【舍得酒业(600702.SH)】管理改制之年完美收官,稳步推进全国化——2021年年报点评(叶倩瑜)
(以下内容从光大证券《【舍得酒业(600702.SH)】管理改制之年完美收官,稳步推进全国化——2021年年报点评(叶倩瑜)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【舍得酒业(600702.SH)】管理改制之年完美收官,稳步推进全国化——2021年年报点评 报告摘要 事件: 舍得酒业发布2021年年报,2021年实现收入49.69亿元,同比增长83.8%,净利润12.71亿元,同比增长109.25%;其中Q4实现收入13.62亿元,同比增长44.9%,净利润2.80亿元,同比增长0.07%,符合市场预期。Q4利润弹性较小,推测系公司2021年10月开始停货,而费用投放未减。 业绩持续高增长,“舍得+沱牌”双轮驱动 从报表口径上看,2021年中高档酒/低档酒/玻瓶实现收入38.74/7.03/3.57亿元,同比增长82%/219%/7%,低档酒显著的高增长得益于沱牌系列的放量;从品牌口径上看,估计酒类业务中舍得/沱牌/超高端/老酒收入占比71%/20%/6%/2%,其中: 舍得系列:预计实现收入35亿元左右,同比增长70%+,其中品味/智慧+水晶/舍之道等在舍得系列中占比为60%/25%/15%。作为公司核心品牌,舍得次高端升级及全国化成效明显,2021年品味舍得价格带从320元提至最高380元,受益于此次消费升级,部分地区水晶舍得销量甚至是往年的数倍。 沱牌:2021年为沱牌的复兴之年,我们推测沱牌系列实现收入9-10亿元,同比增长260%+,其中预计核心产品(复刻版、T68、六粮等)/老产品(百年沱牌、金奖沱牌等)/定制酒占比50%/18%/32%,沱牌在公司优势市场拥有足够的品牌力及客户基础,当前沱牌新的激励及考核措施已到位,随着供给端跟进及招商逐步铺开,2022年六粮和定制酒有望成为最大看点。 次高端升级下毛利率改善,积极投放费用维护品牌势能 2021年公司酒类毛利率同比减少0.56 pct,主要因为低毛利的低档酒占比提升所致,而各档次酒毛利率均有提升(中高档/低档酒毛利率同比增加1.01/8.13 pct)。2021年销售费用率同比减少2.23 pct,我们认为主要系规模效应,绝对值上营销投入仍增长63%,其中广告/营销人员薪酬同比增长59%/94%。舍得全国化的品牌力正逐步加强,此时正是高举高打之时,未来品牌势能充分释放,利润端将具备充分弹性。 回款可观,库存良性,为2022年业绩提供保障 2021年末公司合同负债达到历史高位,体现了渠道对舍得品牌的信心;公司整体库存不高,部分渠道库存仅有满库状态下的1/3,远优于上年同期,全国七大中转仓也保障了疫情反复下全国的供给(如天津虽有疫情,但发货未受影响),并减轻经销商的资金压力。 风险提示:疫情降低消费意愿,次高端白酒竞争加剧,渠道费用投放不及时。 发布日期:2022-03-18 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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