招商建筑钢铁周报:十四五建筑节能与绿色建筑发展规划出台

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:十四五建筑节能与绿色建筑发展规划出台》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 近期，住房和城乡建设部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出了一系列发展目标，关于绿色建筑与建筑节能，之前已经有很多提法，很多公司在这些方面已经有了许多技术储备，比如中衡设计大厦是国内少有的获得国际LEED认证的绿色建筑、江河集团在BIPV等建筑光伏方面的多年实践、以及一些公司在地源热泵等方面的技术积累。从目前发展情况来看，许多之前偏概念性的东西已经逐渐出现了经济性、从而变得可行，典型代表就是BIPV。 1、近期市场担忧今年经济可能是滞胀环境，这样的话可能会使得建筑、钢铁等中游行业利润受到挤压，因此这两个行业近期二级市场表现不佳。我们认为这种情况应不会出现，一是我国经济在2021年三季度由于缺煤限电等因素出现总需求快速下降，后面逐渐恢复，还出台了若干提振需求的政策，专项债、政府项目审批都在发力，地产政策也有所放松，料今年四个季度的经济、投资增速逐季向上，这显然不是经济停滞；二是与08年不同，当前我国已是大国经济，适用于大国开放模型，许多变量不是外生的、而是内生的，今年1季度黑色期货价格走势没有原油等国际定价的商品那样大起大落，就反映了这一点。因此，今年我国经济表现可能超出预期，建筑、钢铁行业估值不应受到滞胀预期干扰而大幅下行。 2、从一个较长的视角，目前建筑、钢铁行业可能又迎来了龙头公司的买入机会。首先，这两个行业的发展前景都已经从“量的增长”转向了“质的提高”，这已反映到了龙头公司较低的估值水平上，但是这种“创造性破坏“恰是龙头公司从大到强的过程，即盈利能力和竞争力提高的过程；其次，由于种种担忧，目前市场给予的估值水平极低，普遍破净，港股还出现了大量的2倍PE的公司，长期来看，这些龙头公司由于经营的稳定性理应享受一个合理估值，起码不应是2倍PE；第三，国企改革诸项措施中，最重要的应是股权激励，这是激发公司活力、对抗行业景气下滑最有效的措施，我们观察到中国中铁、首钢股份等公司的股权激励方案获批，中国中铁方案中解锁条件对净利润的要求是年复合增速达到12%，以这些公司为代表的行业龙头公司未来机制盘活、其他领域拓展、稳健增长可期，具体见我们近期发布的国企改革相关报告《市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来》。 3、因此，我们认为建筑、钢铁行业可能又迎来了龙头公司的买入机会。前者包括中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国化学等，此外，中国电建、中国能建在清洁能源方面的大力拓展值得持续关注，这是另外一条投资逻辑。后者建议关注首钢股份、南钢股份、宝钢股份等。 4、此外，关于绿色建筑和建筑节能，我们近期已发布BIPV专题报告《建筑光伏风口已至，BIPV市场空间广阔》、《建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显》，重点推荐BIPV产业链，2022年BIPV订单或将显著放量，目前森特股份、江河集团等企业相继发布光伏屋顶订单公告。 5、因此，建筑、钢铁行业的未来仍然值得期待，存在超预期的可能，尤其是BIPV行业，预计相关建筑企业将迎来快速发展，业绩和盈利均有较大提升空间。具体来说，推荐BIPV屋顶龙头森特股份，钢结构工程龙头精工钢构，建议关注东南网架；立面推荐幕墙龙头江河集团（其光伏屋顶也在积极布局），建议关注中国建筑兴业。此外，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、亚厦股份等。同时，我们发布多篇深度报告推荐蒙草生态，其在草原碳汇、草种、中草药种子等方面的积累正在逐渐被市场重视。钢铁方面，存在较好的价格弹性，推荐南钢股份，建议关注宝钢股份、首钢股份等。综上，维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧、建设项目回款不及预期。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——国家统计局：1-2月份国民经济恢复好于预期 国家统计局发布今年1-2月份国民经济运行情况。数据显示，1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.5%，其中，制造业增长7.3%。全国固定资产投资50763亿元，同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.1%。全国房地产开发投资14499亿元，同比增长3.7%，其中，住宅投资10769亿元，增长3.7%。（国家统计局，3-15） 宏观——金融委释放积极信号，政策春风“吹暖”市场预期 信心比黄金更珍贵，“稳预期”正逐渐成为稳定经济发展的重要抓手。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究了当前经济形势和资本市场问题。强调有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。（证券时报，3-17） 建筑——六部门开展2022年绿色建材下乡活动 工信部、住建部等六部门开展2022年绿色建材下乡活动，2022年选择5个左右试点地区开展活动，试点地区应引导绿色建材生产企业、电商平台、卖场商场等积极参与活动。鼓励有条件的地区对绿色建材消费予以适当补贴或贷款贴息。鼓励企业、电商、卖场等让利于民，助推绿色消费。（iFinD，3-14） 建筑——发改委：到2025年长江中游城市群经济总量占全国比重进一步提升 国家发展改革委印发《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》提出，到2025年，长江中游城市群协同发展取得实质性进展，经济总量占全国比重进一步提升，支撑长江经济带发展、中部地区崛起乃至全国高质量发展能力显著增强。基础设施互联互通水平大幅提高，综合立体交通网进一步完善，铁路总里程达到1.4万公里，基本实现城市群内主要城市间2小时通达，新型基础设施水平明显提高，能源保障能力进一步增强；具有全国竞争力的先进制造业集群基本形成，产业分工更加合理、协作效率大幅提升，区域协同创新体系初步建成，全社会研发经费投入年均增长7%以上。（Mysteel，3-15） 建筑——2022年高质量建设“十四五”规划102项重大工程项目 《关于2021年国民经济和社会发展计划执行情况与2022年国民经济和社会发展计划草案的报告》明确提出，2022年要高质量建设“十四五”规划102项重大工程项目。精准有效推进交通、水利、物流、能源、新型基础设施、民生等领域重大基础设施项目建设。公共卫生、防灾减灾、重大科技和能源领域基础设施建设步伐加快，150项重大水利工程累计开工62项，新开工改造城镇老旧小区达5.6万个。规范推广政府和社会资本合作（PPP）模式，深入推进投融资体制机制改革。开展基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点，有效盘活基础设施存量资产。固定资产投资（不含农户）增长4.9%，其中民间投资增长7.0%，社会领域投资增长10.7%。（Mysteel，3-16） 建筑——全国PPP综合信息平台管理库项目2021年年报 2021年，全国政府和社会资本合作（PPP）事业规范安全高效发展取得新进展，进一步发挥稳增长、惠民生、补短板作用，支持科技创新、乡村振兴、绿色发展、“两新一重”、区域协调、民生服务等重点领域发展。PPP项目财政支出责任风险总体可控。入库项目投资同比减两成，总规模稳中有进。2021年入库项目659个、投资额13,254亿元，同比减少3,954亿元、下降23.0%。签约落地项目投资同比减少，韧性尚在恢复。2021年签约落地项目592个、投资额13,163亿元，同比减少2,773亿元、下降17.4%。开工建设项目投资同比增长，稳投资作用明显。2021年开工建设项目534个、投资额10,429亿元，同比增加209亿元、增长2.0%。(财政部PPP中心，3-18) 钢铁——国内最大单体铁矿将于今年开工建设 从鞍山千山区获悉，全国最大单体铁矿山地下开采项目――鞍钢矿业的西鞍山采选联合项目前期各项准备工作已经完成，各类审批手续加快推进，2022年将全面开工建设。据了解，西鞍山铁矿采选联合项目总投资突破200亿元，设计年产西鞍山铁矿混合铁矿石3000万t/a，年产铁精粉1022.84万吨，年产值百亿以上。为统筹资源开发和环境保护，西鞍山铁矿采用行业领先的地下开采工艺和选矿联合流程，建成后将成为世界规模最大、技术领先、绿色、智能、无废、无扰动的地下铁矿山，增强钢铁产业链供应链安全自主可控和风险防范能力。（中国冶金报，3-14） 钢铁——1-2月份全国粗钢产量1.6亿吨同比降10.0% 国家统计局数据显示，2022年1-2月份，全国粗钢、生铁和钢材产量均不及上年同期。1-2月份，全国粗钢产量1.6亿吨，同比下降10.0%。生铁产量1.3亿吨，同比下降10.8%。钢材产量2.0亿吨，同比下降6.0%。国家统计局在2月28日发布的《中华人民共和国2021年国民经济和社会发展统计公报》中对全年粗钢和钢材产量数据进行了调整。据此，2021全年，全国粗钢产量10.4亿吨，同比下降2.8%；钢材产量13.4亿吨，同比增长0.9%；生铁产量8.7亿吨，同比下降4.3%。（中国煤炭资源网，3-15） 钢铁——钢铁行业需求逐步企稳回升 据营销月报统计，1月份，重点统计钢铁企业销售钢材5774.02万吨，比去年同期下降9.27%；钢材日销水平为186.26万吨，日销环比下降3.08%。其中，国内销售钢材5629.48万吨，同比下降8.47%；直接出口钢材144.53万吨，同比下降32.36。钢材产销率为96.41%，环比下降2.66个百分点，同比上升0.06个百分点。（中国钢铁新闻网，3-16） 钢铁——唐山：打造具有全球话语权的钢铁产业集群 从唐山市工业和信息化厅网站获悉，为加快推进环渤海地区新型工业化基地建设，唐山市编制出台了《环渤海地区新型工业化基地建设规划》。《规划》指出要立足环渤海、突出新型化，做大做强唐山工业经济，把唐山建设成为更具活力、吸引力和竞争力的区域性先进制造业基地。一座重工业城市转型升级和高质量发展的蓝图跃然呈现。《规划》提出新型工业化基地的概念为：按照高质量发展要求建设提升，能够持续生产高端化产品、创新能力强、技术装备先进、数字化水平高、绿色低碳可持续发展、不断扩大开放、特色鲜明、优势突出的产业集聚区，是高端制造价值高地、创新驱动示范基地、智能制造先行基地和绿色制造引领基地。（唐山市工信局，3-17） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 无 【本周股权质押】 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） 华设集团年报点评：收入、净利润增速放缓，稳增长政策下业绩有望提速【招商建筑钢铁】 订单增速有所放缓。2021年公司新签订单106.86亿元，同比增长4.42%，相较于往年增速有所放缓。其原因可能是近五年内公司已经形成较大订单规模，又因为去年疫情逐渐稳定，逆周期政策逐渐退出，基建投资开始放缓。订单中勘察设计类业务新承接业务额为71.99亿元，同比增长2.09%，占新签订单的近70%。而以BIM+GIS 技术相关的订单约9.3亿元，有力支撑了公司数字化转型。此外，公司在长三角地区新签订单稳步增长，2021年达到45.9亿元，同比增加14.2%。公司计划2022年的新签订单在2021年的基础上增加10%~30%。 收入增速放缓，数字化转型是亮点。2021年公司实现营业收入58.22亿元，同比增长8.74%。其中，勘察设计收入50.93亿元，同比增长6.96%。公司数字化转型的成果也初步显现，数字智慧类收入3.9亿元，绿色低碳类5.52亿元，与20年同期相比增速均超20%。2021年公司的毛利率为31.86%，较2020年下降1.12个百分点，主要是省外业务毛利率下降3.31个百分点。分业务看，勘察设计为34.94%，同比上涨0.88个百分点。规划研究为36.91%，同比减少了5.65个百分点，主因省外规划较多。工程承包的毛利率为21.81%，较上年增加7.33个百分点，会计收入计量政策上有所变化。在GDP增速达到5.5%的目标下，预计公司业绩有望迎来边际改善，而公司也计划在2022年使营收同比增加10%~30%。 期间费用率小幅下降。公司2021年的期间费用率为14.87%，较2020年下降0.14个百分点，其中销售费用率为4.30%，同比下降0.23个百分点，或因疫情致业务招待费、差旅费等较低；管理费用率为6.23%，同比下降0.08个百分点，基本持平；研发费用率为4.36%，较2020年上升0.16个百分点，主因公司加大研发投入力度；财务费率为-0.02%。2021年公司计提资产减值损失和信用减值损失2.63亿，较20年同期减少0.15亿元。综合起来，去年实现归母净利润6.18亿元，同比增6%，四季度单季增长21.5%，回升较快。公司计划今年利润增长10%~20%。 经营现金流持续净流入，股权激励计划稳步推进。公司2021年收现比为0.8481，同比上升0.05个百分点；付现比为0.5613，同比上升了0.21个百分点。综合来看，经营净现金流入3.92亿元，较上年少流入0.12亿元；投资活动净流出1.34亿元，较20年多流出0.38亿元。截至2022年1月25日，公司第二期限制性股票授予计划已经实施完毕，占草案公告日总股本的比例为2.27%，有助于充分调动员工的积极性和创造性，提升公司员工的凝聚力和公司竞争力。 投资建议：受国内需求较弱及疫情影响，公司2021年业绩增速放缓，但是归母净利润仍稳步增长。预计在稳增长政策下公司业绩增速会有所提升。预计公司2022-2024年公司EPS为1.04、1.19、1.37元/股，对应的PE为7.8、6.8和6.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：宏观经济下行风险，公司项目回款不及预期。 （二） 南钢股份深度：产业链纵向延伸，分红力度持续加大【招商建筑钢铁】 复星实控，股权结构稳定。公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企。复星作为公司的实控人，对公司开展套期保值业务有很大帮助。此外，复星及公司下属子公司共同设立了南钢转型升级投资基金，助力公司转型升级。 钢材产销量同步提升，下游行业有所回暖。近年来，公司钢材总产量和销量均呈现稳步上升趋势。传统用钢的销量约占总销量的一半以上。同时，下游行业，例如能源化工和船舶行业的回暖推动先进钢材的发展。2021年上半年，先进钢材的销量为86.77万吨，同比增加40.67%，而高端长材特钢销量为47.2万吨，同比增加120%。 产业链延伸布局，完善公司产业链生态圈。公司围绕上游焦炭产业进行布局，在印尼青山工业园区合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨的焦炭项目，分别可于2022年和2023年投产。公司还通过收购阻燃剂龙头企业万盛股份，切入精细化工领域，打造第三主业。此外，公司实际控股了钢宝股份，有助于公司打造基于区块链、物联网等新技术应用融合的C2M 生态综合供应链服务平台。 股权激励体系完备，激发内生动力。公司2017-2019年连续实施股权激励计划。即使这三次股权激励计划的业绩考核要求不断提高，公司的业绩均达到考核标准。我们预计未来大概率会有第四个股权激励计划发布，有望进一步扩大激励范围和力度。 公司分红力度大，处于行业较高水平。2017年之后随着行业利润的改善，公司逐渐加大分红力度，股利支付率稳步上升。2020年公司分红金额由19年的13.24亿元增长至15.33亿元，股利支付率由50.8%增长至53.87%。公司股息率处于行业较高水平。假设2021年分红率较上一年持平，预计目前股价下股息率高达11.14%。 投资建议：公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企，主营业务包括精品中厚板、优特钢长材的生产、销售及加工配送，是全球最大的单体中厚板生产基地之一及国内具有竞争力的特钢长材生产基地。近年来，公司积极推动产品优化升级，提升特钢销售比例，并向原材料和精细化工领域延伸布局产业链，业绩增速明显。预计公司2021至2023年EPS分别为0.78、0.95、1.16元/股，22年目标PE为4.64倍，对应目标价为4.41元/股。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格上涨、下游行业市场波动风险、进出口政策风险、疫情持续影响风险。 （三） 我们为何如此看好蒙草生态？ 招商证券建筑钢铁研究团队基于蒙草生态深度报告《种业科技助力生态修复，草原碳汇独占鳌头》与《从种业角度再探究公司投资价值》推出本期视频：我们为何如此看好蒙草生态？ （四） 建筑央企深度研究：市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来【招商建筑】 股权激励政策不断放开，有望激发建筑央企提升盈利能力。长期以来，国资控股上市公司实施股权激励的业绩要求苛刻，授予数量与实际收益均受到限制。建筑央企中，只有中国建筑在2021年前在境内进行过股权激励计划。2019年以来国资委不断出台新政加大授权放权力度，意味着未来会有更多的国资控股上市公司制定并实施科学合理的股权激励计划，中国中铁就是新政出台后第一家股权激励建筑央企。考虑到这些央企的经营稳健性与股权激励计划对公司带来的正面影响，我们认为业绩考核目标完成可能性大，其目标可作为业绩预测的重要参考。 建筑央企对权益融资的渴望会推动其提升业绩，完成增发。回顾四大建筑央企自上市以来的历年PB与增发情况，我们认为无论是出于公司对融资的诉求还是对国家降杠杆政策积极的响应，建筑央企在PB大于1时总会充分发挥自身主观能动性积极融资。但随着证监会对涉房企业的监管日益趋严，涉房企业无法进行股权再融资，满足融资要求的建筑央企数量不断减少。2021年中国化学作为一家不涉房公司，在公司PB长期小于1的情况下努力提升估值，最终成功增发的案例值得重视。在当前的市场环境下，建筑板块的火热也在一定程度上为建筑央企的估值提升创造了条件。 未来中国电建、中国铁建、中国交建可能进行资本运作。结合各项政策要求以及公司自身发展现状，以下三家建筑央企可能进行股权激励或增发：中国电建置换地产业务后，电力资产变得更加纯正，同时再融资放开有助于推进电力运营业务的发展，通过与做过股权激励的中国能建业绩对比，我们认为公司亦有可能进行股权激励计划；中国铁建作为全球铁路领军企业，订单、业绩持续稳健增长，历史上资本运作事项与中国中铁具有高度同质性，有望效仿中国中铁进行股权激励计划；中国交建不涉及房产业务，估值仍处于较低水平，未来可能有所提升，同时公司REITs项目储备较多，未来亦有可能在条件满足时进行股权融资。 投资建议：股权激励政策的放开与建筑央企自身的融资诉求可能会推动建筑央企进行股权激励或增发。中国中铁的股权激励计划和中国化学的成功增发具有很好的指导意义，我们建议长期重视这些资本运作事项；虽然从实证关系上看股价上涨只是资本运作的充分条件，但在当前市场逐渐关注大建筑央企的背景下这些建筑央企的主观能动性值得重视，央企目前对股价的积极诉求可能对股价形成正反馈，从而达成资本运作的目的。我们建议关注未来潜在可能存在积极诉求的公司，如中国电建、中国铁建、中国交建等。 风险提示：资本运作事项批复周期长；海外业务不及预期；固定资产投资持续下滑；公司融资需求不及预期 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】十四五建筑节能与绿色建筑发展规划出台 报告发布时间：2022年3月20日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）