳发展的趋势。建议关注创新方向，中长期看好：立讯精密、歌尔股份、大族激光、鹏鼎控股、东山精密、顺络电子、三环集团、洁美科技、精研科技。 车载连接器：高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来 5 年行业 CAGR超 40%、行业国产化率 25%，长期看好瑞可达，电连技术。 车载光学：新势力车型搭载摄像头数量普遍达到 8~13 颗，未来 5年行业 CAGR 达 40%。长期看好光学龙头舜宇光学科技，短期建议积极关注联创电子。 车载显示：短期看好汽车智能化（大屏化+多屏化）对显示屏需求的拉动，长期看好屏厂借助屏幕资源向下游车载显示系统领域延伸、抢占千亿级市场中传统 tier1 的份额。建议关注京东方精电、深天马。 PCB：关注当前订单饱满度较高且盈利有较大修复空间、估值存在安全边际的公司：景旺电子、沪电股份、世运电路、协和电子、深南电路。在覆铜板降价趋势已定的情况下优先关注能够应对周期、率先实现单张毛利反转的覆铜板公司，其次关注有汽车MiniLED服务器载板等高端产品布局且有放量的厂商：生益科技、南亚新材、华正新材。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 【通信罗露/金晶/邵艺开】 政策和需求向好，通信板块今年整体业绩具有较高的确定性，后市从两大主线把握：（1）5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型 ICT 基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；（2）通信和垂直行业相融合的场景中，包括 AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。 云计算：云计算产业链基本面短期内未受影响，存在股价错杀后的估值修复机会。国务院国资委成立科技创新局+上市公司年报陆续披露，我们认为数字化转型与财务等软件国产化替代仍是云计算产业链发展的长期推动力，推荐金蝶国际/用友网络。 物联网：投资重点在感知控制连接层以及下游大颗粒场景落地推进给上游带来的机会，重点关注享受行业确定性的国内龙头及营收盈利成长稳健的公司，推荐模组赛道：移远通信、广和通。智能控制器持续关注：拓邦股份、和而泰。下游大颗粒场景：1）卫星互联网：制造先行，再转向产业链下游，关注华测导航及卫星射频芯片供应商和而泰；2）智能汽车：从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌等三个维度把握供应链智能化投资机遇，关注光庭信息、经纬恒润（即将上市）、华测导航；3）家庭互联网：下游家电智能化持续加深趋势不改，短期仍看智能单品及多品互联机会，中长期平台型公司空间广阔，关注涂鸦智能。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。 ？？完整报告请点击：《创新技术中心双周报：看好新能源、智能汽车及服务器产业链机会》 新能源行业 【电车陈传红/苏晨/邱伟长/姜超阳】 Q2 板块将迎来反转（资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲）+全年要轻总量重结构找结构上超预期或者确定性高的点。【整车终端】细分市场分化、车企分化。看好特斯拉/比亚迪/理想等头部车企。【中游】 重点关注特斯拉/比亚迪供应链标的。关注渗透率提升（智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC 减震等）、PET 铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及 HEPA 等）及国产化率提升（高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT 等领域）。穿越周期波动、竞争力强的电池及材料各环节龙头：宁德时代/恩捷股份/中伟股份。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 ？？完整报告请点击：《电动车行业周报：上游价格趋稳、下游提价潮，Q2景气度是关键》 【电新姚遥/宇文甸】 新能源：需求超预期背景下，瓶颈环节超额利润阶段性进一步增厚，并继续催化硅耗降低，组件产出规模有上调空间，上调逆变器及辅材推荐排序。重申核心观点：2022 年“50%量增+利润空间扩张”明确，继续看 Q2 板块创新高。 电力设备：2022 两网投资规划增速均显著快于 2015-2021期间，板块景气度高，看好南网赛道。新型电力系统建设将倒逼电网投资结构优化，新技术与设备升有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节，依然重点看好非晶变压器。 工控：1-2 月投资与工业增加值数据超预期，工控企业订单增势较好，为一季度业绩提供较强支撑。2022年外资供应链仍保持紧张态势，国产化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 氢能与燃料电池：燃料电池二月装机同比翻番，市场呈现大功率车型主导、全球 FCV 销量高增景象。工信部发布 2022 年第 2 批新能源车型推荐目录：专用车上榜数量占比五成，续航里程符合商用车需求，广东城市群企业上榜数量增加。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 ？？完整报告请点击：《电新行业周报：光伏需求超预期边际影响探讨，电网投资提速》 周期 【地产杜昊旻】 建议关注绿城中国/建发国际/金科服务/碧桂园服务。国务院金稳会讲话定调，房地产调控基调已转向宽松。本周合肥、福州、青岛、徐州四城集中土拍拉动宅地成交活跃度提升，一手/二手房销售面积环比、同比均延续下降趋势，房企稳定仍需政策支持。 风险提示：疫情影响政策落地效果；头部房企暴雷。 ？？完整报告请点击：《地产行业周报：调控基调已转向宽松，支持政策需快速落地》 【化工陈屹/王明辉/杨翼荥】 推荐组合：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、黑猫股份、东材科技。建议重点关注三方向：（1）化工白马：万华化学（安全垫高，作为底仓标的较为合适）；（2）部分新能源化工材料：导电炭黑；（3）有安全垫的优质成长股。 我们认为最悲观的时候或已过去：市场在多因素持续共振下加速见底后企稳反弹，很大部分的利空已经反应在股价中；也看到了不少积极的信号：中美领导人对话、石油价格从高位回落、美联储加息落地、金融委会议等。本周存量博弈下，市场呈现分化态势，个股涨跌分离度大，且边际资金成为影响市场风格的重要力量：北上资金转为流入后茅指数以及低位的房地产均有较佳表现。 风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 ？？完整报告请点击：《化工行业周报：最悲观的时候或已过去，重视成长股布局机会》 大消费 【食饮刘宸倩】 持续推荐：贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒/伊利股份/青岛啤酒/海天味业/涪陵榨菜/安琪酵母。理性看待周内海外局势+疫情持续反复对市场情绪产生扰动，龙头价值有望回归，把握底部机会。 首推白酒板块，淡季受疫情扰动影响边际较小，建议关注公司及渠道改革推进情况。建议持续跟踪大众品板块疫情扰动情况，静候边际改善。【白酒】春节稳健向好的基本面态势奠定了一季度的业绩确定性，当前板块估值仍具备性价比，建议持续关注后续需求端的改善情况。依然首推确定性高端酒，同时建议关注弹性次高端及需求旺盛地产酒。【啤酒】成本压力无需过分担忧，越临近旺季市场难免越发担忧：疫情影响需求、后续潜在的提价和高端化进度。但考虑 3-4 月消费量仍偏淡，建议重点关注后续疫情的防控进度。【乳制品】头部企业 Q1 开门红可期，经营数据亮眼。预计 22年乳制品需求依旧平稳，两强提升净利率的主线逐步兑现，估值方面性价比凸显。【食品综合】安井提价基本顺利传导，绝味线下门店的经营状况有望随疫情好转修复+利润存在较大弹性，同时建议关注甘源新品铺货进度。【调味品】无需过度担忧通胀对毛利率和净利率的冲击，建议弱化短期业绩要求，持续跟踪疫情背景下的需求改善，推荐在行业内具备深厚护城河的龙头标的。 风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险。 ？？完整报告请点击：《食品饮料周报：守望价值回归—重点渠道最新跟踪》 【家电谢丽媛】 推荐科沃斯/火星人/极米科技/新宝股份/海尔智家。1-2月家电社零增速居前，空调出货稳健，海尔空调外销亮眼；22年建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。 风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 ？？完整报告请点击：《家电行业周报：2月空调出货稳健，社零恢复好于预期》 【轻工张杨桓/尹新悦/谢丽媛】 【家居】推荐欧派家居（整装业务&平台化）/顾家家居（内销份额集中&外销利润弹性）/索菲亚（深度改革成果逐步显现+估值修复）。预计头部企业一季度营收增长并未明显降速，6 部委积极表态对地产维稳家居板块需求预期将转好，估值亟待修复，基本面看近期国内疫情的反复只是短期扰动。 【造纸】推荐太阳纸业（1Q文化纸步入旺季需求回暖+补库&低盈利背景下纸厂 2 月提价已顺利落地；中期 525 万吨产能释放支撑成长逻辑）。浆价高位支撑纸企成本驱动型涨价，建议关注格局较好的特种纸标的和原料自供率高、吨净利望逐季改善的浆系龙头。 风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。 ？？完整报告请点击：《轻工行业周报：家居业绩具备韧性，浆纸系将迎业绩拐点》 【交运郑树明】 推荐中国国航/上海机场/盛航股份/海晨股份/韵达股份。【快递】韵达、圆通、申通业务量同比增长30.71%、27.77%、38.96%，头部快递企业增速高于行业增速，快递企业业绩进入兑现期。【化工物流】龙头业绩增长确定性强，关注低估值盛航股份/海晨股份。【航空机场】国际放开仍然缓慢，新航季继续围绕内循环，新冠药物研发助力生产生活恢复，板块投资价值凸显，推荐中国国航/上海机场。 风险提示：油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 ？？完整报告请点击：《交运业周报：2月快递业务量高增速，夏秋航季将开启》 【消费策略张敏敏】 疫情影响高线城市外卖强度承压，方便速食高景气，休闲食品、日用清洁、调味品也均有边际改善；小家电中清洁电器销售额增高，主要由于新品发布造势驱动。 风险提示：全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、地缘冲突及国际贸易政策变化等。 ？？完整报告请点击：《消费策略周报：方便速食疫情受益，高线城市外卖强度承压》 【餐饮酒店叶思嘉/鲍秋宇/李敬雷】 建议关注九毛九/海伦司/锦江酒店/首旅酒店/华住集团。上周各地餐饮门店消费压力较大，外卖等消费恢复速度向好，外卖消费强度较基准日平均上升13.9%；捞王控股再次递交招股书，募集资金主要用于门店扩张、完善零售渠道、新建工厂。 风险提示：疫情反复，单店效用不及预期，拓店不及预期，原材料成本上升，食品安全问题，终端需求恢复不及预期风险，行业竞争激烈。 ？？完整报告请点击：《餐饮酒店行业周报 ：捞王再度递表，餐饮到店消费承压》

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