国君家电|周观点:政策端持续释放利好,疫情反弹推动小家电需求增长——2022W11家电行业周报
（以下内容从国泰君安《国君家电|周观点:政策端持续释放利好,疫情反弹推动小家电需求增长——2022W11家电行业周报》研报附件原文摘录）
摘要 报告导读：国务院金融委召开会议再次定调稳经济政策主线，房地产政策放松家电板块受益于房地产市场边际回暖；疫情反弹“宅经济”下小家电需求受益。 投资要点： 22Q1前瞻核心观点：需求层面，22Q1内需复苏偏弱，品类表现分化，外需依旧稳定；出口方面，海外补库存依旧持续，传统品类1+2月出口量同比继续提升，预计一季度维持稳定增长。利润率层面，各厂商逐渐提价的效果有所显现，预计大部分企业22Q1的毛利率环比21Q4有所改善，预计大部分企业在行业景气度较低的情况下，将进行一定的费用控制，但仍有成长性赛道的企业会继续加大费用投入。从22Q1预测情况来看，我们认为清洁电器、新兴厨电以及部分小家电将具有相对较好的表现，龙头企业在行业竞争中能体现跨越周期的经营能力，从而获得更为稳健的业绩预期。 政策端强化稳增长预期，房地产市场有望回暖：国务院金融委召开会议强调稳增长、稳经济，及时化解房地产风险，提出向新发展模式转型的配套措施；就房地产税改革试点问题，财政部有关负责人表示2022年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。我们认为近期政策层面的表态将强化市场对于稳经济、稳增长的预期，家电板块有望受益于稳消费政策以及房地产市场的边际回暖，保障性住房租赁住房等房地产新发展模式的开展进度或将适度超前，白电、厨电等与房地产关联性较强的板块有望额外受益。 疫情反弹多地实施居家隔离措施，小家电需求增加：受近期国内疫情反弹影响，全国多地实施居家隔离管控，在家时间增多带来“宅经济”下对于小家电需求的增长。参照2020年初，我们认为厨房小家电、生活电器、清洁电器等品类需求有望受益。 投资建议：政策端强化稳增长预期，提振市场信心，房地产市场有望边际回暖，疫情反弹下在家需求小家电板块受益；地缘政治紧张度缓和，北向资金流出趋势出现反转。个股方面推荐基本面良好但近期股价回调幅度较大的高成长龙头科沃斯（22.9X）、石头科技（18.7X）；受益于地产政策边际放松的老板电器（12.8X）、火星人（24.4X）、亿田智能（19.3X）；受益于疫情反弹下“宅经济”的新宝股份（14.5X）、小熊电器（16.9X）、九阳股份（11.8X）、苏泊尔（16.8X）；全年基本面稳定的海尔智家（13.5X）、美的集团（12.8X）、海信视像（9.6X）。 风险提示：内外销需求反弹不及预期、原材料价格持续上涨、汇率波动等风险。 目录 1.本周核心观点 1.1、3月下旬进入财报季，22Q1前瞻核心观点 3月下旬即将进入财报季，21年年报和22一季报的表现将会取代前期地缘政治波动与宏观因素，成为当前阶段股价表现的重点影响因素。 需求层面，我们认为22Q1内需复苏偏弱，品类表现分化，外需依旧稳定；出口方面，海外补库存依旧持续，传统品类1+2月出口量同比继续提升，预计一季度维持稳定增长。 利润率层面，各厂商逐渐提价的效果有所显现，原材料价格上升影响预计在22Q2反映，我们预计大部分企业22Q1的毛利率仍有望环比21Q4有所改善，而22Q1的大宗价格中枢的提升预计会滞后性影响部分企业22Q2的毛利率；企业费用维度，我们预计大部分企业在行业景气度较低的情况下，将进行一定的费用控制，但仍有成长性赛道的企业会继续加大费用投入。 从22Q1预测情况来看，我们认为清洁电器、新兴厨电以及部分小家电将具有相对较好的表现。同时22年宏观环境波动较大，疫情反复带来的需求不确定，也将对大部分企业的基本面造成影响，但我们认为龙头企业仍是在行业竞争中能体现跨越周期的经营能力，从而获得更为稳健的业绩预期。 1.2、政策端强化稳增长预期，房地产市场有望回暖 事件1：3月16日国务院金融委召开会议，再次强调保障稳经济的政策预期，并表示对于房地产企业要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施； 事件2：就房地产税改革试点问题，财政部有关负责人表示2022年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。 我们认为近期政策层面的表态将强化市场对于稳经济、稳增长的预期，家电板块有望受益于稳消费政策以及房地产市场的边际回暖，保障性住房租赁住房等房地产新发展模式的开展进度或将适度超前，白电、厨电等与房地产关联性较强的板块有望额外受益。 1.3、疫情反弹多地实施居家隔离措施，小家电需求增加 受近期国内疫情反弹影响，全国多地实施居家隔离管控，在家时间增多带来“宅经济”下对于小家电需求的增长。参照2020年初，我们认为厨房小家电、生活电器、清洁电器等品类需求有望受益。 1.4、全球大宗商品价格回落，家电企业成本压力缓解 全球铜、铝、原油等大宗商品价小幅回落，家电企业成本端压力或已度过“至暗时刻”。受地缘政治形势缓和，以及美联储加息周期的开启，全球大宗商品已出现触顶回落趋势，本周（22W11）WTI原油价格距离月内高点已下跌将近10%， SHFE铜、SHFE铝价格距离3月高点分别下跌5.1%和5.7%，家电企业成本端压力或已度过“至暗时刻”。 投资建议：政策端强化稳增长预期，提振市场信心，房地产市场有望边际回暖，疫情反弹下在家需求小家电板块受益；地缘政治紧张度缓和，北向资金流出趋势出现反转。个股方面推荐基本面良好但近期股价回调幅度较大的高成长龙头科沃斯（22.9X）、石头科技（18.7X）；受益于地产政策边际放松的老板电器（12.8X）、火星人（24.4X）、亿田智能（19.3X）；受益于疫情反弹下“宅经济”的新宝股份（14.5X）、小熊电器（16.9X）、九阳股份（11.8X）、苏泊尔（16.8X）；全年基本面稳定的海尔智家（13.5X）、美的集团（12.8X）、海信视像（9.6X）。 2. 行业重点数据更新 2.1、3月14日-18日板块走势：家电相对跑输 本周沪深300指数-0.94%，创业板指数+1.81%，中小板指数-1.67%，家电板块-1.83%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.02%、-1.84%、+0.2%。 个股中，涨幅前五名是海联金汇、天际股份、秀强股份、飞科电器、圣莱达；上周跌幅前五名是*ST毅昌、海信家电、得邦照明、盾安环境、倍轻松。 2.2、原材料价格更新：铜价铝价均上涨 2022年3月18日，SHFE铜均价为73310元/吨，SHFE铝均价为22520元/吨，环比上周分别+1.51%、+2.93%；本周中塑指数未更新，2022年3月18日，最新钢材综合价格指数为137.73，环比-0.2%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计上涨+4.89%、+11.98%、+4.58%。 2.3、零售端数据更新：线上表现优于线下 奥维云网：2022W11（2022/3/7-2022/3/13）奥维端零售数据显示线上表现优于线下。线上空调、冰箱、洗衣机、冷柜均同比提升，集成灶涨势明显，线上销额同比+46.67%。小家电和清洁电器线上线下均同比下滑，其中扫地机器人和养生壶销量下滑较为严重。 2.4、资金流向：北上增持美的 美的集团北上资金增持18.25亿元；格力电器北上资金减持9.90亿元；海尔智家北上资金减持0.15亿元。 3. 重点公告及行业动态 3.1、重点公告 1.【欧普照明】此前，公司拟以不超过23元/股的价格回购部分A股股份，回购股份资金不低于8673.43万元且不超过1.7亿元。回购的股份将作为库存股用于股权激励、员工持股计划的股份来源。截至3月14日，公司累计回购公司股份43.17万股（0.06%），已支付的资金总额783.9万元，最低成交价格为17.86元/股，最高成交价格为18.20元/股。 2.【飞科电器】公司发布2022年1-2月主要经营数据公告。1-2月，公司实现营业总收入7.57亿元左右，同比增长约38.52%。公司中高端剃须刀新品1-2月销售占比43.2%左右，较2021年提升约22.6个百分点，1-2月剃须刀产品销售均价较2021年提升约47.6%。 3.【小熊电器】公司发布关于参与设立产业基金暨关联交易的公告。公司拟与泓诺创业投资（深圳）有限公司、佛山泓诺兆峰创业投资合伙企业（有限合伙）共同设立产业投资基金。产业基金形式为有限合伙，基金总规模拟为5000万元。基金投资方向主要为智能小家电行业细分领域。 4.【火星人】公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(修订稿)。本次拟募集资金不超过6.04亿元。本次可转债的期限为自发行之日起六年。募集资金拟用于智能厨电生产基地建设项目。本次发行尚需经深圳证券交易所审核通过，并经中国证监会同意注册。 5.【惠而浦】公司发布关于控股股东增持计划的进展公告。此前，公司控股股东广东格兰仕家用电器制造有限公司拟累计增持股份不低于公司总股本的1.00%，不超过公司总股本的5.00%，增持不设价格区间。截至3月17日，格兰仕家用电器已合计增持上市公司股份767.4万股（1.00%）。 3.2、重点行业新闻 1. 中国家电行业出口额同比增长22.3%（家电网） https://dwz.date/fpxm 2. 最高涨20% 成本重压下家电企业提价迎旺季（家电网） http://mtw.so/5LzOuw 4. 投资建议 政策端强化稳增长预期，提振市场信心，房地产市场有望边际回暖，疫情反弹下在家需求小家电板块受益；地缘政治紧张度缓和，北向资金流出趋势出现反转。个股方面推荐基本面良好但近期股价回调幅度较大的高成长龙头科沃斯（22.9X）、石头科技（18.7X）；受益于地产政策边际放松的老板电器（12.8X）、火星人（24.4X）、亿田智能（19.3X）；受益于疫情反弹下“宅经济”的新宝股份（14.5X）、小熊电器（16.9X）、九阳股份（11.8X）、苏泊尔（16.8X）；全年基本面稳定的海尔智家（13.5X）、美的集团（12.8X）、海信视像（9.6X）。 5. 风险提示 内外销需求反弹不及预期、原材料价格持续上涨、汇率波动等风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
摘要 报告导读：国务院金融委召开会议再次定调稳经济政策主线，房地产政策放松家电板块受益于房地产市场边际回暖；疫情反弹“宅经济”下小家电需求受益。 投资要点： 22Q1前瞻核心观点：需求层面，22Q1内需复苏偏弱，品类表现分化，外需依旧稳定；出口方面，海外补库存依旧持续，传统品类1+2月出口量同比继续提升，预计一季度维持稳定增长。利润率层面，各厂商逐渐提价的效果有所显现，预计大部分企业22Q1的毛利率环比21Q4有所改善，预计大部分企业在行业景气度较低的情况下，将进行一定的费用控制，但仍有成长性赛道的企业会继续加大费用投入。从22Q1预测情况来看，我们认为清洁电器、新兴厨电以及部分小家电将具有相对较好的表现，龙头企业在行业竞争中能体现跨越周期的经营能力，从而获得更为稳健的业绩预期。 政策端强化稳增长预期，房地产市场有望回暖：国务院金融委召开会议强调稳增长、稳经济，及时化解房地产风险，提出向新发展模式转型的配套措施；就房地产税改革试点问题，财政部有关负责人表示2022年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。我们认为近期政策层面的表态将强化市场对于稳经济、稳增长的预期，家电板块有望受益于稳消费政策以及房地产市场的边际回暖，保障性住房租赁住房等房地产新发展模式的开展进度或将适度超前，白电、厨电等与房地产关联性较强的板块有望额外受益。 疫情反弹多地实施居家隔离措施，小家电需求增加：受近期国内疫情反弹影响，全国多地实施居家隔离管控，在家时间增多带来“宅经济”下对于小家电需求的增长。参照2020年初，我们认为厨房小家电、生活电器、清洁电器等品类需求有望受益。 投资建议：政策端强化稳增长预期，提振市场信心，房地产市场有望边际回暖，疫情反弹下在家需求小家电板块受益；地缘政治紧张度缓和，北向资金流出趋势出现反转。个股方面推荐基本面良好但近期股价回调幅度较大的高成长龙头科沃斯（22.9X）、石头科技（18.7X）；受益于地产政策边际放松的老板电器（12.8X）、火星人（24.4X）、亿田智能（19.3X）；受益于疫情反弹下“宅经济”的新宝股份（14.5X）、小熊电器（16.9X）、九阳股份（11.8X）、苏泊尔（16.8X）；全年基本面稳定的海尔智家（13.5X）、美的集团（12.8X）、海信视像（9.6X）。 风险提示：内外销需求反弹不及预期、原材料价格持续上涨、汇率波动等风险。 目录 1.本周核心观点 1.1、3月下旬进入财报季，22Q1前瞻核心观点 3月下旬即将进入财报季，21年年报和22一季报的表现将会取代前期地缘政治波动与宏观因素，成为当前阶段股价表现的重点影响因素。 需求层面，我们认为22Q1内需复苏偏弱，品类表现分化，外需依旧稳定；出口方面，海外补库存依旧持续，传统品类1+2月出口量同比继续提升，预计一季度维持稳定增长。 利润率层面，各厂商逐渐提价的效果有所显现，原材料价格上升影响预计在22Q2反映，我们预计大部分企业22Q1的毛利率仍有望环比21Q4有所改善，而22Q1的大宗价格中枢的提升预计会滞后性影响部分企业22Q2的毛利率；企业费用维度，我们预计大部分企业在行业景气度较低的情况下，将进行一定的费用控制，但仍有成长性赛道的企业会继续加大费用投入。 从22Q1预测情况来看，我们认为清洁电器、新兴厨电以及部分小家电将具有相对较好的表现。同时22年宏观环境波动较大，疫情反复带来的需求不确定，也将对大部分企业的基本面造成影响，但我们认为龙头企业仍是在行业竞争中能体现跨越周期的经营能力，从而获得更为稳健的业绩预期。 1.2、政策端强化稳增长预期，房地产市场有望回暖 事件1：3月16日国务院金融委召开会议，再次强调保障稳经济的政策预期，并表示对于房地产企业要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施； 事件2：就房地产税改革试点问题，财政部有关负责人表示2022年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。 我们认为近期政策层面的表态将强化市场对于稳经济、稳增长的预期，家电板块有望受益于稳消费政策以及房地产市场的边际回暖，保障性住房租赁住房等房地产新发展模式的开展进度或将适度超前，白电、厨电等与房地产关联性较强的板块有望额外受益。 1.3、疫情反弹多地实施居家隔离措施，小家电需求增加 受近期国内疫情反弹影响，全国多地实施居家隔离管控，在家时间增多带来“宅经济”下对于小家电需求的增长。参照2020年初，我们认为厨房小家电、生活电器、清洁电器等品类需求有望受益。 1.4、全球大宗商品价格回落，家电企业成本压力缓解 全球铜、铝、原油等大宗商品价小幅回落，家电企业成本端压力或已度过“至暗时刻”。受地缘政治形势缓和，以及美联储加息周期的开启，全球大宗商品已出现触顶回落趋势，本周（22W11）WTI原油价格距离月内高点已下跌将近10%， SHFE铜、SHFE铝价格距离3月高点分别下跌5.1%和5.7%，家电企业成本端压力或已度过“至暗时刻”。 投资建议：政策端强化稳增长预期，提振市场信心，房地产市场有望边际回暖，疫情反弹下在家需求小家电板块受益；地缘政治紧张度缓和，北向资金流出趋势出现反转。个股方面推荐基本面良好但近期股价回调幅度较大的高成长龙头科沃斯（22.9X）、石头科技（18.7X）；受益于地产政策边际放松的老板电器（12.8X）、火星人（24.4X）、亿田智能（19.3X）；受益于疫情反弹下“宅经济”的新宝股份（14.5X）、小熊电器（16.9X）、九阳股份（11.8X）、苏泊尔（16.8X）；全年基本面稳定的海尔智家（13.5X）、美的集团（12.8X）、海信视像（9.6X）。 2. 行业重点数据更新 2.1、3月14日-18日板块走势：家电相对跑输 本周沪深300指数-0.94%，创业板指数+1.81%，中小板指数-1.67%，家电板块-1.83%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.02%、-1.84%、+0.2%。 个股中，涨幅前五名是海联金汇、天际股份、秀强股份、飞科电器、圣莱达；上周跌幅前五名是*ST毅昌、海信家电、得邦照明、盾安环境、倍轻松。 2.2、原材料价格更新：铜价铝价均上涨 2022年3月18日，SHFE铜均价为73310元/吨，SHFE铝均价为22520元/吨，环比上周分别+1.51%、+2.93%；本周中塑指数未更新，2022年3月18日，最新钢材综合价格指数为137.73，环比-0.2%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计上涨+4.89%、+11.98%、+4.58%。 2.3、零售端数据更新：线上表现优于线下 奥维云网：2022W11（2022/3/7-2022/3/13）奥维端零售数据显示线上表现优于线下。线上空调、冰箱、洗衣机、冷柜均同比提升，集成灶涨势明显，线上销额同比+46.67%。小家电和清洁电器线上线下均同比下滑，其中扫地机器人和养生壶销量下滑较为严重。 2.4、资金流向：北上增持美的 美的集团北上资金增持18.25亿元；格力电器北上资金减持9.90亿元；海尔智家北上资金减持0.15亿元。 3. 重点公告及行业动态 3.1、重点公告 1.【欧普照明】此前，公司拟以不超过23元/股的价格回购部分A股股份，回购股份资金不低于8673.43万元且不超过1.7亿元。回购的股份将作为库存股用于股权激励、员工持股计划的股份来源。截至3月14日，公司累计回购公司股份43.17万股（0.06%），已支付的资金总额783.9万元，最低成交价格为17.86元/股，最高成交价格为18.20元/股。 2.【飞科电器】公司发布2022年1-2月主要经营数据公告。1-2月，公司实现营业总收入7.57亿元左右，同比增长约38.52%。公司中高端剃须刀新品1-2月销售占比43.2%左右，较2021年提升约22.6个百分点，1-2月剃须刀产品销售均价较2021年提升约47.6%。 3.【小熊电器】公司发布关于参与设立产业基金暨关联交易的公告。公司拟与泓诺创业投资（深圳）有限公司、佛山泓诺兆峰创业投资合伙企业（有限合伙）共同设立产业投资基金。产业基金形式为有限合伙，基金总规模拟为5000万元。基金投资方向主要为智能小家电行业细分领域。 4.【火星人】公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(修订稿)。本次拟募集资金不超过6.04亿元。本次可转债的期限为自发行之日起六年。募集资金拟用于智能厨电生产基地建设项目。本次发行尚需经深圳证券交易所审核通过，并经中国证监会同意注册。 5.【惠而浦】公司发布关于控股股东增持计划的进展公告。此前，公司控股股东广东格兰仕家用电器制造有限公司拟累计增持股份不低于公司总股本的1.00%，不超过公司总股本的5.00%，增持不设价格区间。截至3月17日，格兰仕家用电器已合计增持上市公司股份767.4万股（1.00%）。 3.2、重点行业新闻 1. 中国家电行业出口额同比增长22.3%（家电网） https://dwz.date/fpxm 2. 最高涨20% 成本重压下家电企业提价迎旺季（家电网） http://mtw.so/5LzOuw 4. 投资建议 政策端强化稳增长预期，提振市场信心，房地产市场有望边际回暖，疫情反弹下在家需求小家电板块受益；地缘政治紧张度缓和，北向资金流出趋势出现反转。个股方面推荐基本面良好但近期股价回调幅度较大的高成长龙头科沃斯（22.9X）、石头科技（18.7X）；受益于地产政策边际放松的老板电器（12.8X）、火星人（24.4X）、亿田智能（19.3X）；受益于疫情反弹下“宅经济”的新宝股份（14.5X）、小熊电器（16.9X）、九阳股份（11.8X）、苏泊尔（16.8X）；全年基本面稳定的海尔智家（13.5X）、美的集团（12.8X）、海信视像（9.6X）。 5. 风险提示 内外销需求反弹不及预期、原材料价格持续上涨、汇率波动等风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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