【开源食饮】市场调整不悲观,理性判断合理布局——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】市场调整不悲观,理性判断合理布局——行业周报》研报附件原文摘录）
　　市场底部反弹，优选低估值景气度向上品种 3月14日-3月18日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.7pct。子行业中保健品（3.7%）、其他食品（0.0%）、乳品（-1.5%）表现相对领先。本周大盘呈现V字走势，受益于金融委专题会议释放稳预期、稳增长政策，市场开始企稳反弹。食品饮料估值经历短期杀跌后，可能会跟随大盘整体进行修复，但食品饮料板块更多是依靠业绩增长。市场核心变量在于疫情。当前疫情蔓延，从场景方面对消费进行限制，与餐饮关联度较高的如调味品、啤酒、卤制品等受到制约，而具有囤货需求的品种如速冻食品等短期受益。考虑到药品出现以及防疫政策的变化，后续疫情影响大概率好转，届时疫情受损股有望迎来修复行情。我们优先看好白酒板块，需求韧性强，成本影响小，未来仍可做乐观展望，排序优先高端白酒与头部次高端企业。啤酒中长期维度看好1-2年的提价以及结构升级带来企业利润释放的机会。乳制品需求稳定，受疫情影响较小，适合配置以及防守策略。调味品短期在于二季度低基数以及提价效应带来的报表业绩释放，长期看疫情有效控制后的行业修复。底部布局有两种思路：一是底部长期持有，建议选择景气度高+估值合理品种，以优质行业龙头为主；二是博弈弹性短期参与，建议寻找低估值或业绩高增长品种。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台预告1-2月营收、利润双20%的超预期增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 3月14日-3月18日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.7pct。子行业中保健品（3.7%）、其他食品（0.0%）、乳品（-1.5%）表现相对领先。个股方面，青海春天、西王食品、嘉必优等涨幅领先；口子窖、ST通葡、金徽酒等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：市场底部反弹，优选低估值景气度向上品种 3月14日-3月18日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.7pct。子行业中保健品（3.7%）、其他食品（0.0%）、乳品（-1.5%）表现相对领先。本周大盘呈现V字走势，受益于金融委专题会议释放稳预期、稳增长政策，市场开始企稳反弹。食品饮料估值经历短期杀跌后，可能会跟随大盘整体进行修复，但食品饮料板块更多是依靠业绩增长。市场核心变量在于疫情。当前疫情蔓延，从场景方面对消费进行限制，与餐饮关联度较高的如调味品、啤酒、卤制品等受到制约，而具有囤货需求的品种如速冻食品等短期受益。考虑到药品出现以及防疫政策的变化，后续疫情影响大概率好转，届时疫情受损股有望迎来修复行情。我们优先看好白酒板块，需求韧性强，成本影响小，未来仍可做乐观展望，排序优先高端白酒与头部次高端企业。啤酒中长期维度看好1-2年的提价以及结构升级带来企业利润释放的机会。乳制品需求稳定，受疫情影响较小，适合配置以及防守策略。调味品短期在于二季度低基数以及提价效应带来的报表业绩释放，长期看疫情有效控制后的行业修复。底部布局有两种思路：一是底部长期持有，建议选择景气度高+估值合理品种，以优质行业龙头为主；二是博弈弹性短期参与，建议寻找低估值或业绩高增长品种。 2. 市场表现：食品饮料跑输大盘 3月14日-3月18日，食品饮料指数跌幅为3.6%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.7pct。子行业中保健品（3.7%）、其他食品（0.0%）、乳品（-1.5%）表现相对领先。个股方面，青海春天、西王食品、嘉必优等涨幅领先；口子窖、ST通葡、金徽酒等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 3月1日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4757美元/吨，环比+5.6%，同比+9.0%，奶价同比大幅提升。3月9日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比+0.0%，同比+0.0%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续高位。 3月11日，生猪价格12.3元/公斤，同比-51.0%，环比-2.6%；猪肉价格19.7元/公斤，同比-49.4%，环比-3.7%；2022年1月，能繁母猪存栏4290万头，同比+2.0%，环比-0.9%；2021年12月生猪存栏同比+10.5%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 2022年2月，进口大麦价格312.4美元/吨，同比+21.8%。进口数量48万吨，同比-18.6%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 3月18日，大豆现货价5339.0元/吨，同比+7.2%。3月9日，豆粕平均价格4.6元/公斤，同比+18.1%。预计2022年大豆价格可能走高。 3月18日，柳糖价格5790元/吨，同比+7.8%；3月11日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+0.9%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：贵州珍酒将对珍十五进行停货升级 3月14日，习酒公司召开2022年企业文化建设专题会。习酒公司党委书记、董事长钟方达在会上提出，要把文化培育打造成为习酒的又一核心竞争力，正确认识“文化习酒”重大发展战略的必要性，聚焦“文化习酒”建设重点实现“习酒文化”到“文化习酒”的转变，全面构建习酒“新、高、美”发展格局（来源于微酒）。 3月15日，贵州珍酒销售有限公司发布“关于老版珍十五·经典版/珍十五·匠心版停止供应的通知”，通知表示，公司计划在三季度对珍十五大单品做酒质、防伪和包装等全面升级，届时将停止老版珍十五·经典版、珍十五·匠心版两款产品的供应（来源于微酒）。 3月17日，企查查显示，我国目前现存白酒相关企业20.08万家。其中四川以3.55万家白酒相关企业排名第一，贵州、云南分别有2.93万家、1.98万家，排名前三，其次是湖北、吉林、辽宁等省份。此外，近5年中，2018年白酒相关企业注册量最高，新增3.42万家，同比增长10.73%；2019年新增白酒相关企业3.25万家，同比减少4.92%；2020年新增2.85万家，同比减少12.41%；2021年新增1.67万家，同比减少41.19%（来源于酒说）。 5.备忘录：关注3月25日海天味业年报披露 下周（3月21日-3月27日）将有4家公司进行年报披露，6家公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.3.20 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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